7月以來，伴隨著股市震蕩調整的是成交量的繼續萎縮。而這個時間段，慣例上也是基金公布下半年投資策略報告之時。

　　去年年底，基金預測今年將震蕩調整，但上半年股市漲勢如虹，于是，基金被譏為“看空做多”。而現在，又有人開始譏諷基金“看多做空”。實際上，在目前股市走向撲朔迷離之時，對于下半年的市場行情的關鍵點上，基金已經開始產生分歧。

　　下半年多空分歧

　　一派是堅定的看空派，另一派則是謹慎的看多派。

　　基金向來被稱為天生的多頭，但眾多看多派如今表示了“謹慎”的樂觀。光大保德信認為，年內上證綜指仍有機會超越4500點，對三季度股市的預期則是“謹慎樂觀”。他們認為提升個股未來收益的基礎將是，投資標的未來盈利增長提供對股價的更堅實支撐。華富基金認為，下半年牛市格局并未改變，大盤將在業績表現優秀的大盤藍籌股的帶領下重歸升勢，市場重心將向藍籌股回歸。

　　“不看好！”看空派言簡意賅，北京一位基金經理認為道理很簡單，A股是資金推動的市場，前期上漲已使得估值偏高，而高估值則需要資金的支撐，一旦資金流入減少，市場就會修正此時相對不合理的估值水平，即繼續震蕩調整。

　　理柏中國基金研究總監周良也對下半年市場持不樂觀態度。他認為，鑒于資金供給和需求逆轉，市場或將還需要一個長期的調整。他認為，隨著賺錢效應的消失，新資金流入速度會加速降低。

　　中報能否擔當市場拐點

　　多方陣營最大的分歧點是，即將到來的中報發布期會不會成為市場的拐點？

　　北京一位投資總監告訴《第一財經日報》，市場格局將會在上市公司中報公布后明朗化，即藍籌股的業績超預期增長將會吸引更多的資金流入其中，從而使得藍籌股價格上漲，并帶動大盤上揚。富國基金認為，目前市場共識是中報凈利漲幅60%，但是考慮到今年是后股改時代業績釋放的元年，加上上市公司大量的投資收益入賬以及頻發的資產注入，他們認為，全年業績完全有可能超過市場共識的40%增長。

　　但泰達荷銀研究總監梁輝則對記者表示，他不認為中報足以擔當市場拐點的重任，目前的估值已經預支了2007年的業績增長。銀華基金對此也做出了實證研究，他們把預增企業做成一個組合，觀察了組合今年以來的表現，從3月初到5月底，組合大幅跑贏滬深300超過60個百分點，而5月底以來，組合表現又大幅落后。這說明，中報預增已經在股價中得到相當充分的反映，指望從中再獲取超額收益是不太現實的。

　　市場新驅動尚待明確

　　資金流入的放慢在短期內已成共識，而如果上市公司半年報也不足以改變市場方向的話，那么，多派的市場拐點在哪里呢？

　　工銀瑞信認為，雖然市場的非理性狀態持續的時間與深度會超過投資者的忍耐極限，但他們認為市場只能是維持高估值，在等待著尋找新的方向，即經濟沒有問題，股市則繼續上升，反之則股市下跌。

　　銀華基金則認為，現在已可隱約看到市場的新驅動力，即股價上漲促進上市公司基本面的改善。一季度A股上市公司業績同比增長78.1%，遠遠超出