□本報記者 黃憲奇

　　去年下半年以來，借助在股票和轉債市場的高投資收益，債券型基金普遍取得了驕人的戰績。但二季度以來，政策調控引發的市場波動使基金經理們的操作趨于謹慎。在不斷縮短債券投資久期的同時，這些基金經理們也適當降低了股票以及可轉債的投資比例。

　　普遍維持低久期策略

　　二季度，債券市場出現一定幅度調整，其中長期債券收益率上升幅度遠遠超過中短期債券，債券收益率曲線明顯陡峭化。一方面，央行連續上調存款準備金比率的邊際效用逐步顯現；另一方面，食品價格連續大幅上漲導致的CPI增長超預期及實際利率為負的現狀，使投資人對年內將連續升息的預期不斷增強；此外，由于預期未來長期債券供應加大以及近期美國長期債券收益率快速回升的示范效用，引發了長期債券較大幅度的調整，債券市場期限結構趨于合理化。同期，股票市場在二季度前期延續了3月末的上漲走勢后，于5月末受上調證券交易印花稅及政策調控預期的影響開始了深幅震蕩。截至6月末，上證國債指數當季下跌1.915%，同期上證指數上漲19.01%，天相轉債指數上漲22.11%。

　　從已披露的基金半年報看，二季度，債券型基金的基金經理們基本把握了債券市場和股票市場的運行趨勢及各類投資工具的風險收益特征。基于風險收益合理配比的原則，這些基金在保持了股票和轉債等權益類資產總體適中的配置比例的基礎上，根據不同階段各市場的風險收益特征變化，適時適度動態調整了組合中各類資產的投資比例。

　　根據天相投顧的統計，二季度債券型基金股票平均持倉為7.51%，較一季度降低1.27個百分點；債券平均持倉為86.32%，較一季度增加7.1個百分點；其中轉債平均持倉為2.12%，較一季度的5.56%減少了3.44個百分點。在報告期內，債券基金普遍維持了低久期策略，增持了浮動利率債券，減持了風險較高的可轉債等股權類資產，參與了中國遠洋等新股的一級市場申購。

　　債券市場估值已趨于合理

　　對于未來的市場走勢，基金經理們普遍認為，三季度消費仍有望維持較快增長，出口增速在國家稅收政策的影響下會逐步回落，信貸增長也有望逐步回落。居民消費價格指數維持高位，加息壓力依然存在。下半年債券發行較多，特別國債的發行方式及對市場的影響存在一定的不確定性。短期內債市運行的壓力仍然存在，但隨著收益率的上升，債券市場的估值已趨于合理。

　　對于三季度的投資策略，基金經理們表示，將以收益率有優勢的中短期債券為主要投資對象，根據經濟形勢的變化，逐步提高組合久期。預計三季度新股發行較多，基金將在控制風險的前提下繼續參與股票一級市場，提高組合收益。可轉債市場方面，基金將在相對低倉位配置的基礎上重點持有公司基本面良好的可轉債品種，并積極參與可轉債一級市場。