中國(guó)銀河證券股份公司 基金研究中心 王群航

　　內(nèi)容摘要

　　根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)城基金管理公司的股票投資管理能力2003年度在17家基金公司中排名第9位，2004年度在23家基金公司中排名第18位，2005年度在33家基金公司中排名第10位，2006年度在45家基金公司中排名第8位，公司的整體股票投資管理能力近兩年有明顯的上升。

　　按照中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類(lèi)體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定長(zhǎng)城品牌優(yōu)選基金的一級(jí)分類(lèi)屬于股票基金，二級(jí)分類(lèi)屬于股票型基金，三級(jí)分類(lèi)屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。此基金的資產(chǎn)配置比例設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)是：股票資產(chǎn)60%-95%，權(quán)證投資0%-3%，債券0%-35%，并保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券。

　　第一部分 產(chǎn)品簡(jiǎn)介

　　基金名稱(chēng)： 長(zhǎng)城品牌優(yōu)選股票型基金

　　銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)： 中國(guó)銀河證券等

　　托管銀行： 中國(guó)建設(shè)銀行

　　發(fā)行時(shí)間：　2007年7月20日到8月20日

　　募集規(guī)模：　120億份。

　　規(guī)�？刂拼胧�：末日認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)比例確認(rèn)

　　管理費(fèi)率：　1.50%

　　托管費(fèi)率：　0.25%

　　認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：

認(rèn)購(gòu)金額 M	認(rèn)購(gòu)費(fèi)率
M ＜ 50 萬(wàn)元	1.20 ％
50 萬(wàn)元 ≤ M ＜ 200 萬(wàn)元	0.80 ％
200 萬(wàn)元 ≤ M ＜ 500 萬(wàn)元	0.40 ％
M ≥500 萬(wàn)元	每筆 1000 元

　　贖回費(fèi)：

持有期	費(fèi)率
1 年以?xún)?nèi)	0.5 ％
1 年（含）－ 2 年	0.25 ％
2 年（含）以上	0

　　投資目標(biāo)： 充分挖掘具有品牌優(yōu)勢(shì)上市公司持續(xù)成長(zhǎng)產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

　　投資策略： 采用“自下而上、個(gè)股優(yōu)選”的投資策略，運(yùn)用長(zhǎng)城基金成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估系統(tǒng)在具備品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司中挑選擁有創(chuàng)造超額利潤(rùn)能力的公司，構(gòu)建并動(dòng)態(tài)優(yōu)化投資組合。運(yùn)用綜合市場(chǎng)占有率(企業(yè)銷(xiāo)售收入/行業(yè)銷(xiāo)售收入)、超過(guò)行業(yè)平均水平的盈利能力(企業(yè)銷(xiāo)售毛利率/行業(yè)銷(xiāo)售毛利率)及潛在并購(gòu)價(jià)值(企業(yè)銷(xiāo)售收入/企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用)等三項(xiàng)主要指標(biāo)判斷品牌企業(yè)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的能力，采用PEG等指標(biāo)考察企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)價(jià)值，重點(diǎn)選擇各行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)，結(jié)合企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)預(yù)期，優(yōu)選具備估值潛力的公司構(gòu)建投資組合。

　　資產(chǎn)配置比例：股票資產(chǎn)60%-95%，權(quán)證投資0%-3%，債券0%-35%，本基金保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券。本基金的股票投資主要集中在具有優(yōu)勢(shì)品牌并有成長(zhǎng)空間的企業(yè)、有潛力成為優(yōu)勢(shì)品牌的企業(yè)及品牌延伸型企業(yè)等三類(lèi)具備品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司，投資于具備品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司的比例不低于本基金股票資產(chǎn)的80%。

　　資產(chǎn)配置策略：本基金為主動(dòng)型股票基金，在對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境、資金供給以及

資本市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)等因素進(jìn)行分析研究的基礎(chǔ)上，依據(jù)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)確定基金資產(chǎn)在股票、債券、現(xiàn)金類(lèi)等資產(chǎn)上的配置比例。

　　股票投資策略：本基金重點(diǎn)投資于具備品牌優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)型企業(yè)。在股票選擇方面，充分發(fā)揮“自下而上”的主動(dòng)選股能力，結(jié)合對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)成長(zhǎng)空間、行業(yè)集中度、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的判斷，選擇擁有創(chuàng)造超額利潤(rùn)能力的品牌優(yōu)勢(shì)上市公司，結(jié)合財(cái)務(wù)與估值分析，深入挖掘具備品牌競(jìng)爭(zhēng)力、能夠持續(xù)成長(zhǎng)且價(jià)值低估的上市公司，構(gòu)建股票投資組合，同時(shí)將根據(jù)行業(yè)、公司狀況的變化，基于估值水平的波動(dòng)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化股票投資組合。

　　建倉(cāng)期限： 本基金管理人自基金合同生效之日起六個(gè)月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的有關(guān)約定。

　　風(fēng)險(xiǎn)收益特征：本基金為成長(zhǎng)型股票基金，主要投資于具有超額盈利能力的品牌優(yōu)勢(shì)上市公司，風(fēng)險(xiǎn)高于混合型基金、債券基金和

貨幣市場(chǎng)基金，低于積極成長(zhǎng)型股票基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金產(chǎn)品。

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：75%×中信標(biāo)普300指數(shù)收益率＋25%×同業(yè)存款利率

　　基金經(jīng)理： 楊毅平先生，生于1964年。1993年畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。楊毅平先生具有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任職于中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司深圳分公司證券營(yíng)業(yè)部，君安資產(chǎn)管理公司投資部，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司深圳分公司資金運(yùn)用部，嘉實(shí)基金管理有限公司投資部，任副總監(jiān)、基金經(jīng)理，鵬華基金管理有限公司基金管理部，任總監(jiān)、基金經(jīng)理。曾于2002年3月22日-2003年1月24日任嘉實(shí)基金管理有限公司“基金泰和”基金經(jīng)理、2003年4月25日-2005年2月26日任鵬華基金管理有限公司“鵬華行業(yè)成長(zhǎng)證券投資基金”基金經(jīng)理。楊毅平先生2006年1月進(jìn)入長(zhǎng)城基金管理有限公司，任職首席策略分析師，自2006年2月25日—2007年4月11日任“長(zhǎng)城久恒平衡型證券投資基金”基金經(jīng)理，自2006年8月22日“長(zhǎng)城安心回報(bào)混合型證券投資基金”成立至今任該基金基金經(jīng)理。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配6次，每年基金收益分配比例不低于可分配收益的60%。

　　以上內(nèi)容摘自此基金的《招募說(shuō)明書(shū)》和《發(fā)行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　長(zhǎng)城基金管理有限公司成立于2001年12月27日，是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的第15家基金管理公司，注冊(cè)資本為1億元人民幣，辦公地點(diǎn)在深圳市，由長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司、東方證券股份有限公司、北方國(guó)際信托投資股份有限公司、中原信托投資有限公司共同發(fā)起設(shè)立，持股比例分別為47.059%、17.647%、17.647%和17.647%。

　　根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)城基金管理公司的股票投資管理能力2003年度在17家基金公司中排名第9位，2004年度在23家基金公司中排名第18位，2005年度在33家基金公司中排名第10位，2006年度在45家基金公司中排名第8位，公司的整體股票投資管理能力近兩年有明顯的上升。

　　截至2007年上半年末，長(zhǎng)城基金管理公司共管理有7只基金，份額總規(guī)模為132.42億份，資產(chǎn)總規(guī)模為220.7億元，市場(chǎng)占比為1.23%，在57家基金管理公司中排名第27位。

　　表一：長(zhǎng)城基金管理公司旗下基金業(yè)績(jī)一覽表

　　

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：(1)中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心；(2)統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年7月13日；(3)見(jiàn)報(bào)日期：《中國(guó)證券報(bào)》2007年7月16日。

　　作為在市場(chǎng)上馳騁風(fēng)云已久的一家老公司，長(zhǎng)城基金管理公司旗下管理的基金品種較多，既有開(kāi)放式基金，也有封閉式基金；既有主動(dòng)投資風(fēng)格的基金，也有被動(dòng)投資風(fēng)格的基金；既有高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的基金，也有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)很低的基金。這種情況表明，長(zhǎng)城基金管理公司已經(jīng)積累了較為全面的、豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。今年以來(lái)，長(zhǎng)城基金管理公司為繼續(xù)提高旗下基金的管理業(yè)績(jī)，做出了很大的努力，日后可以提高的空間依然很大。

　　二、新產(chǎn)品分析

　　按照中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類(lèi)體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定長(zhǎng)城品牌優(yōu)選基金的一級(jí)分類(lèi)屬于股票基金，二級(jí)分類(lèi)屬于股票型基金，三級(jí)分類(lèi)屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。此基金的資產(chǎn)配置比例設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)是：股票資產(chǎn)60%-95%，權(quán)證投資0%-3%，債券0%-35%，并保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券。

　　對(duì)于這只新產(chǎn)品，我們可以從以下四個(gè)方面予以關(guān)注：

　　第一，這是一只命名為“品牌優(yōu)選”的基金，是國(guó)內(nèi)首只專(zhuān)注于投資品牌企業(yè)的基金。從字面上看，此基金未來(lái)在選擇股票進(jìn)行投資的時(shí)候?qū)��?huì)以“品牌”為著眼點(diǎn)。因?yàn)殡S著人們生活水平的不斷提高以及產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象的日漸增多，消費(fèi)者的品牌意識(shí)將會(huì)不斷增強(qiáng)，品牌將成為消費(fèi)者選擇商品的重要依據(jù)之一，具有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)從競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出，取得更快的發(fā)展。但是，品牌并不能夠代表優(yōu)秀上市公司的全部，有品牌的上市公司并不一定就是經(jīng)營(yíng)效益良好的企業(yè)。為此，此基金在具體選擇投資對(duì)象的時(shí)候并不會(huì)僅僅局限于選擇有品牌的企業(yè)，它將重點(diǎn)投資于具備品牌優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)型企業(yè)，采用“自下而上、個(gè)股優(yōu)選”的投資策略，運(yùn)用長(zhǎng)城基金成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估系統(tǒng)在具備品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司中挑選擁有創(chuàng)造超額利潤(rùn)能力的公司，構(gòu)建并動(dòng)態(tài)優(yōu)化投資組合。它將會(huì)運(yùn)用綜合市場(chǎng)占有率(企業(yè)銷(xiāo)售收入/行業(yè)銷(xiāo)售收入)、超過(guò)行業(yè)平均水平的盈利能力(企業(yè)銷(xiāo)售毛利率/行業(yè)銷(xiāo)售毛利率)及潛在并購(gòu)價(jià)值(企業(yè)銷(xiāo)售收入/企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用)等三項(xiàng)主要指標(biāo)判斷品牌企業(yè)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的能力，采用PEG等指標(biāo)考察企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)價(jià)值，重點(diǎn)選擇各行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)，結(jié)合企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)預(yù)期，優(yōu)選具備估值潛力的公司構(gòu)建投資組合。只有如此，才能夠初步保證此基金能夠選擇的好的上市公司進(jìn)行投資。

　　第二，此基金在對(duì)于“品牌優(yōu)選”策略的落實(shí)方面將會(huì)從以下三個(gè)方面著手：(1)選擇具有優(yōu)勢(shì)品牌并有成長(zhǎng)空間的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)一般是品牌優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確立，而公司還處于成長(zhǎng)期，其主要特征是：公司具有同業(yè)公司難以復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品的市場(chǎng)空間正在加速擴(kuò)張，具有一定的市場(chǎng)獨(dú)占性或唯一性，無(wú)形中就具有較高的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘，同類(lèi)產(chǎn)品(或服務(wù))的新品牌往往只能填補(bǔ)市場(chǎng)邊縫，同時(shí)這類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間也有較好的成長(zhǎng)性。處于優(yōu)勢(shì)并有成長(zhǎng)性的品牌特征：產(chǎn)品或服務(wù)有議價(jià)及定價(jià)能力、市場(chǎng)占有率可以迅速提高。(2)選擇有潛力成為優(yōu)勢(shì)品牌的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)的特征是：擁有品牌，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，品牌的超額收益能力并不突出，但公司已明顯處于上升期，具有較為清晰的戰(zhàn)略定位，富有效率的治理結(jié)構(gòu)，正在尋求適合自身的系統(tǒng)資源配置，擁有應(yīng)急應(yīng)變機(jī)制，擁有富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品儲(chǔ)備。該類(lèi)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)知名度正在提升、市場(chǎng)占有率有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，開(kāi)始培育議價(jià)及定價(jià)能力，可以有效控制成本、毛利率有較大的提升空間，利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期較為明確。(3)選擇品牌延伸型企業(yè)。具備較強(qiáng)品牌延伸能力的品牌企業(yè)增長(zhǎng)空間巨大，通過(guò)對(duì)已有強(qiáng)勢(shì)品牌的延伸可以低成本撬動(dòng)延伸產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)，容易帶來(lái)超出預(yù)期的增長(zhǎng)。

　　第三，此基金還是一只成長(zhǎng)型基金，這是一種比較好的產(chǎn)品定位策略。因?yàn)榘殡S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及制度轉(zhuǎn)移和市場(chǎng)化的進(jìn)程，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)多樣化、城市化進(jìn)程加快等市場(chǎng)前景使更多企業(yè)面臨著高成長(zhǎng)的機(jī)遇，投資成長(zhǎng)型股票有望更好的分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，一方面高成長(zhǎng)性的公司由于其成長(zhǎng)性將會(huì)被賦予更高的估值溢價(jià)和想象空間；另一方面，成長(zhǎng)性公司也得益于其成長(zhǎng)性而快速成為行業(yè)的龍頭，從而給投資者以更多的信心。

　　第四，基金經(jīng)理?xiàng)钜闫较壬鷱臉I(yè)時(shí)間很長(zhǎng)，具有較為扎實(shí)的研究功底和較為豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，其管理過(guò)的基金也都取得過(guò)較為豐厚的收益。今后，他還有望為投資者創(chuàng)造出更多的收益。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

　　2、此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，此基金的風(fēng)險(xiǎn)也較高。

　　3、投資者在進(jìn)行投資決策前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀此基金的《招募說(shuō)明書(shū)》、《發(fā)行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 綜合星級(jí)評(píng)價(jià)

　　根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于長(zhǎng)城品牌優(yōu)選基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

　　表二：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表

	評(píng)價(jià)項(xiàng)目	評(píng)價(jià)結(jié)果
新產(chǎn)品	基礎(chǔ)市場(chǎng)預(yù)期	★★★★
	收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)	★★★
	創(chuàng)新度	★★★
基金管理人	旗下基金績(jī)效	★★
	基金經(jīng)理	★

　　附注：(1)數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心；(2)統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年7月13日；(3)見(jiàn)報(bào)日期：《中國(guó)證券報(bào)》2007年7月16日。(4)旗下基金績(jī)效星級(jí)評(píng)價(jià)以一年期績(jī)效為準(zhǔn)。(5)對(duì)于基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)以其管理長(zhǎng)城久恒期間的業(yè)績(jī)?yōu)闇?zhǔn)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。