本報記者 王文清

　　“盛夏已經過去，夏秋之交早晚可能冷一些，秋老虎可能出現，冬天還沒到，即使到了也是暖冬”，這是昨天長盛同智優勢成長基金經理丁駿在長盛基金下半年策略報告會上對未來A股市場走勢的判斷。長盛基金認為未來市場將呈現結構性牛市。無獨有偶，近日發布三季度投資策略報告的嘉實基金也得出目前股市已進入高波動階段的結論。嘉實基金副總經理竇玉明提醒，前期暴炒的垃圾股雖然已經下跌了50%，但未來將會下跌90%。包括華商基金在內三家公司均判斷未來A股市場的結構性分化將進一步加劇。

　　高估值 基金選股更苛刻

　　“從估值水平看，A股已經進入讓人擔憂的階段，但A股的高估更多體現在結構性方面”，嘉實基金副總經理竇玉明認為被嚴重高估的績差微利股的下跌還沒有真正開始。

　　“垃圾股下一步的跌幅會超過90%，但是短期內股價還可能維持一段時間，因為目前散戶比例仍較高”，竇玉明大膽預測。因此他認為在對市場保持謹慎樂觀的同時，堅持基本面投資將是基金經理的選股鐵律。竇玉明認為，目前散戶投資的高峰已過，市場成交量將逐步恢復常態，因此券商盈利已經達到了頂峰。嘉實基金認為目前政策面對股市的態度已經轉向中性偏負，減少流動性，冷卻股市的措施將逐步出臺。

　　對于下一階段的投資，長盛基金選股的思路集中在要素價格重估與上漲帶來的上市公司盈利分化的角度，并判斷未來一段時間CPI、利率和

　　長盛基金投資總監詹凌蔚認為我國的要素價格面臨重估，資源價格、單位勞動力成本和實際利率都將面臨不斷的上升趨勢，而這種趨勢將削弱企業的盈利能力，上市公司將面臨重新洗牌，未來企業的可持續發展將依賴于生產效率的提高。

　　四季度介入是時機

　　“股市和債市三季度面臨著較大的調整壓力，建議降低倉位規避宏觀調控的風險”，華商基金在下半年投資策略報告中明確表示不看好三季度的市場機會。

　　華商基金認為，最近一系列的宏觀調控措施：提高印花稅，取消或降低企業出口退稅，推出QDII，特別國債發行，授權財政部降低或取消利息稅，紅籌股回歸，加息及提高存款準備金率等對股市和債市投資者的信心造成了挫傷，因此三季度調整壓力不容忽視。

　　“四季度也許將是更好的介入時機”，長盛基金研究總監候繼雄分析。他認為政府宏觀調控的壓力將需要進一步消化，同時上一季度與半年上市公司業績超預期增長，股市已經提前投資了這一部分成長性，因此三季度將繼續處于震蕩的格局，但中長期來看市場仍將是上升的趨勢，并將逐步走向牛市的高潮。

　　地產、鋼鐵、機械受追捧

　　在下半年的行業投資重點方面，房地產與鋼鐵、機械、煤炭、金融以及并構重組和資產注入受到了基金公司的重點青睞。其中對于房地產和鋼鐵行業大家出現了高度的認同。

　　嘉實基金副總經理竇玉明判斷，在人民幣加速升值的主題下，人民幣持續升值必將導致資產、資源價格的持續上揚，資產富裕行業存在重估的重大投資機會。房地產開發、商業地產、零售物流、礦產、煤炭、保險、銀行等行業存在長期的投資機遇。竇玉明房地產行業的高利潤短期將不可能改變，他堅定看好這一行業。長盛基金也認為，盡管房地產一直是宏觀調控的重點，但近年來

　　而昨天市場集體大漲的鋼鐵板塊也是基金公司下半年重點看好的行業。長盛基金認為鋼鐵行業的景氣已經持續回升。華商基金也認為，世界經濟預期增長良好，世界主要國家和地區鋼鐵行業的壟斷格局對鋼鐵價格的主導力量在經濟快速增長的同時會愈加明顯。認為未來，至少一年內，支持鋼價上漲的理由更為充分。選擇行業整合過程中具有不斷獲取規模優勢和技術優勢能力的行業龍頭公司將是這一行業相當長時間內不變的投資主題。華商基金建議，戰略性長期持有寶鋼股份，來分享行業競爭格局巨大變化中勝出企業所帶來的收益。

　　同時技術升級迅速，初步具有國際