上周市場(chǎng)要聞回顧

　　1、存貸款利率上升，利息稅下降。為引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長(zhǎng)，維護(hù)物價(jià)總水平穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行決定從2007年7月21日起將金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率同時(shí)上調(diào)0.27%，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。而國(guó)務(wù)院決定自8月15日起，將儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%。

　　2、上半年我國(guó)GDP增長(zhǎng)11.5%。統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為106768億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速同比加快0.6%，創(chuàng)下11年以來(lái)的新高。上半年我國(guó)CPI同比上漲了3.2%，其中6月份CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)33個(gè)月的新高。上半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資達(dá)到54168億元，同比增長(zhǎng)25.9%，增幅同比回落3.9%，但比一季度加快2.2%。

　　3、保險(xiǎn)資金投資A股比例升至10%。中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定，擁有

股票投資資格的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其投資A股股票比例由占上年末總資產(chǎn)的5%升至10%；同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資證券投資基金(不包括貨幣市場(chǎng)基金)比例由15%降到10%，保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資上限仍為20%。

　　4、全球兼并和收購(gòu)潮或逐步減退。畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所近日公布的一份調(diào)查報(bào)告說(shuō)，由于新交易數(shù)量在減少，近年繁榮的全球兼并和收購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)放緩跡象。報(bào)告認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然向好，但是由于缺乏足夠的公司業(yè)績(jī)支持，2007年的企業(yè)兼并和收購(gòu)活動(dòng)估計(jì)很難延續(xù)2006年的趨勢(shì)，并購(gòu)交易的數(shù)量將有可能出現(xiàn)持續(xù)下滑。

　　5、本周

人民幣匯率沖高回落。

由于市場(chǎng)認(rèn)為近期中國(guó)央行意圖穩(wěn)定人民幣匯價(jià)，本周人民幣匯率沖高回落，截至本周末人民幣兌美元匯率報(bào)收于7.5727，與上周基本持平。但隨著人民幣利率上調(diào)和利息稅降低，預(yù)計(jì)下周人民幣匯率上行的壓力增大。

　　6、國(guó)際市場(chǎng)原油和黃金價(jià)格聯(lián)袂上揚(yáng)。受供應(yīng)憂慮和美元加速走弱支撐，本周國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格繼續(xù)連續(xù)上漲，報(bào)收于每桶75.90美元；受美元走軟和油價(jià)強(qiáng)勢(shì)支撐，本周國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，截至本周末現(xiàn)貨市場(chǎng)金價(jià)報(bào)收于682.90美元。

　　上周市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　上周股指觸底反彈，震蕩上揚(yáng)，全周股指上漲144.45點(diǎn)，收于4058. 85點(diǎn)。出于對(duì)本周即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，本周股指開(kāi)局即出現(xiàn)恐慌性下跌，但隨著

人民幣升值速度的加快，在股指下探3800點(diǎn)過(guò)后，金融地產(chǎn)等升值受益行業(yè)帶領(lǐng)股指走出一輪上漲行情，金融和地產(chǎn)行業(yè)成為主要的上漲板塊，并占據(jù)本周成交量的1/3。本周成交量逐漸放大。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，本周房地產(chǎn)和金融行業(yè)成為上漲的主力，其他相對(duì)表現(xiàn)較好的是商業(yè)、傳媒和民航業(yè)行業(yè)，本周表現(xiàn)相對(duì)較弱的是鋼鐵、石化、煤炭、有色金屬和家電行業(yè)。

　　本周市場(chǎng)展望

　　我們判斷市場(chǎng)仍處于中期調(diào)整階段，近期將繼續(xù)維持箱體震蕩格局，4000點(diǎn)上方市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在加大，但市場(chǎng)的底部在逐漸抬高。盡管近期市場(chǎng)信心略有恢復(fù)，但近期內(nèi)資金面的緊縮跡象依然明顯：股市分流居民儲(chǔ)蓄的步伐在短期內(nèi)依未恢復(fù)；銀行信貸資金在2、3季度可能收緊，對(duì)違規(guī)入市資金的打擊力度仍趨嚴(yán)厲；1.55萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行、大量藍(lán)籌股的陸續(xù)上市、QDII的推出等都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生直接影響。本周末降低利息稅和加息措施同時(shí)出臺(tái)，盡管出臺(tái)的時(shí)機(jī)較市場(chǎng)預(yù)期有所提前，但兩措施的推出都在市場(chǎng)的意料之中；可以預(yù)計(jì)的是，我國(guó)的消費(fèi)、投資和出口仍將維持快速增長(zhǎng)，上市公司2007年業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性增加；上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示的增長(zhǎng)情況較好，為市場(chǎng)運(yùn)行提供了支撐。目前股市依然存在結(jié)構(gòu)性泡沫，市場(chǎng)仍處于合理估值的略偏上區(qū)間。我們判斷人民幣升值、中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策將成為近期結(jié)構(gòu)性分化行情的主導(dǎo)因素，散戶資金向基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移會(huì)加劇市場(chǎng)的分化，理性和價(jià)值投資將重新成為市場(chǎng)的主流。

　　近期投資策略

　　我們近期將繼續(xù)采取攻守兼?zhèn)涞膯♀徯团渲貌呗裕�繼續(xù)傾向于選擇成長(zhǎng)性高的藍(lán)籌股。我們長(zhǎng)期堅(jiān)持圍繞業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期明確、人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估和實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組3條主線進(jìn)行戰(zhàn)略布局，近期重點(diǎn)關(guān)注微笑曲線的兩端，即上游資源品和下游消費(fèi)領(lǐng)域。我們堅(jiān)持對(duì)機(jī)械裝備和金融地產(chǎn)行業(yè)以及食品飲料、商業(yè)零售、旅游酒店等消費(fèi)服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)略配置地位，并積極探尋有整體上市、資產(chǎn)注入和重組等題材的公司。

　　1、維持對(duì)金融地產(chǎn)、消費(fèi)服務(wù)、裝備制造等行業(yè)的戰(zhàn)略配置

　　金融行業(yè)將從我國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展中直接受益，地產(chǎn)行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民幣升值加快、相對(duì)較低的估值水平和確定的高成長(zhǎng)性使兩行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值依然看好；消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)階段使得對(duì)品牌消費(fèi)品的需求將維持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)；重化工業(yè)時(shí)代來(lái)臨，裝備制造業(yè)擴(kuò)張迅速而周期性減弱。我國(guó)消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)使得這些行業(yè)業(yè)績(jī)維持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們堅(jiān)持對(duì)這些高成長(zhǎng)性明確的行業(yè)維持戰(zhàn)略配置地位，其中的成長(zhǎng)性藍(lán)籌股長(zhǎng)期投資價(jià)值值得關(guān)注。

　　2、關(guān)注有實(shí)質(zhì)性重組題材的公司

　　在整體工業(yè)利潤(rùn)率高于上市公司利潤(rùn)率的現(xiàn)實(shí)情況下，通過(guò)集團(tuán)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，這類題材可能會(huì)形成長(zhǎng)期的市場(chǎng)行情。央企的整體上市以及軍工、傳媒、機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)都是相關(guān)題材的多發(fā)區(qū)，我們將保持緊密關(guān)注。

　　3、關(guān)注造紙等資源型行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

　　目前全球造紙業(yè)的生產(chǎn)與貿(mào)易重心正向以中國(guó)為代表的亞太地區(qū)和以巴西為代表的拉美地區(qū)轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)近幾年我國(guó)紙業(yè)的消費(fèi)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，人民幣升值和進(jìn)口紙漿價(jià)格穩(wěn)中有降有利于行業(yè)內(nèi)企業(yè)成本的控制；同時(shí)2006年行業(yè)固定資產(chǎn)投資的減速預(yù)示著未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張將趨緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有望改善；經(jīng)過(guò)前期的下跌后，目前行業(yè)的估值較低，我們重點(diǎn)關(guān)注有林業(yè)資源的公司。

　　4、關(guān)注鋼鐵和有色金屬行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)可以維持較高的精氣度，在行業(yè)成本得到良好控制、供給壓力減弱和鋼價(jià)保持平穩(wěn)的情況下，行業(yè)最低的估值水平使其成為市場(chǎng)下跌情況下的良好選擇。隨著美元的貶值速度加快，有色金屬價(jià)格多呈快速上漲趨勢(shì)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)形成真實(shí)利好，而資源稅的上調(diào)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響較弱，其交易性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

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