本報(bào)記者　張冉　北京報(bào)道

　　7月23日，首只創(chuàng)新封基——大成優(yōu)選開始網(wǎng)上發(fā)行。截至當(dāng)天下午2點(diǎn)半，記者從有關(guān)渠道獲悉：其銷售規(guī)模已達(dá)24億份。

　　“估計(jì)今天網(wǎng)上銷售可能達(dá)到30億份，基本達(dá)到了我們既定的網(wǎng)上銷售上限。”大成基金某人士表示。

　　大成優(yōu)選首日銷售的火爆景象無疑為監(jiān)管層醞釀了近2年的創(chuàng)新型封基計(jì)劃畫上了第一個(gè)圓滿的句號(hào)。

　　大成優(yōu)選發(fā)行

　　“根據(jù)基金發(fā)售安排，今天起大成優(yōu)選是首先通過全國60多家券商發(fā)售場內(nèi)份額，募集份額初定為30億份；從7月25日開始，大成優(yōu)選將在中國銀行和大成基金公司直銷網(wǎng)點(diǎn)展開網(wǎng)下發(fā)售，兩部分合計(jì)募集規(guī)模上限為50億份。但今天上午，發(fā)行規(guī)模就達(dá)到13.5億份，截至下午2點(diǎn)半，網(wǎng)上銷售已達(dá)24億份。25日各大銀行展開網(wǎng)下銷售，如果出現(xiàn)超額認(rèn)購，我們將采取提前結(jié)束發(fā)行，并采用‘末日比例確認(rèn)’的方法。”7月23日下午，大成基金某人士表示。

　　大成優(yōu)選是監(jiān)管層暫停5年之后，批準(zhǔn)的第一只創(chuàng)新型封基。前一只封閉式基金是2002年9月發(fā)行的基金銀豐(500058。SH)。

　　大成優(yōu)選基金存續(xù)期5年，選定深交所上市交易。

　　“盡管與傳統(tǒng)封基形式上十分相似，但此次該基金引入救生艇條款，即合同生效滿12個(gè)月后，若基金折價(jià)率連續(xù)50個(gè)交易日超過20%，則基金管理人將在30個(gè)工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會(huì)，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開放式基金(LOF)的事項(xiàng)。而且，還將封基凈值從現(xiàn)有的每周公布變?yōu)槊刻旃�布；并將封基管理人收益和業(yè)績掛鉤。這些新條款都將大大增加封基透明度。另外，拓寬了原有的封基投資范圍——將原有封閉式基金80%的

股票投資上限改為100%，并增加了對(duì)股指期貨等衍生工具和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資空間。大成優(yōu)選承諾，上市后，考慮在深交所LOF平臺(tái)下，引入主交易商制度，與深交所和多個(gè)擬任主交易商合作，活躍二級(jí)市場交易，縮小折價(jià)率，這些都為創(chuàng)新型封基獲得投資者的認(rèn)可奠定了基礎(chǔ)。”上述大成基金人士說。

　　創(chuàng)新基金遭機(jī)構(gòu)冷遇

　　盡管大成優(yōu)選首日發(fā)行火爆，但牛市下，封閉式基金遭遇機(jī)構(gòu)冷遇卻再次成為不爭事實(shí)。

　　“因在設(shè)計(jì)時(shí)引入了主交易商制度，在前期的機(jī)構(gòu)溝通中，有不少客戶都對(duì)大成優(yōu)選產(chǎn)生了濃厚興趣。然而，由于本周一大盤漲勢迅猛，很多有認(rèn)購意向的機(jī)構(gòu)最后時(shí)刻放棄了認(rèn)購。這導(dǎo)致大成優(yōu)選網(wǎng)上認(rèn)購群體中，散戶占絕大多數(shù)比重，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購比重較低。散戶追捧，機(jī)構(gòu)踟躇。這和昔日傳統(tǒng)封基發(fā)行時(shí)機(jī)構(gòu)獨(dú)霸天下的局面迥然不同。”某銀行人士透露。

　　顯然，牛市下封基的遭遇并非偶然現(xiàn)象。之前的兩只創(chuàng)新型基金——國投瑞銀瑞福和工銀瑞信就曾經(jīng)遭遇過。

　　第一只創(chuàng)新型基金——國投瑞銀瑞福分級(jí)基金——場外發(fā)行的瑞福優(yōu)先部分投資風(fēng)格穩(wěn)健，每年打開一次申購贖回，按一年期定期

存款利率上浮300個(gè)基點(diǎn)保證其第一步收益，在此基礎(chǔ)上，該基金實(shí)現(xiàn)的收益還對(duì)其進(jìn)行優(yōu)先分配原則。

　　如此穩(wěn)健的風(fēng)格，顯然應(yīng)該對(duì)追求穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)具有吸引力，然而,7月9日，第一天發(fā)行下來，原定30億的份額，只銷售6億元左右。之后銷售情況逐日慘淡下降，直至銷售截止前兩日，離成立的最低規(guī)模仍有十幾億差距。

　　銷售最后一天，工行渠道推遲了原本已定下來的另一只產(chǎn)品，發(fā)動(dòng)各級(jí)網(wǎng)點(diǎn)才最終達(dá)到了成立門檻——30億份。而且，這30億份額中幾乎沒有出現(xiàn)大機(jī)構(gòu)的身影。

　　7月12日，工銀紅利創(chuàng)新基金開始發(fā)行，7天后，該基金達(dá)到58億認(rèn)購規(guī)模，完成任務(wù)。

　　然而，據(jù)有關(guān)人士透露，該封閉期為1年的創(chuàng)新基金投資者中，機(jī)構(gòu)投資者比重也不高。

　　7月23日，大成優(yōu)選展開首日網(wǎng)上發(fā)行。雖然是此前3個(gè)創(chuàng)新基金試點(diǎn)方案中獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可率最高的一個(gè)，但機(jī)構(gòu)認(rèn)購率低卻再次成為難以避開的宿命。

　　“創(chuàng)新基金在目前牛市中難獲機(jī)構(gòu)投資者青睞的事實(shí)再次擺在基金公司和監(jiān)管層面前。這種投資者結(jié)構(gòu)或許會(huì)給存續(xù)期較長的封基帶來更多挑戰(zhàn)。”某機(jī)構(gòu)人士坦言。

　　該人士表示，傳統(tǒng)封基中保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的比重非常大，通常能占到七成以上。雖然，長期存在的折價(jià)率令機(jī)構(gòu)投資者賬面出現(xiàn)浮虧，但畢竟是將長期收益作為投資的第一要旨，這些機(jī)構(gòu)經(jīng)過幾年熊市煎熬后，最終收益盤滿缽滿。

　　然而，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資比重由過去的5%調(diào)整為10%，在權(quán)益類投資總體20%標(biāo)準(zhǔn)不變的情況下，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)必然相應(yīng)減少對(duì)基金，尤其是對(duì)創(chuàng)新封基的投資。在此趨勢下，封基投資者結(jié)構(gòu)重心由機(jī)構(gòu)投資者變?yōu)樯�戶也成為必然�?/p>

　　“這種投資者結(jié)構(gòu)的變化，意味著封基投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力相對(duì)過去降低了，也要求封基管理者具有更高的管理運(yùn)作水平。更高的收益，更少的折價(jià)，更強(qiáng)的風(fēng)控能力，將是市場對(duì)未來創(chuàng)新基金的根本要求。”該人士表示。　

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