□本報(bào)記者 易非 深圳報(bào)道

　　在新近出爐的下半年策略報(bào)告中，大成基金提出中國(guó)股市長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)，并指出下半年應(yīng)該著重關(guān)注六大投資主題：人民幣資產(chǎn)持續(xù)升值、股東資產(chǎn)加速證券化、國(guó)家自主創(chuàng)新政策催生世界級(jí)制造企業(yè)、資源與公共產(chǎn)品價(jià)格提升、內(nèi)外動(dòng)力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放、奧運(yùn)與3G等題材刺激現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。

　　人民幣資產(chǎn)持續(xù)升值主題

　　此主題首先包括人民幣股權(quán)資產(chǎn)持續(xù)升值，交叉持股的上市公司所持有其他上市公司的股權(quán)在人民幣升值過程中充分享受資產(chǎn)重估的收益，一批持有已上市或擬上市公司股權(quán)的公司將繼續(xù)保持市值膨脹的態(tài)勢(shì)。如持有主流券商股權(quán)的上市公司將由于券商直接或借殼上市而獲得權(quán)益資產(chǎn)巨幅增值，其盈利非線性增長(zhǎng)是真實(shí)而可測(cè)量的。

　　另外，以高盛、凱雷為代表的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者已不愿受限于QFII額度，持續(xù)大規(guī)模收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)或控股股東股權(quán)或一次性獲取大比例的定向增發(fā)A股股份，2007年境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者將頻繁采用定向增發(fā)方式迅速獲取人民幣股權(quán)資產(chǎn)。

人民幣升值同時(shí)包括人民幣

房地產(chǎn)資產(chǎn)持續(xù)升值。作為物業(yè)持有者的商業(yè)零售、物業(yè)經(jīng)營(yíng)上市公司在人民幣地產(chǎn)資產(chǎn)持續(xù)升值的過程中公司價(jià)值水漲船高。

　　股東資產(chǎn)加速證券化

　　這一主題包括內(nèi)源式大股東定向增發(fā)、外源式市值并購(gòu)等。大成基金指出，全流通時(shí)代的到來，使圍繞上市公司的利益博弈發(fā)生了顛覆性變換，一項(xiàng)重要的結(jié)果就是定向增發(fā)的興起。

　　全流通后控股股東的利益與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)密切掛鉤，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以增厚每股收益。全流通時(shí)代的整體上市通過消除大量關(guān)聯(lián)交易和通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，能夠顯著提升上市公司內(nèi)在價(jià)值。定向增發(fā)并不局限于單純?yōu)樯鲜泄�司�?shí)現(xiàn)融資的目標(biāo)，還可實(shí)現(xiàn)控股股東資產(chǎn)證券化、引入新戰(zhàn)略股東等戰(zhàn)略目標(biāo)。大股東存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多且大股東股改后持股比例較低的上市公司和外資重點(diǎn)并購(gòu)目標(biāo)行業(yè)中有明確外資戰(zhàn)略合作伙伴的公司存在定向增發(fā)的機(jī)會(huì)，而整體上市、大股東吸收合并上市則是變種形式。

　　同樣是由于全流通時(shí)代的到來，作為國(guó)際資本市場(chǎng)常規(guī)性資本運(yùn)營(yíng)手段的市值并購(gòu)將逐漸成為中國(guó)上市公司以自身高市盈率市場(chǎng)價(jià)格并購(gòu)非上市低市盈率資產(chǎn)的優(yōu)選手段。眾多持有其他上市公司股權(quán)的上市公司在減持股權(quán)變現(xiàn)并集聚了大量現(xiàn)金后，可以通過市值并購(gòu)且投資新產(chǎn)業(yè)，從而獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。這種發(fā)展前景可以回應(yīng)部分投資者對(duì)交叉持股只是上市公司一次性變現(xiàn)收益的解讀。

　　催生世界級(jí)制造企業(yè)

　　國(guó)家自主創(chuàng)新政策催生世界級(jí)制造企業(yè)。2006年以來國(guó)家密集出臺(tái)自主創(chuàng)新政策，隨著國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工的再深化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的加快，中國(guó)在技術(shù)含量較高的先進(jìn)制造業(yè)出現(xiàn)了可喜變化，一些公司已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為細(xì)分子行業(yè)中具有全球領(lǐng)導(dǎo)地位的小巨人。受中國(guó)進(jìn)入國(guó)防裝備更新長(zhǎng)周期的實(shí)質(zhì)性刺激，前幾年盈利疲弱的軍工企業(yè)未來五年將進(jìn)入跳躍式持續(xù)高增長(zhǎng)發(fā)展階段，而軍工企業(yè)分布于裝備、電子、通訊、航空、航天等多個(gè)行業(yè)，眾多的潛在藍(lán)籌股為投資者提供了可觀的切入點(diǎn)。

　　內(nèi)外動(dòng)力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放

　　大成基金指出的第四個(gè)投資主題是內(nèi)外動(dòng)力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。這首先表現(xiàn)為市值考核的外源性驅(qū)動(dòng)。面對(duì)后

股權(quán)分置時(shí)代基于所有股東利益最大化為核心的上市公司價(jià)值管理體系的構(gòu)建，其當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)上市公司新的角色定位與公司管理層的職能轉(zhuǎn)變。上市公司的角色定位必須從過去的更偏向于作為大股東的融資工具轉(zhuǎn)變成為全體股東管理價(jià)值與創(chuàng)造價(jià)值的平臺(tái)，上市公司管理層職能必須由原先單一的注重生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理者逐步過渡為兼顧生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)的公司價(jià)值管理者。通過企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升促進(jìn)流通市值增加，同時(shí)從外部市場(chǎng)環(huán)境角度不斷提高市場(chǎng)的有效性，才是市值考核的核心和關(guān)鍵。

　　另外就是股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)生性驅(qū)動(dòng)。股權(quán)激勵(lì)適合那些處于成長(zhǎng)期，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制的公司。

　　在該策略報(bào)告中，大成基金同時(shí)指出，資源與公共產(chǎn)品價(jià)格提升、奧運(yùn)與3G等題材刺激現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展同樣值得關(guān)注。煤炭、有色金屬、鐵礦石等資源產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)或正在出現(xiàn)價(jià)格提升的趨勢(shì)，相關(guān)行業(yè)的上市公司將享受到資源產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來的盈利增長(zhǎng)，公共產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期強(qiáng)化。

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