□中投證券研究所 丁儉

　　封閉式基金在5月30日印花稅調(diào)整以后股市大幅震蕩過程中的表現(xiàn)，已經(jīng)充分顯示其低風(fēng)險和高收益的特征。筆者分析，封閉式基金走勢超越大盤的趨勢今后仍將是長期的和持續(xù)的。

　　看好封基的五大理由

　　首先，封閉式基金是目前市場上最具有投資價值的投資品種。截至目前為止，很多大盤封閉式基金的折價率仍然高達(dá)25%左右，封閉式基金的市場價格被嚴(yán)重低估，使其投資價值凸現(xiàn)。在上證指數(shù)3900點時購買折價率為25%的封閉式基金，相當(dāng)于在上證指數(shù)2925點時買藍(lán)籌股，其潛在的投資收益和安全性優(yōu)于其它任何投資品種。

　　其次，股指期貨推出以后，部分投資者可以利用

封閉式基金與股指期貨進(jìn)行無風(fēng)險套利，這將促使封閉式基金消除折價率。

　　第三，創(chuàng)新型封閉式基金陸續(xù)推出。避免折價率是創(chuàng)新型封閉式基金進(jìn)行制度設(shè)計所考慮的一項重要內(nèi)容。創(chuàng)新型封閉式基金推出以后，管理層有可能對現(xiàn)有的封閉式基金按照創(chuàng)新型封閉式基金的模式進(jìn)行改造，以消除其為市場各方詬病的折價率。

　　第四，即將到來的封閉式基金大規(guī)模分紅。今年以來，由于市場表現(xiàn)良好，很多封閉式基金積累了豐厚的收益，給基金持有人分配收益有助于推動封閉式基金折價率降低。

　　第五，長期以來，封閉式基金具有低估值、波動性小的特征，其持有人主要是保險公司、社保基金等價值投資者，一直以價值投資品種的面貌被廣大投資者所認(rèn)識，幾乎沒有人將其作為投機品種來看待。但是，5月30日印花稅的調(diào)整使得封閉式基金具有了投機品種的特征。封閉式基金具有交易免繳印花稅、價格低廉、資源稀缺、盤子較小等特征。印花稅大幅上調(diào)以后，它們交易成本低廉的優(yōu)勢更加凸現(xiàn)。因此，不排除先期炒作權(quán)證的部分投機資金集體介入封閉式基金板塊的可能性。

　　績優(yōu)封基有望出現(xiàn)溢價

　　筆者認(rèn)為，隨著股指期貨和創(chuàng)新型封閉式基金的推出，封閉式基金的整體折價率將不復(fù)存在，部分業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的基金將出現(xiàn)溢價交易，由此將帶來30%左右的消除貼水收益率。再加上封閉式基金具有良好的選股能力，其凈值表現(xiàn)具有超越大盤的能力，因此，未來的封閉式基金依然具有很高的投資價值。

　　在選擇具體品種的時候應(yīng)當(dāng)綜合考慮折價率高、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀和凈值高等三個主要因素。在現(xiàn)有的封閉式基金中，筆者推薦基金泰和、基金豐和、基金景福。

　　此外，最新推出的創(chuàng)新型基金大成優(yōu)選和國投瑞銀瑞福不乏亮點。

　　大成優(yōu)選基金作為2002年以來推出的首只封閉式基金，設(shè)立了專門的業(yè)績風(fēng)險

準(zhǔn)備金以保護(hù)投資者利益，并且對基金管理人實行一定條件下的業(yè)績獎勵，使基金管理人與持有人利益更為一致。這是我國基金治理制度的重大突破，將在很大程度上促使基金管理人更加盡忠職守，推動基金業(yè)績良好增長。

　　國投瑞銀基金分為優(yōu)先和普通兩個級別。優(yōu)先級在一定程度上優(yōu)先享受收益分配權(quán)，風(fēng)險較低，屬于較為保守的投資品種；普通級則在剩余收益方面有較大的收益空間，具有杠桿投資的功能，起到了融資炒股的作用，在牛市中能夠獲得超額收益，同時也面臨較大的風(fēng)險，屬于激進(jìn)型的品種。

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