理財周報記者 徐嶄/文

　　獲批的創新型基金星火燎原，已發行的創新基金則受市場熱捧。市場對即將發行的創新基金是否也將保持同樣的熱度？

　　本周大成優選股票型證券投資基金發行，將進一步檢驗市場的偏好。大成基金規劃發展部總監助理支兆華認為，該封閉式基金在治理結構上“改頭換面”，是一只不為創新而創新的基金產品。而研究員認為，面對近期大多封閉式基金折價率超過20%的行情，這只設計上更趨向于傳統封閉式基金的產品，仍前景未卜。

　　投資者買賬的創新不太多

　　兩只先行的創新基金，似乎已經揭示了后來者的命運。上周，國投瑞銀、工銀瑞信雙雙提前招募結束，國投瑞銀創新基金旗下之瑞福進取網下發行第一天便獲超額認購，該基金總共獲得60億的認購。另一只率先獲批的創新型基金工銀紅利也提前認購結束。

　　不過，銀河證券基金研究中心王群航認為，不能從這兩只基金受熱捧就推斷出大成優選會得到又快又多的“選票”。一些基金業營銷人士也指出，“創新”本身是一個很模糊的定義，很多或稀奇古怪或平庸的設計都可以納入到創新范疇下，但是真正為投資者所“買賬”的創新并不太多。

　　有專家對上述三只創新基金做了一個分類：工銀瑞信是從投資者的需求角度來決定創新方向；國投瑞銀則在產品的設計結構上花費了大量心思；大成優選在基金的治理結構上考慮的更多。大成基金規劃發展部總監助理支兆華認為，判斷一只創新基金的好壞，在于通過產品創新，持有人是否從中獲益。

　　工銀瑞信的創新基金設定，在購買的第一年實行完全封閉，第二年開始轉為

開放式基金。工銀瑞信市場營銷部的郭小蓮表示，受頻繁申購贖回影響最大的是長期持有的基金投資者，加一年的全封閉讓基金經理不受資金波動影響，也有保護長期持有人的意思在內，再附以最多一年六次的分紅來彌補流動性差的問題。雖有業內人士不斷質疑，但這只基金仍提前發售結束。

　　國投瑞銀的兩只“小基金”也都提前結束招募，但是激進的瑞福進取明顯蓋過了保守的瑞福優先。國投瑞銀產品及業務拓展部總監鄧航告訴記者，認購瑞福進取的是對后市持樂觀態度者，他們有可能在牛市獲得高額利潤，該基金提前結束招募，超額認購將這種樂觀表露無疑。而王群航則認為，瑞福優先的安全性以及在牛市中收益超銀行存款的優勢，可能對銀行存款會產生一定的替代。兩只基金的不同表現正反映了市場激進與樂觀的情緒。

　　大成優選創新基金將于7月23日發售，基金治理結構的完全改變讓

封閉式基金耳目一新：不僅公司、基金經理與持有人的利益將保持一致，而且基金經理的激勵更加靈活，持有人的利益如受損，保護機制將啟動。

　　從治理結構下手

　　“一年必開一次持有人大會，大成優選的治理結構與舊封閉式基金相比完全改變了。”支兆華告訴記者。這只基金將開拓封閉式基金的新邊界。

　　為了保護持有人利益，基金經理面臨著不小的壓力：基金管理人可在符合一定條件的前提下，每年提取一次一定比例的業績報酬。同時，每月從上月基金管理費中計提10%作為業績風險準備金，用于在基金凈值增長率低于業績比較基準時彌補持有人損失。

　　支兆華表示，提取10%的風險準備金是相當大的壓力。“類似的規定曾經只在社保基金和

企業年金中有，這是持有人強大的‘議價’能力首次在公募基金中出現。”

　　基金合同還規定，如果基金折價率連續50個交易日超過20%，則基金管理人將在30個工作日內召集基金份額持有人大會。

　　支兆華認為，產品設計中有每年需定期召開基金份額持有大會。折價率高或者其他基金運作的問題都能在會議中得到充分討論，持有人的意見將會成為基金經理現實而強大的壓力而不是走過場。“這只基金的關鍵是有一個好的治理結構，封閉式基金相對于開放式基金的優點能充分釋放，如果有折價率問題可直接反映在會議上。”

　　封基創新空間大于開基

　　近期，創新型基金不斷出爐，創新內容各異，是否有一個創新類型可循？王群航表示，目前創新基金出爐的數量還有限，進行類型的歸納尚待時日。

　　大成基金的支兆華告訴記者，本輪基金創新的背景是開放式基金倉位不穩定，封基創新大有可為。曾經有一段時期，封閉式基金經理管好管壞收益一個樣，而大成優選將對基金經理進行正面的激勵，也會因業績不好給基金經理一定的壓力，這樣封閉式基金與持有人的利益就保持了一致，產生折價率的心理因素能得到抑制。

　　支兆華還表示，開放式基金資金不穩定，其創新的難度較大。因為風險低、收益高，封閉式基金推出基金份額權證、基金資產權證可能是下一階段的創新方向。　　

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