他被稱為中國最好的保本型基金經理

　　如果你一上來就把目標對準這個結果的話，那么你也并不能夠更好的去控制你的過程。

　　游走在保守和進取之間

　　保守是為了我們公司的利益考慮出發，我稍微進去一點的話呢，實際上是為持有人利益出發的。

　　面對市場 他目光敏銳

　　我希望這個機會一定要給我保留，我不希望市場有太多的人發現這種機會。

　　面臨挫折 他樂觀堅定

　　我一般都不大愿意賣出我看好的股票，我是屬于愛股如子。

　　資本人物之蘇彥祝

　　蘇彥祝簡歷：

　　1998年獲

清華大學工學學士學位；

　　2000年獲清華大學工學碩士學位；

　　2000年9月進入南方基金管理公司；

　　2003年12月任南方避險增值基金經理；

　　2006年11月兼任南方績優成長基金經理。

　　記者：您大學學的是工學，后來怎么想到到基金公司來做？

　　蘇彥祝：說實話不是我想到，應該說我進入金融行業完全是一個半路出家、誤打誤撞。

　　記者：怎么誤打誤撞？

　　蘇彥祝：我在來南方基金之前，可以說不知道什么叫基金，我只聽說什么教育基金會、青少年什么基金會，不知道基金是干什么的。

　　記者：南方基金怎么選中了您呢？

　　蘇彥祝：當時南方基金，應該說有公司領導去我們學校招人，提出兩個條件，一個條件就要求數學成績好，第二個條件就提出要邏輯思維能力強。應該說這兩點，我自己認為還是比較適合的，所以我就把我的成績單拿給他們看了，因為我在高考的時候，數學成績是滿分的，150分，在大學里面，數學成績也一直是90分以上；邏輯思維能力我個人認為自己也比較強，所以他們，我估計從這兩點來說，就看中了我。

　　盡管在大學里學的是工學，后來卻在基金公司里做得風生水起。2000年9月蘇彥祝被選中，進入了南方基金管理公司，任研究部研究員，之后任金融工程研究員。這些看似枯燥的研究工作為蘇彥祝成為基金經理打下了基礎。

　　記者：你剛進基金公司的大門，那時候怎么樣開始自己的工作，應該說這個專業對你是完全陌生的。

　　蘇彥祝：對，應該說是完全陌生的，來了之后，首先就是熟悉這個行業，從看報紙開始。那時候市場在炒作光谷概念、納米概念，其中流行一個笑話，就是說“納米是什么米？可不可以吃？”因為我是學工科的，對納米也還比較了解，知道它是一個度量單位，納米科技可能處于一個飛速的發展過程，然后我就請了我們學校有一個教授，專門研究納米科技的，請他過來給同事培訓了一堂課，這算是我工作的第一步。后來就是自己在工作的過程中，不斷地補充知識，補充財務知識、上市公司的基本面知識，慢慢地做起來。中間我從2001年下半年開始做了一年多的金融工程研究，主要是用定量的方法來分析證券市場，看有沒有什么一些比較好的指標，或者比較好的策略能夠跑贏這個市場，其中也是借鑒了像美國華爾街，他們有些經典書籍里面所介紹的策略，自己我當時也是用計算機編程序，來運行了一下，對我認識整個市場還是比較有利的。并且參加了我們公司的幾個大的項目，包括我們在全國社保的投資管理人投標的時候，也參與了，并且我們公司也取得了非常好的一個結果。

　　　蘇彥祝的勤奮和專注獲得了公司的肯定。2003年6月，蘇彥祝開始擔任中國第一只保本基金——南方避險增值基金的經理助理，負責股票方面的投資，半年之后的12月，他通過公司的公開競聘，成為南方避險增值基金經理。

　　記者：你剛做基金經理的時候，你的心態是什么樣的？

　　蘇彥祝：剛做基金經理的時候，心態肯定不像現在，對于如何成功地進行投資沒有特別的把握，但是自己知道，比較欠缺的就是對上市公司要深入地研究，按照我所認為比較合理的正確的投資理念去做，當做到發現有問題的時候，再逐步的修正。所以實際上我做基金經理的這三四年，也是我在不斷地成長進步的這幾年，還好，中國的市場給了我這種成長的時間，為什么呢？因為中國的市場，從2001年、2002年以前和之后是很大的一個變化。在這之前，說實話是更加重視炒作，更加重視概念，研究在整個市場來說，都是不夠深入的，現在我在研究的時候，是和大家一塊兒進行研究，一塊兒進步，所以我也并不比那些老的投資人落后多少。我一上來我就認為，我要去做企業的投資，我要去做價值投資。我沒有想過要去跟莊、跟風、炒消息。我也清楚地認識到，信息對于我來說并不是優勢，我很難獲得第一手的信息，或者說我獲得了一兩家公司的第一手信息，但我絕不可能獲得所有公司的第一手信息，那么信息對于我來說，就沒有那么大的用處，我是要在沒有信息的情況下，只靠公開信息的情況下，我能夠在市場上生存，這是我的一種能力。

　　記者：南方避險增值基金是國內第一支承諾控制本金損失的開放式基金，2003年發行的時候，國內正面臨非典，但這個保本產品依然獲得了追捧，發行規模達54個億。

　　記者：其實那支基金發行之后，市場一直是低迷的。

　　蘇彥祝：對。

　　記者：那你在這樣的市場情況下，你是怎么做投資的，你的策略是什么？

　　蘇彥祝：對于南方避險增值基金來說，首先我們就認清楚它是一個保本基金，保本基金中，債券投資也是很重要的一方面，不光光是股票投資，所以說我們在最開始的時候就要設定好這么一個大的資產配置比例，其次在2003年的時候，中國的經濟雖然遇到了非典，但在非典之后，恢復的非常快，微觀經濟是非常繁榮向上的，所以說對于長期債并不是很有利，因為央行已經開始控制過熱，經濟過熱，所以不斷地來加息或者提高存款準備金率，有這種舉動，所以我們對長期債是沒有投資的，避免了一個很大的損失，其次在股票方面，我們建倉非常的謹慎。

　　記者：股票比例是怎么控制呢？

　　蘇彥祝：這個比例，我們按照國外的一個公式，叫做CPPI，恒定比例投資組合保險技術。說一說它原理，你就明白了，實際上它是用債券投資的預期收益來投資于股票，投資于股票這部分是不可能完全虧損的，所以在實際中，我們又給它放大一定的比例，這個比例就是一個恒定的比例。

　　記者：就是用投資債券賺來的錢

　　蘇彥祝：去投資股票，所以說即使你股票全虧了，那么你債券也可以彌補這個虧損。

　　記者：就這樣的保底？

　　蘇彥祝：對，這樣的保底。當然了，我們在股票的最開始的倉位控制上，一個是比較嚴，再一個選股非常的謹慎，并且在最開始我們就有一個很好的成功的案例，在2003年11月份的時候，長江電力發行上市，我們應該說是申購的比較多，并且在上市第一天以6元左右的價格，就大量買入，因為我們非常看好它，并且覺得它是一個風險很低的品種，非常適合保本基金。大概第一天的時候，我們就持有了4000多萬股，成為它的第一大流通股東，在后面幾個月的時間之內，可能漲了差不多50%，這50%可能就是給避險基金算是賺了第一桶金，打下了一個非常好的基礎。

　　　由于南方避險增值基金要為持有人帶來“低風險基金上的高回報”，蘇彥祝在保守和進取之間必須尋找一個平衡點，既要保本，又要創造盡可能多的業績，壓力自然巨大。

　　記者：這一段時間，你做南方避險基金經理的時候，有沒有失敗的投資？

　　蘇彥祝：有，失敗的投資案例應該說也挺多，比較典型的應該說是在2003年底對汽車股的投資，當時買入上海汽車成本差不多在15元左右，后來在2004年上半年的時候，就慢慢地整個汽車行業，就陷入了一個階段性的低谷，它的利潤、可能收入都在下降，然后股價不停地在下跌，我們可能大概在9元、10元的位置賣出的。

　　記者：你當時選擇投資它的理由是什么呢？

　　蘇彥祝：選擇投資它的理由，應該說第一是南方避險在成立的時候，是2003年6月，可能對于汽車行業更大的漲幅在2003年上半年已經體現了，我們可能在建倉的時候，后來想建倉的時候，它已經比較高了；第二，買的時候，對整個汽車行業還是相對看好的，那時候大家也號稱汽車行業還會再黃金十年，實際上這種黃金十年的行業，可能在其中一兩年隨隨便便一個浪頭，就把我們給打翻了。

　　記者：那其實對你來說，也是一個小的打擊吧？因為你剛開始做。

　　蘇彥祝：打擊倒也算不上，我倒覺得對我有一些教訓，首先就是告訴我們要有風險防范的這種意識，在一個你看好的行業中，隨隨便便一個浪頭也可能就會把你的船給打翻。第二點使我更加深入地去思考汽車這個行業的投資機會。投資中遺憾是每天都有的，如果說你沉浸在這種痛苦和打擊之中的話，反而不能夠更好地去適應這個市場。

　　解說：蘇彥祝和南方避險增值基金一同成長，在他的管理下，2006年南方避險增值基金取得82.78%的收益，并已連續三年蟬聯中國保本型基金冠軍，擁有一批視其為偶像追隨的客戶，許多媒體稱蘇彥祝為“中國最好的保本型基金經理”。

　　蘇彥祝：我們在2003年，從2003年6月到2003年底半年的時間，是取得了4%左右的收益。2004年是最困難的一年，因為那一年是股票指數和債券指數都是下跌的，也就是說股票和債券是雙熊市，我們的避險是獲得了百分之零點幾的正收益，就是不到1%，獲得了正收益，我們覺得已經相當不容易了。到2005年，債券是牛市，股票是熊市，但是我們獲得了是12.48%的收益，在當年所有的開放式基金，包括所有的股票和債券里面，我們是排名第八，在保本型基金里面是排第一的。

　　記者：像這種熊市中，你是怎么樣避險呢？

　　蘇彥祝：熊市里面可能就需要我們發揮在債券領域和股票領域的兩個方面的我們的投資的一個管理能力。首先在債券方面，我們需要控制好風險，大家經常認為債券是沒有風險，風險不大的或者說，其實不是這樣的，你看在長期債的風險到來的時候，長期債跌幅有的時候會高達30%。

　　記者：這么高？

　　蘇彥祝：對，從100多元跌到70多元，這樣的話就需要我們對宏觀經濟有一個很好的判斷。在風險來臨之前，不要投資中長期債，否則的話你到時候賣是賣不出去的，第二點在股票熊市的時候，只能靠個股戰勝。在2004年一季度的時候，股票市場還是不錯的，我們對鋼鐵、石化，許多投資機會抓的都還比較好，關鍵是在第二季度的時候，國家宏觀調控的時候，我們非常及時地把在宏觀調控中受損最大的股票，先把它給賣掉了，例如說馬鋼，一些鋼鐵、一些石化，我們是比較快的給賣掉了，所以減少了比較大的損失。對于價值投資者來說，這種操作其實是非常痛苦的，我一般都不大愿意賣出我看好的股票，我是屬于愛股如子的人。

　　蘇彥祝的投資名言是：絕不會因為短期上漲的趨勢去追逐垃圾，也不因短期的下跌而放棄真正具有價值的好股票。對于價值低估的股票，就像優秀的獵人一樣有足夠的耐心等待其價值表現。他的這種投資理念，指導他做了許多漂亮的投資。

　　蘇彥祝：我們在2005年，股票投資，應該說成功的案例還是比較多，因為在股改之中，我們避險基金比較好的抓住了幾次風險很低，并且機會很大的機會。比如說我們值得一提的，可以說是對萬科的進一步追加投資。萬科可能是做股改方案比較早的一家企業，因為它的第一大股東是華潤，它持有的比例本來就不高，所以期望它送股并不是很現實，他們后來提的股改方案是10送8份的認沽權證，這個認沽權證是行權價3.73元，在它停牌的時候，收盤價是3.59元，那也就是說我以這個附近的價格買入的話，相當于買了8份的保險，每10股就有8份的保險。首先我對萬科，我是非常看好的，它的成長潛力非常大，第二點，就是它給了我這么一個保險之后，對于保本基金就是非常好的機會，所以說在它2005年10月份第一天復牌的時候，我記得很清楚，當天我們是大量買入，本來我預期可能當天價格會漲停，如果市場有很多人發現這個機會的話，它應該是漲停的，我應該是買不到的，但很奇怪，有大量的賣盤賣出。

　　記者：對于這種市場反應，你會怎么想？

　　蘇彥祝：我可能需要進一步確認我的判斷是不是正確的，我為了這個事情可能已經有兩個星期，睡覺睡不太好，我就是為了等待這么一個機會。在當天的時候，可能整個市場成交了一億八千萬股，我們南方基金差不多買入了一億一千萬股，而避險基金可能就是買入了五千萬到六千萬股，當時的拋單非常大，可能基本上都是兩三百萬股，五百萬股這種，我可能基本上就頂在3.8元這個價格左右大量的買入。

　　記者：你說你這中間有一個星期都睡不好覺，你都在思考一些什么呢？

　　蘇彥祝：一方面我希望這個機會一定要給我保留，我不希望市場有太多人發現這種機會；第二個，我在反復地思考這個機會是不是真的好的機會。大多數人的看法是認為認沽權證沒有給你帶來什么價值，事實上我們后來不光股票賺了大錢，現在可能復權價以后，萬科已經到了30多元，它的權證也讓我們賺了很多錢，權證第一天開盤就在1元以上，我們把所有的權證都給賣掉了。2005年可能在所有基金都不好的情況下，保本基金取得了12.48%是非常地可觀的。在2006年，它是取得了82%以上的收益，當然是比第二名高出很多，但是由于是牛市，這時候股票型基金，他們賺的收益可能會更多一些。2006年，避險基金主要的收益應該是就來源于股票的投資。

　　2006年11月,由蘇彥祝兼任基金經理的南方績優成長基金首發124億, 僅僅用了兩個工作日，就已經停止募集，這創下了中國基金發行史上的新紀錄，用最短的時間發行百億大盤基金。從成立以來，它的收益就一直排在同期成立基金的前兩名。

　　記者：我看說你選南方績優成長是注重于上市公司的成長性，還有業績，而且是更注重它們的質量，這個怎么講？

　　蘇彥祝：也就是說我們希望能夠確切地知道這種業績是怎么來的，它的成長是怎么來的，因為現在的市場好多公司都報出了很好的業績，你要仔細分析，你會發現，有些它的業績是來自于偶然的，偶然的投資收益，例如說它也參與了股票投資，它可能在股票投資上賺了一筆錢，可是這一筆錢，你并不能夠預期它在明年、后年，以及未來的一二十年之內每年都能夠賺到這部分錢，那么這個業績，你在計算它的估值的時候，你不能夠簡單地給它20倍、或者30倍市盈率，可能應該給它1倍市盈率就不錯了，因為它只有一年掙的。還有一種，它表面上看，告訴你說我是高科技公司，但實際上，它的收益可能來自于其他的業務，例如說

房地產，它可能也拍賣得到了這塊地，把這塊地賣了房子，然后賺到了一筆收益，這筆收益，首先你不能用高科技的公司估值給它；第二，你并不知道這塊地幾年之內這房子能賣完，這個房子賣完之后，還會不會有第二塊地，所有你對它的估值也要打一定的折扣；第三就是有一些業績是來自于很粗放的增長，例如說它本身

競爭力就不強，我有一家工廠，競爭力不強，但是我也掙錢，我又開了一家，表面上看我利潤是在增加的，但是這是在行業好的情況下，如果行業不好，那么你可能兩個工廠都要虧錢。我所注重的成長指的是這種業績成長要來自于你的能力，而不是你的運氣。

　　記者：在你投資的品種中，你個人對投資品種有偏好？

　　蘇彥祝：應該這么說，因為我們管理的規模很大，現在可能在150億左右，好多種類型都喜歡，因為如果我只喜歡某一種的話，可能沒有這么多的東西讓我來買，我最偏好的一種，我覺得應該是那種業務模式比較簡單，比較容易看得明白，然后它有很強的優勢地位，有很強的競爭力，而別人就不會輕易地去攻擊到它，然后又有很好的管理團隊，在歷史的經營記錄中，一直很優秀，這種是我最喜歡的。

　　2007年上半年南方績優成長基金以78.49%的回報率排名進入股票型基金前三十，在這以小盤基金和指數基金為主的前三十名中，南方績優也是唯一的超百億基金。蘇彥祝也被媒體評為目前中國業績最好的超百億大盤基金經理。

　　記者：您覺得下半年還有哪些投資機會？

　　蘇彥祝：我覺得不光是下半年，可能再包括未來的稍微長一些的時間里面，我認為主要的機會還是存在于能夠，我認為受益于經濟發展的，包括金融、地產、先進的制造業，以及一些消費升級的東西，在這里面，可能更多的我也希望大家能夠做一些自下而上的選股，因為能夠持續成長的，往往都是個股而不完全是行業，一個行業的成長總會有盡頭的時候，但如果一個管理優秀的公司，它的成長的進度可能會很遠。我認為未來的市場，結構分化會是持續的，也會是更加嚴重的問題，相當于從整個的中國股市來看，你要看把股票比成是一個馬拉松賽跑的話，現在是到了跑了一段之后，有很多體力不支的，已經跟不上了，他們會慢慢地落后，甚至離隊，但是真正優秀的，可能有10%到20%的股票、企業，可能它們的后勁還很足，這些優秀的企業可能會使中國的指數在長期之內，繼續保持上揚的趨勢，所以我們也沒辦法，我們就擦亮眼睛，選擇再準確一些，選到馬拉松賽跑前面的這第一軍團，那么還能獲得收益。雖然貴了，但是還能獲得收益。

　　記者：雖然它很貴，你覺得它有價值，你還可以買？

　　蘇彥祝：這個貴和便宜都是相對的，例如說，咱們打個比喻，有一個孩子是5歲的，那么你給他買鞋子的時候，是不是應該比他的腳稍微大一些，是不是應該買5歲半的，或者6歲的，如果你不買大的話，那可能過個半年，鞋子沒法穿了，或者過兩個月就沒法穿了，你的鞋子要始終大于他的腳，那么我們的估值現在可能也是相對于股票來說，也處于這個過程，因為我們的企業在不停地成長，那你的估值可能略貴一些，也是應該的。只能要求你保證你的企業是在不斷地持續成長的，如果不是不斷地持續成長的，那么就一定是貴了，并且是永遠地貴下去，如果它是持續成長，并且這個成長的速度可能還高于你的預期的話，可能過個半年或一年發現就不貴了，本來貴了30%，業績增長了50%，那你能說是貴了還是便宜了，可能還顯得便宜了。

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