北京報道　本報記者　張冉　

　　“‘5·30’后市場連續暴跌，聽說結構化證券投資信托產品已經出現暴倉、被信托公司強制平倉的情況。目前這種振蕩行情，是對私募基金管理能力的考驗，由于各個操作者的管理能力、操作風格不同，各個證券投資類信托產品的業績出現大分化，也是意料之中的事情。”6月末，某私募基金經理表示。

　　半數私募跑輸公募

　　2006年12月30日，上證綜指報收于2675.47點，截至2007年6月29日，雖然經過“5·30”暴跌打擊，但已經躍上3820.7高點，半年間漲幅高達42.8%。此間，公募基金再次以傲人表現打破“基金牛市難以跑贏指數”的定律。

　　統計顯示，223只偏股型基金(剔除其中26只新基金)平均凈值增長率為63.56%，55只基金單位凈值增長率超過70%，華夏大盤精選成為最大贏家。

　　其中，145只開放式

股票型基金(剔除其中15只新基金)，平均凈值增長率為65.34%，40只基金上半年單位凈值增長率超過70%，其中，華夏大盤精選更是以109.4%的增長率名列榜首；而78只開放式混合型基金(剔除其中11只新基金)，平均凈值增長率為60.12%，15只單位凈值增長率超過70%，東方精選以97.8%排在此類基金業績第一位。

　　與公募基金的大獲全勝略有不同，一直處于半公募地位的

證券投資類信托產品卻顯得相對慘淡。

　　以“陽光私募”扎堆的深國投和平安信托兩大公司旗下的資金集合類證券投資信托產品為標的，將其上半年業績和公募基金比較發現：在公募基金的映襯下，日益受到市場追捧的“陽光私募”們業績黯然失色。

　　以深國投為例，旗下20只“陽光私募”基金，剔除二季度新成立的萬利富達、尚誠、景林豐收、睿信2期、睿信3期證券投資集合資金信托、明達3期、“民森A號　B號證券投資集合資金信托”、“新同方證券投資集合資金信托”9個產品，以及今年一季度剛成立的赤子之心(中國)2期集合信托、億龍(二期)中國信托、睿信信托、林園信托，其余7只產品上半年累計凈值增長率平均為37.5%，這只相當于偏股型基金平均凈值增長水平的1／2強。

　　其中表現最為搶眼的上海景林投資管理公司管理的景林穩健收益為52.05%，也未能達到偏股型基金的平均線。

　　平安信托方面，該信托公司旗下共計12只“陽光私募”基金，剔除二季度新成立的證大二期、平安啟明星集合資金信托，以及一季度成立的平安曉揚中國機會二期信托、平安證大一期信托、平安德豐信托、平安金牛信托，以及東方港灣馬拉松信托，余下4只基金上半年累計凈值增長率約為41.5%，相當于偏股型基金平均收益的2／3水平，其中，表現最為突出的平安曉揚中國機會一期信托上半年累計凈值增長率為61.94%，只達到開放式混合型基金上半年的平均水平，和上半年排名第一、收益率超過109%華夏大盤精選相比顯得望塵莫及。

　　相形之下，炙手可熱的私募信托基金業績被公募基金遠遠拋在身后的事實已毋庸置疑。

　　“5·30”大分化

　　雖然從整體看，私募信托基金上半年落后公募一大截，可仔細觀察二季度，特別是隨著新的證券類信托產品不斷成立，各種投資流派在信托私募中越來越豐富，私募信托業績有所提升。

　　特別是隨著“5·30”市場連續暴跌，可以看出各個信托基金操作風格分化跡象越來越明顯，好的私募信托已開始逐步在市場建立自己的口碑和品牌。

　　由2月16日成立的上海睿信

資產管理公司運作的睿信信托，二季度累計凈值增長27.79%，2月28日成立的由“民間股神”林園操盤的林園信托，二季度累計凈值增長28.02%，接近公募偏股型平均線。他們逐步成為信托基金市場的后起之秀。

　　擁有股權投資、證券投資等綜合業務，管理實力更為強大的景林資產管理公司管理的景林穩健、曾任君安總裁的楊駿帶領的曉揚中國機會一期和曉揚中國機會二期、上海證大資產管理公司管理的證大信托，以及深圳東方港灣資產管理公司管理的東方港灣馬拉松，在二季度進入市場后，均達到或者超過同期公募偏股型基金的單位凈值增長平均線，他們逐步成為信托基金的一級梯隊。

　　與此同時，信托基金業績的分化也越來越明顯。

　　曾在君安證券任副總裁兼投資總監的康曉陽管理的天馬資產管理公司，和曾任君安總裁的楊駿帶領的曉揚資產管理公司先后進入私募信托領域，二人雖出身相似。

　　大振蕩前的5月，天馬信托計劃業績為超低的-1.24%，而楊駿帶領的曉揚中國機會一期和曉揚中國機會二期信托基金卻分別創出了24.16%和23.89%的收益率。

　　同為資本市場上翻云覆雨的投資機構——涌金資產管理公司和景林資產管理公司表現迥異。

　　5月份，涌金系旗下的第二只信托基金——億龍二期出現了超過1%的負增長，而景林穩健和景林豐收卻分別保持了8.49%和7.97%的穩定收益。

　　業績分化緣由

　　到底是什么使業績分化趨勢不斷加劇呢？

　　“首先，與公募基金截然相反的是，私募基金經理的特征是‘英雄不問出處’，券商研究員、公募基金經理人、股評家、民間高手都可能轉變為私募基金經理。這就在一定程度上注定了他們管理的產品業績或者風格分化的結果�！蹦乘侥蓟�金人士評價。

　　曉揚投資管理公司的楊駿、天馬資產管理公司的康曉陽都是從昔日知名券商而來。也有從公募基金跳槽而來，如尚城資產管理公司的肖華。

　　而民間高手亦是私募基金經理群體的一個重要組成部分，典型代表人物是林園資產管理公司的林園。曾經歷過漫漫熊市的洗禮和煎熬幾乎是當前明星私募基金經理共同特征。

　　但與此同時，在市場振蕩開始加劇，以及對市場未來趨勢判斷出現分歧的背景下，這些出身以及投資思路不甚相同的私募管理者，對旗下管理的產品風格或者業績也開始出現越來越大的分化。

　　“其次，私募基金畢竟不如公募基金透明度高。曾賦予私募的操作空間大也可能給私募運作留下禍根�！痹撊耸窟M而表示。

　　目前，市場較大的私募信托基金都和公募基金一樣，具備嚴格操作流程和風控系統。例如：對股票池的嚴格選擇，對操作股票的“雙十”規定等，但畢竟私募空間還是很大的，有些規定有時也會有些變通空間。這種變通，如果操作者的判斷是正確的，可能會給私募產品帶來遠高于公募的收益率，但如果操作判斷失誤，那么由此帶來的損失也會是公募基金的數倍。

　　這種變通，給私募基金的運作在一定程度上埋下了隱患。