⊙Morningstar晨星（中國） 王蕊

　　隨著基金數量與種類的增多，基金評級對投資者的引導作用在增大。投資者不能只去數一只基金是幾顆星，更重要的是了解基金評價方法背后的基礎———基金分類，以及由此衍生的同類基金相對表現的含義。

　　以基金實際組合為基礎

　　對于國內開放式基金，根據基金的資產類型，晨星將其分為七類：股票型基金、積極配置型基金、保守配置型基金、普通債券基金、短債基金、貨幣市場基金和保本基金。股票型基金是主要投資于股票的基金，其股票投資占凈值的比重超過70%；配置型基金中細分為積極配置型和保守配置型，將風險收益特征明顯不同的基金進一步細分。

　　晨星的分類方法以分析基金的資產組合為基礎，而不是僅僅按照基金名稱或招募說明書關于投資范圍和投資比例的描述進行分類。國內多數

開放式基金會在招募說明書中列示該基金的分類，如

股票型基金、股債平衡型基金、債券型基金等，但這并不作為晨星分類的依據。之所以選擇基金的實際投資組合，是為了避免基金在招募說明書中規定的投資比例過于寬泛而使分類失真。例如，某只基金在招募說明書中規定基金的投資范圍主要以股票為主，股票投資占凈值的比重為20%—90%，并在招募說明書聲稱是股債平衡型基金。而在實際操作中，這只基金的股票投資比重通常達到80%以上。如果將其劃分為配置型基金，在牛市環境中，倉位的不平等無疑放大了管理高倉位的基金經理的投資能力，從而干擾了具有相對同類基金表現意義的業績排名與星級。

　　結合定量分析與定性分析

　　我們根據基金季報公布的投資組合數據，每季度對基金進行分類檢測，并統計最近兩年各項資產的平均分布比例。其中，不考慮基金建倉期的數據點。例如，某只基金設立于2007年4月27日，建倉期為三個月。該基金季報公布的截止日為2007年6月30日，其數據點正處于建倉期內，我們考慮到基金在此期間的資產分布不夠穩定，不足以代表基金的實際特征。因此，分類檢測中不考慮該數據點。

　　定量分析的數據來源是基金的投資組合數據，如果新基金因為設立時間較短，投資組合數據較少，則暫時根據其招募說明書中關于投資范圍和投資比例的規定進行分類。例如，某只剛剛成立的基金在其招募說明書中規定該基金的主要投資對象以股票為主，股票投資占凈值比重為60%—95%。由于該基金股票投資下限低于晨星關于股票型基金分類70%的下限，我們暫時將其劃分為積極配置型基金。隨著基金運作時間的延長和有效數據點的增多，我們會依據建倉期后的第一個數據點進行分類檢測。

　　有些時候，上述投資組合的統計結果并不決定最終的分類，還需結合相應的定性分析。例如當個別數據點發生突變的時候，需要考證其是否因遭遇巨額贖回或者基金資產迅速膨脹而導致個別時點資產分布嚴重偏離以往風格。

　　當基金的投資政策發生重大改變時，晨星隨時需要重新檢測。例如，某只債券型基金公告轉型為

貨幣市場基金，我們會及時調整基金分類。