⊙Morningstar晨星(中國) 梁銳漢

　　明星國際基金經理看中國股市

　　幾乎每天，美國各大媒體都在報道中國近乎白熱化的經濟增長，以及由此觸及的全球經濟面大范圍的波動。在討論集中投資于中國股市的基金之前，我們先聽聽一些懷疑者們的聲音。晨星的年度國際基金明星經理Oakmark International基金經理David Herro 最近向我們闡述了他的擔憂。

　　David認為中國市場目前的風險主要來自四個方面：基本估值，宏觀調控，環境污染和流動性過剩帶來的金融資產泡沫。其中在估值方面，David希望投資于那些高素質和當前交易價格低廉的股票。遺憾的是在他看來當前的中國股市卻是相反：股票價格高企及上市公司素質有待改善。他舉例子說，中國的銀行股目前是3倍左右的市凈率和15到20倍的市盈率，而國外的主要銀行股的市盈率為10到12倍，市凈率在1到2倍之間。他同時擔憂銀行資產中在市場經濟轉軌中形成的巨額不良貸款，而在中國政府設立了四大資產管理公司來接管歷史的巨額不良貸款后，信貸質量能否真正的持續提高。

　　PIMCO的長期債券基金經理退休

　　PINCO基金公司最近聘任Stephen Rodosky來代替今年底退休的James Keller來擔任長期債券基金經理，這些長期債券包括PIMCO Extended Duration，PIMCO Long-Term U.S. Government和PIMCO Long-Duration Total Return。顯然Stephen Rodosky是理想人選，他作為這些債券基金的后備經理已經有好幾年了，而他和前任在美林時曾一起合作過。

　　Stephen Rodosky將會出任該公司的美國長期債券投資團隊的負責人并管理著大約130億美元的資產，這些資產包括共同基金，機構資金，獨立賬戶和部分的長期資產。Rodosky之前曾管理大約10億美元的獨立賬戶資產，現在同時獲得公司的八人管理委員會的支持和衍生產品的交易平臺。

　　市政債券ETF基金全球首募

　　隨著ETF基金的熱潮，固定收益類ETF的發行也近似白熱化。市政債券ETF也迎來了全球首發。巴克萊全球投資公司最近已申請發行第一只市政債券ETF-iShares S&P National Municipal Bond Index。為了不為競爭對手拋離，道富也申請發行另一只市政債券基金SPDR Lehman Municipal Bond ETF。巴克萊和道富公司市政債券ETF的募集可謂是填補了市場的空白。更深遠的意義在于，市政債券有著免稅的作用，相對于其它ETF基金市政債券ETF以其稅盾的作用對投資者有著很大的吸引力。然而問題在于，巴克萊和道富公司都還沒有公布所募集的市政債券ETF的費率，由于在市政債券ETF競爭中，費率永遠是決定勝敗最重要的因素之一。

　　巨資繼續涌入國際和固定收益類基金

　　據Financial Research公司最近公布的一份報告指出，2007年5月仍然是巨額的資金涌入到國際/全球類的共同基金和債券基金，其中在共同基金的凈流入金額為260億美元，其中的78億美元投資于中期債券基金，由此中期債券基金已經在2007年募集到了相當可觀的資金。

　　在上述的國外大型價值型基金和固定收益類基金中， Dodge & Cox International Stock基金和American Funds Capital Income Builder基金是截至到現在為止的今年領導者。資金凈流入分別為94億美元和90億美元，各自的總資產已經達到了驚人的440億美元和1020億美元。投資組合規模過大會為投資管理帶來挑戰。但是Dodge & Cox 和 Capital Research and Management公司在資產配置至今還是應付自如，這要歸功于他們耐心的投資風格和卓越的管理團隊。