□招商證券 王丹妮

　　偏股型基金未來2-3年的投資業(yè)績預(yù)期仍可樂觀；長期封閉式基金中凈值較高、同時折價率也較高的品種未來分紅可能性較大，同時在價格向凈值回歸的過程中，折價率對應(yīng)的相對收益也較高。

　　封基整體折價率下降

　　上周基礎(chǔ)A股市場震蕩上行，封閉式基金表現(xiàn)明顯好于大盤，截至上周五滬深兩市基金指數(shù)較前周均有明顯上升：上周滬深兩市基金指數(shù)縮量反彈，分別收盤于3568.35點和3525.24點，上升了4.13%和5.83%。

　　上周兩市封閉式基金凈值上升1.72%， 而滬深兩市基金平均市值則大幅上升了4.98%，致使折價率有所下降。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率降至22.67%，其中3年以內(nèi)到期的短期基金整體折價率下降至12.29%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率下降至24.32%。

　　偏股型基金未獲超額收益

　　上周主動投資的開放式偏股型基金凈值均有回升。其中靈活配置

股票型基金漲幅最大，達(dá)到2.25%，而穩(wěn)定配置混合型基金漲幅最小，為1.14%。穩(wěn)定配置股票型基金和靈活配置混合型基金的漲幅分別為1.52%和1.63%。封閉式基金上周凈值增長了1.72%，表現(xiàn)居中。若以滬深300指數(shù)作為比較基準(zhǔn)，上周主動投資偏股型基金均未獲得超額收益。

　　上周ETFs和指數(shù)型基金凈值分別上升了2.66%和1.68%，表現(xiàn)不及大盤。ETFs的漲幅超過了其它類型的主動投資的偏股型基金。

　　近期基金市場投資要點

　　中國資產(chǎn)長期牛市已進(jìn)入理性繁榮階段，我們認(rèn)為長周期繁榮下的景氣和諧傳導(dǎo)正在形成全面、長期的產(chǎn)業(yè)繁榮。此種市場環(huán)境顯然對基金的未來的投資運作是非常有利的，我們認(rèn)為偏股型基金未來2-3年的投資業(yè)績預(yù)期仍然可以樂觀。

　　隨著創(chuàng)新型封閉式基金的即將面市，部分基金的分紅預(yù)期，我們認(rèn)為擁有較高折價率的封閉式基金價格仍具上漲空間，其折價率將繼續(xù)下降。然而受基礎(chǔ)股票市場的震蕩影響，在長期下降的趨勢下，折價率在短期內(nèi)可能出現(xiàn)較大波動。

　　短期(到期日在3年以內(nèi))封閉式基金的目前的整體折價率還有10%左右。我們?nèi)越ㄗh采用“時間匹配策略”，即持有短期封閉式基金到期。“時間匹配策略”的風(fēng)險在于基礎(chǔ)A股市場下跌導(dǎo)致基金凈值下跌，從而使折價率提供的安全墊被侵蝕。

　　在目前的折價率水平上，長期基金仍具備投資價值，以其作為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是可行的選擇。但由于當(dāng)前市場波動較大，引發(fā)長期基金折價率波動放大，新構(gòu)建的長期基金組合應(yīng)密切關(guān)注基金折價率的波動，選擇合適的介入時機。在長期封閉式基金的選擇方面，一個可使用的簡單策略是選擇當(dāng)前同期基金中凈值較高、同時折價率也較高的基金進(jìn)入組合。我們認(rèn)為這些基金未來分紅的可能性較大，同時在價格向凈值回歸的過程中，折價率對應(yīng)的相對收益也較高。

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