□文 崔燁 攝影 李瞻

　　主持人：在今年一季度，那些主動型風格的股票基金還曾因跑輸了上證綜指而飽受詬病，而進入4、5月份、尤其是“5·30”大跌后，情況開始發生變化。大量前期被爆炒的垃圾股、題材股出現暴跌，有的股價甚至被腰斬。但基金重倉股卻明顯抗跌，其凈值表現自然勝出指數。由此，我們也能樂觀地估計基金業績在下半年能跑贏大盤。

　　-基金盤點

　　宏觀市場 藍籌回歸基金收益

　　A股市場向藍籌股回歸已經逐漸成為機構投資者、專家學者和管理層普遍認同的新模式。從估值角度分析，在經歷了上半年題材股雞犬升天的炒作行情后，藍籌股的估值優勢開始顯現。

　　另外，也有業內人士指出，目前大部分藍籌股公司還是執行33%的所得稅率，在2008年兩稅合并后，他們將是減稅受益最多的公司，而股指期貨推出的強烈預期也加重了藍籌股公司籌碼的市場分量。這些對于大量持有藍籌股的基金公司而言，顯然都是利好消息。

　　雖然一季度出現垃圾股升天的瘋狂行情，但綜合上半年的行情，基金仍然小勝大盤一籌，我們可以樂觀地估計：下半年基金收益將更為可觀。

　　偏股型

開放式基金———

　　偏股型開放式基金包括主動型基金和被動型基金兩類，其中，

股票型和混合型屬于主動型基金，而指數型屬于被動型基金。我們發現，三種類型的基金凈值在上半年均有大幅上漲，且均超過上證指數，取得了一定的超額收益。三類基金比較而言，指數型基金表現明顯強于股票型和混合型基金。具體而言，上證指數上漲47.32%，指數型基金加權平均凈值上漲68.36%，股票型基金加權平均凈值上漲55.81%，混合型基金加權平均凈值上漲49.39%。

　　封閉式基金———

　　封閉式基金由于不受申購和贖回所帶來的規模變化的影響，所以在運作上受到的干擾較小，相對于開放式股票型基金更加有優勢。從凈值表現來看，封閉式基金的凈值增長高于上證指數漲幅，同時也高于開放式主動型偏股型基金。從2007年1月5日至6月1日期間，封閉式大盤基金加權平均凈值上漲59.6%，封閉式小盤基金加權平均凈值上漲60.11%，同期上證指數上漲51.47%。

　　但封閉式大小盤基金二級市場雖然近年來出現較大增長，但總體漲幅仍落后于股市。雖然6月中旬封閉式基金一度在二級市場上整體猛漲，但其后又回調，再加上整體基金凈值在5月有更快的增長，使得大小盤封閉式基金的折價率依然維持在20%以上的水平。

　　破解基金凈值高低之惑

　　很多投資者購買基金產品，喜歡買基金凈值低的。這個誤區由來已久，不但國內的投資者有這個喜好，據說國外也是這樣。

　　從投資的角度看，買基金不看凈值，看基金的回報率，這是一種理性態度。由于看的是基金凈值的變化，基金的靜態凈值的高低與回報關系就不大，因此選擇凈值低的基金也沒有什么錯，僅是個人的喜好。

　　目前市面上低凈值的基金越來越少，很多老基金凈值都是3元以上，有的甚至達到5元錢。很多人不接受高凈值的基金，這令很銀行的客戶經理很頭痛，也替投資者著急，白白失去一些良好的投資機會。

　　喜歡低凈值的人多了，有的基金公司也就有順應投資者的喜好，對一些凈值高的基金進行大比例分紅或進行分拆，使原來較高的凈值變為1元錢左右。從基金凈值核算的角度看，通過大比例分紅或分拆都是做了一下財務處理，基金資產的價值并沒有發生變化。舉個列子：

　　甲基金持有2萬股中石化股票，中石化股票10元一股，甲基金凈資產是20萬元，該基金總共有10萬份，甲基金份額凈值是2元，每份對應的是0.2股中石化股票。投資者買基金1萬元，可以買到5000份，則對應就是1000股中石化股票。

　　乙基金持有10萬股中石化股票，乙基金的凈資產100萬元，該基金總共有100萬份，乙基金的份額凈值是1元，每份對應0.1股中石化股票。投資者買乙基金1萬元，可買到10000份，則對應同樣也是1000股中石化股票。

　　無論投資進行買甲基金還是乙基金，結果是一樣的，都是相當于買了1000股中石化股票。但回報可能卻是不一樣的，當甲基金將中石化股票換成了寶鋼股票，而乙基金將中石化股票換成了工商銀行股票，隨著時間的變化，寶鋼股票與工商銀行的股票就有差異了，基金的表現也就有差異了。

　　所以，從本質來講，投資者買基金首先是買該基金目前的投資組合未來的表現潛力。其次是買基金公司及基金經理把握市走勢的能力，對基金投資組合的調整是否符合未來股市發展的走勢，這就需要投資者多研究一下基金經理及基金公司的歷史投資能力。

　　今年上半年基金回報排前幾名的基金都是高凈值基金，例如排名第三的華安基金公司的華安宏利股票基金，從年初的1.38元漲到2.63元，回報近100%。而排名第一的華夏大盤精選更是從2.24元起來的。可見凈值的高低與基金業績沒有多少關系。

　　(施若愚)

　　談談基金風格(二)

　　上次解釋了基金各種不同風格所代表的含義。但在實際投資過程中，不少投資者會發現一些基金名稱或者宣傳的風格和實際上基金投資風格并不十分一致，這就需要投資者注意基金是否符合最初的契約，也提醒投資者要仔細研究基金的實際投資風格。

　　舉例來說：某大盤精選基金，從披露的前十大股東名單來看，不少卻是小盤股，而號稱成長型的某基金，投資的卻多是大盤績優的價值類股票。有一個好聽的學術名詞來稱呼這種情況———“風格漂移”。

　　風格漂移其可能的原因大致可分為三類：一是策略性調整，二是疑似違背招募說明書，三是違規違法。

　　雖然有的基金為了追求短期業績，改變投資的趨向，進行策略性調整，表面上看，是為了持有人的利益，實際上放大了風險操作。簡單來說，如果“賭”對了，確實能為投資者帶來超額收益，但是如果沒有“押”對，則會給投資者帶來不必要的風險。

　　另外諸如出現違背招募說明書、甚至違規違法的風格漂移，則更是投資者應避免選擇的一類基金。

　　從總體上來說，基金的風格漂移，給投資者帶來的是風險控制失效。因此，對于基金出現風格漂移，投資者一定要保持警惕。從另一個方面來看，了解一個基金是否有穩定的投資風格，是否按照基金契約來進行操作，是選擇基金的首要考慮因素，遠比基金的短期業績來得更為重要。

　

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