王艷偉

　　上周五，中國人民銀行決定自2007年7月21日起再度加息。一年期存款基準利率由現行的3.06%提高到3.33%。同一天，國務院決定自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現行的20%調減為5%。

　　盡管從理論上說，加息將讓貨幣市場工具的收益率隨之提高,使貨幣市場基金受益。然而，不少貨幣市場基金經理卻對目前生存現狀表示出憂慮。

　　數據似乎更能說明問題，據銀河證券統計，51只貨幣市場基金上周的平均周凈值增長率為0.0627%，如果按照此次加息后新的業績比較基準來看，達到新標準的基金有24只。貨幣市場基金整體收益情況良好，但在今年第二季度還是遭到了較多的贖回。根據財匯資訊統計的數據，截至2007年6月30日，51只貨幣市場基金的總規模約為265億份，而在3月31日，總規模為397億份，贖回比例高達33%。被投資者贖回最多的是匯添富貨幣A，贖回比例達78%。

　　基金業內的憂慮是，一方面

貨幣市場基金投資的對象一般都是在180天之內的短期工具，而大多基金的比較基準卻是稅后一年期的存款基準利率。在削減利息稅和加息雙重作用下，貨幣基金要戰勝基準變成一個相當困難的任務。而投資人更有可能覺得貨幣基金收益不佳，將投資轉向權益類資產。而規模的變動讓貨幣市場基金更是“雪上加霜”。

　　多只貨幣市場基金二季報顯示，由于遭遇巨額贖回，導致基金出現了債券正回購的資金余額超過基金資產凈值20%的情形。銀河銀富A、B級在二季末的規模分別只有4843萬份和1.1億份，較一季末時的贖回比例均超過60%。

　　業內人士分析，現階段貨幣市場基金要跑贏業績比較基準，一個辦法是增加現金頭寸，增強流動性；要不就是修改比較基準。

　　第一個辦法已經有不少貨幣基金付諸行動。

　　目前的加息周期里，貨幣市場基金的操作難度增大。二季度一些大盤股陸續登陸A股市場，在IPO期間交易所短期回購利率大幅上升，進行逆回購操作成為貨幣市場基金提高收益率的主要途徑。一些現金充足的貨幣市場基金在該項投資上獲益不少。景順

長城貨幣基金盡管二季度跑輸基準，但基金經理表示，5月以來，大盤股發行讓回購利率大幅飆升，基金動態增加了回購的比例，獲取了超額收益。

　　因此，在持續凈贖回的情況下，貨幣市場基金需要保存更多的流動性。銀河銀富基金經理表示，出于保證流動性的管理需要，基金倉位始終保持在低位，半年末銀富貨幣的組合倉位為39.65%。

　　巨田貨幣基金經理表示，將在三季度中加大持倉結構調整，增強組合流動性，賣出短期融資券和減少部分央行票據，保留充足的現金頭寸應對贖回和把握回購利率波動的機會。

　　一些貨幣市場基金出于對加息的強烈預期，在二季度中對組合進行了大幅調整，盡量縮短組合久期。長城貨幣的組合平均剩余期限在二季末時只有31天。華夏現金增利基金在二季度保持了較短久期，規避了利率上升的不利影響。

　　而對于業績比較基準，基金業內也有了越來越多質疑的聲音。

　　目前國內的貨幣市場基金，除了諾安貨幣和華安現金富利分別以稅后和稅前個人活期儲蓄

存款利率作為業績基準以外，其他基金的業績基準均為一年或半年期定期存款利率(稅后)。

　　“貨幣市場基金是現金管理工具，是一個類活期存款產品，但是業績卻要和定期存款的利率相比，這不太合理。”深圳一位貨幣市場基金經理認為。