□本報記者 易非 深圳報道

　　日前，招商基金舉行2007年下半年度投資策略報告會。指出下半年應著重從人民幣升值和資產價值重估的角度審視市場的變化，重點配置金融、房地產等行業，以銀行、保險、證券為代表的金融行業具備消費升級和投資功能，能夠充分分享中國經濟起飛階段的市場繁榮；而房地產能夠抵御通脹、是人民幣升值的最直接受益者，在流動性過剩和財富爆發式增長階段，房地產行業在相當長的時期仍處黃金投資期。

　　中期調整不改牛市運行格局

　　招商基金認為，在上半年流動性充裕的推動下，上證指數漲幅達42.8%，而滬深300指數漲幅高達84%，滬深300指數2007年市盈率從20倍一路上漲到上證綜指最高4335點所對應的31倍市盈率。股價的上漲超過上市公司的盈利增長，短期來看A股市場已經處于國際上公認的較高估值階段，市場面臨一定的調整需求。目前國家外匯投資公司的成立、《QDII境外證券投資管理辦法》頒布等宏觀調控和市場規范手段意在通過加快A股市場國際化進程，實現A股、H股估值接軌，有助于A股市場回歸理性價值投資，使國內證券市場平穩發展，也有助于A股牛市行情走得更穩、更遠。

　　但從長期來看，A股市場的牛市格局不可動搖，首先人民幣升值是個長期的趨勢，國家外匯管理公司的成立雖然會通過資本項下的外匯流出平衡貿易順差，從而緩解人民幣升值壓力，但不會改變人民幣升值的中長期趨勢，而人民幣持續升值將構成中國資產價格大幅上漲的導火索。從歷史經驗看，其他國家在本幣升值期間其國內證券市場都獲得空前繁榮，人民幣升值也將是支持A股走牛的強勁助力。從資金層面看，國內市場的流動性仍將長期保持充裕格局，我國居民儲蓄對個人金融資產的比重仍然處于75%的高位，隨著我國證券化率的提高，儲蓄將給市場提供源源不斷的流動性。

　　招商基金指出，上市公司的業績提升也是支持牛市運行的重要內因，隨著去年股權分置改革的基本完成和新會計制度的實施，上市公司集團優質資產注入、整體上市等因素以及大量的投資收益入帳使得上市公司的業績得到大幅提升，加之經濟景氣帶來的企業利潤快速增長，整體看來目前上市公司盈利仍處于本輪景氣短周期的上升階段。

　　提高大盤藍籌股配置權重

　　大盤藍籌股是市場的中堅，經歷了上半年市場的狂牛和暴跌，大盤藍籌股估值相對合理，市場有望重新回歸到理性價值投資的軌道上來。在前述人民幣升值和業績提升的大背景下，金融、房地產、能源、礦藏等資產和稀缺資源的價值仍有較大的上升空間。優質資產注入、整體上市將根本改善公司的經營資產和盈利能力，公司價值重估的投資機會值得關注。

　　招商基金認為下半年應著重從人民幣升值和資產價值重估的角度審視市場的變化，重點配置金融、房地產等領域，以銀行、保險、證券為代表的金融行業具備消費升級和投資功能，能夠充分分享中國經濟起飛階段的市場繁榮；而房地產能夠抵御通脹、是人民幣升值的最直接受益者，在流動性過剩和財富爆發式增長階段，房地產行業在相當長的時期仍處于供不應求的