香港報道　本報記者　潘曉虹　

　　“當年科技網(wǎng)絡股泡沫破滅前，很多基金都推出科技網(wǎng)絡股基金”，7月23日，晨星(亞洲)有限公司研究部主管楊潔談及香港基金公司熱推A股基金時，說起一段幾被遺忘的歷史。

　　令楊潔好奇的是，近期出現(xiàn)QFII(合格境外機構(gòu)投資者)紛紛推出A股散戶基金的熱潮，是否從另一側(cè)面意味著機構(gòu)投資者對A股市場持觀望態(tài)度呢？

　　此前QFII極少在香港市場推出零售基金，大量額度或被賣給QFII的大戶，或在二級市場賣給其他基金公司。

　　不過，來自基金公司的信息顯示，無論機構(gòu)還是散戶，對投資A股的興趣仍然很大，現(xiàn)在的問題是QFII的額度批慢了。

　　散戶比機構(gòu)慢一步？

　　7月20日，匯豐投資管理(香港)有限公司推出的匯豐中國翔龍基金(下稱翔龍)(0820。HK)在香港聯(lián)交所主板掛牌，當日收報12元，比招股價上升20%。

　　7月23日，翔龍最高沖至17.82港元，較凈資產(chǎn)溢價78%，有人質(zhì)疑是“非理性炒作”。近兩日稍有回落，7月25日收報14港元。

　　翔龍是以投資A股為賣點的封閉式ETF(交易所買賣基金)，利用匯豐投資2億美元QFII額度直接投資于A股，最高投資比例可達75%。該基金最終集資4億美元，匯豐公告顯示，僅香港公開發(fā)售即獲93億港元認購，相當于27倍超額認購。

　　最近上市的另一只A股ETF標智滬深300中國指數(shù)基金(2827。HK)，由中銀國際英國保誠資產(chǎn)管理公司與德意志銀行合推，由于基金單位供不應求，交易價亦曾在上周較凈資產(chǎn)溢價15%。

　　此外，法國興業(yè)集團旗下領先資產(chǎn)管理公司也推出領先中國A股基金，該基金計劃集資8000萬美元，75%投資于與中信標普50指數(shù)表現(xiàn)掛鉤的歐洲中期票據(jù)，余下25%投資于H股及紅籌股掛鉤的交易所買賣基金。該基金同樣利用法國興業(yè)的QFII額度。而另據(jù)報道，全球最大機構(gòu)資產(chǎn)管理公司之一的道富環(huán)球也有意在港推出中證100指數(shù)ETF。

　　與這股熱潮相比，去年香港市場新推出的A股零售基金只有兩只利用自有QFII額度投資A股的零售基金。分別是摩根富林明資產(chǎn)管理公司的JF中國先驅(qū)A股基金，和巴克萊國際投資管理公司推出的i share新華富時A50中國指數(shù)基金。

　　表面看，香港基金公司熱推A股零售基金，是因為香港散戶對A股基金的投資熱情高漲。基金公司均異口同聲表示，公司長遠均看好中國市場，并相信中長線投資亦不會受短期波動影響，而在A股市場調(diào)整期推出A股基金，亦可謂適時。

　　但楊潔認為，香港市場反應熱烈，根本原因是散戶投資A股的渠道很少，QFII額度如此有限，以往早被機構(gòu)等大戶分光，如果投資A股收益高，QFII的客戶一定是機構(gòu)而非散戶，去年極少Q(mào)FII推出A股零售基金即因為此。

　　“散戶反應熱烈，并不代表機構(gòu)投資者對這個市場沒有顧慮。”楊潔說。

　　另一方面，基金公司人士亦透露，目前香港的QFII額度在二級市場的供應仍屬充裕。這似乎也反映機構(gòu)投資者對投資A股的需求，不似零售市場般熱烈。

　　A股只是其中一個選擇

　　一邊是零售市場供不應求，一邊卻有多余的QFII額度。

　　對此，霸菱國際投資管理(亞洲)有限公司主管零售基金的發(fā)言人李錫富認為，有的QFII申請到額度，或?qū)儆诔�前性的申請，或是本身并不從事零售業(yè)務，因此會有多余額度供應，但不等于市場對投資A股不感興趣，因為也有些QFII拿到額度還不夠內(nèi)部分配。

　　李錫富透露，霸菱正在申請2億美元QFII額度，就是因為客戶有投資A股的需求。此前霸菱一直未推出相關業(yè)務，因為公司更希望透過申請與監(jiān)管部門建立直接聯(lián)系，而不是僅通過二級市場買進QFII額度。他表示，若申請到額度，也不會做零售市場，只會提供給公司客戶。

　　對于楊潔的懷疑，JF資產(chǎn)管理公司發(fā)言人崔永昌亦有不同看法。他認為，基金公司熱推A股零售基金，根本原因還是看好市場需求。散戶和機構(gòu)目前都有興趣投資A股。即使今年以來，JF中國先驅(qū)A股基金有不少贖回，但同時亦有許多客戶申購。

　　崔永昌說，客戶贖回主要是因為對A股市盈率持續(xù)過高有所警惕，同時也屬于獲利回吐。但還是有很多客戶一直在等待申購機會，尤其是那些在基金發(fā)行時申購不到的客戶。

　　JF的A股基金去年發(fā)行時曾引發(fā)罕見認購熱潮，原計劃發(fā)行兩周，但僅一周就已獲超額認購而不得不停止申購。

　　今年以來，香港的中國股票基金亦出現(xiàn)大規(guī)模贖回潮。

　　據(jù)香港投資基金公會統(tǒng)計，今年初至5月，大中華股票基金(包括投資在任何兩個市場的基金：中國內(nèi)地、香港或臺灣)在香港的零售獲得約26.5億美元銷售額，在基金組別中排名首位，但贖回額約達24.6億美元，凈銷售額僅約1.9億美元。

　　李錫富認為，去年以來，中國股票基金的投資表現(xiàn)排在前列，并且今年以來推出的A股基金都供不應求，反映市場仍然很感興趣。現(xiàn)在的問題是，QFII的審批變慢了。

　　崔永昌認為，雖然A股短期內(nèi)風險較高，但基本面因素仍然偏好，只不過“是過度地好了”(指過熱)，因此投資者對A股的需求不會突然逆轉(zhuǎn)。機構(gòu)投資者對A股市場的高風險，原本也已有預期，目前仍看不到機構(gòu)投資者對A股的投資策略有很大改變。

　　楊潔則認為，國際機構(gòu)投資者仍以觀望為主，因為機構(gòu)以養(yǎng)老基金為主，他們更看重風險。與內(nèi)地供不應求的情況不同，“對于海外投資者來說，A股市場只是其中一個選擇。”楊潔說。今年以來，隨著A股市場風險驟增，一些國際資金已轉(zhuǎn)移到拉丁美洲等其他地區(qū)的新興國家、那些在中國市場銷售額節(jié)節(jié)攀升的跨國公司，如澳大利亞的鐵礦石公司、韓國浦項鋼鐵，今年以來股價都連續(xù)高漲，還有H股或紅籌股。對于他們來說，分享