三分之二基金已披露二季報基金經理謹慎看好下半年行情

　　證券時報記者楊磊

　　今日，博時、大成、富國、廣發、工銀瑞信、國投瑞銀等16家基金公司披露2007年度二季報，加上昨日披露的基金二季報，三分之二的基金已經披露二季報。多數基金經理認為，現階段股市的高估值需要高盈利增長的支撐，強調估值水平的基金經理對后市的看法偏謹慎，而強調上市公司盈利增長的基金經理對下半年行情依然看好。

　　短期估值相對偏高

　　據本報統計，在談及短期內股市整體估值水平高低的偏股基金中，眾多基金使用了“已經不低”、“已經偏高”、“相對偏高”之類的字眼。

　　興業趨勢基金經理認為，經過2006年以及今年上半年的大幅上漲，市場整體估值水平已經不低，同樣的股票A股相比較H股已經出現比較明顯的溢價，從這個角度來看市場整體低估的因素已經消除。普惠基金經理認為，短期內，由于A股的估值水平已經偏高，隨著政策面、資金面的收緊，市場可能進入了調整時期。

　　博時主題基金經理明確表示出對A股市場的未來比較謹慎的三點原因：一是經濟的成長和上市公司利潤的增加雖然超出預期，但現有估值水平偏高；二是實體經濟過熱的情況越來越明顯，國家實施強力宏觀調控的可能不斷增加；三是未來一段時間內市場的供給將大幅增加。

　　除了估值水平以外，還有其他一些負面信息被基金經理高度關注。普豐基金經理認為，在國家繼續收縮流動性的背景下，宏觀經濟政策成為影響股市運行的主要因素之一。同時，下半年股市也面臨著大型H股企業的A股回歸、QDII的推行、無風險收益率上升后對估值的壓制作用等各方面的影響。

　　光大保德信紅利基金經理認為以下四個壓制市場向上拓展空間的因素不容忽略：一是國家對擠壓因流動性過剩而造成的資產價格快速上漲的決心和政策；二是股票市場供需結構的改變和投資人預期的降低；三是上市公司盈利增速的下降；四是市場利率水平上升帶來的權益類資產估值的降低。

　　對盈利高增長信心足

　　然而，有些基金經理也在二季報中列舉了眾多支持股市未來半年走好的因素，用來對抗過高的靜態估值水平。

　　“一個估值水平高企的市場，需要盈利水平的增長來支撐。”久嘉基金經理的這一觀點得到眾多基金經理觀點上的支持，眾多基金經理對企業贏利高增長，特別2008年企業盈利高增長依然充滿信心。

　　荷銀精選基金經理認為，從上市公司的半年報預增情況來看，2007年全年保持40%以上的業績增長問題不大，但在下半年應當開始考慮2008年業績能否繼續高速增長問題。從這一角度看，下半年又是對2008年布局的重要時期。荷銀精選基金對下半年市場的走勢大體判斷為震蕩加劇，因此尋找安全邊際較高和能夠持續保持業績高增長的行業值得重點配置。

　　德盛安心基金經理表示，在強勁的宏觀經濟背景下，企業盈利水平繼續保持穩定增長，預期滬深300指數成分股在2008年的盈利增長仍將維持在25%以上，牛市的基礎并未發生較大的變化，受益于消費升級的企業將成為基金投資重點。

　　科匯基金經理則認為，從中長期而言，隨著公司業績的穩步上升以及眾多大型藍籌股上市，市場值得投資的優質股票的確越來越多，可持續增長企業以及周期景氣的公司估值從動態角度看并不昂貴，基金會根據研究的結果堅定買入并持有這部分股票。

　　除了盈利高增長以外，人民幣升值、人口紅利、資產注入之類的外延式增長等利好因素受到基金經理的高度關注。不少基金將人民幣升值作為下半年投資的重要主線，基金普惠、易方達價值精選、基金裕隆等十幾只基金明確寫在2007年基金二季報中。

　　此外，博時、大成、鵬華等眾多大型基金公司旗下均有基金將資產注入投資主題寫入2007年二季報基金重點投資的對象中。

　　部分基金提出“防守”

　　和去年四季報和今年一季報時基金經理觀點進行對比，此次2007年二季報基金經理觀點相對謹慎一些，并且有部分基金經理明確提出了“防守”兩字，這在前兩個季度基金策略中很少出現。

　　普惠基金經理認為，在投資策略上，該基金將由進攻轉向防守，堅持行業均衡配置，個股逐步轉向集中。加大持倉結構調整力度，以業績作為選股的最重要標準。同一基金公司旗下的基金普豐也提出了以防守性操作策略為主。

　　博時基金公司旗下基金也都提出了謹慎的投資策略。博時價值基金經理認為，對下半年的市場表現相對謹慎，指數在4000點以上難有較大幅度的上漲，否則將在短期內集聚較大的市場泡沫。裕隆基金經理表示，2007年二季度宏觀經濟出現了過熱苗頭，CPI高位運行，固定資產投資快速增長，預計三季度政府將加大宏觀調控的力度，三季度可能進入調整期。

　　基金銀豐基金經理也表示，從宏觀層面來看，基金擔心企業利潤增速下滑，流動性進一步收緊，以及十七大后股指期貨可能推出。總體分析，該基金對A股市場三季度的表現持謹慎態度。