華夏基金ETF專欄

　　(華夏基金上證50ETF、中小板ETF基金經(jīng)理 方軍)

　　ETF均跟蹤某一個特定的指數(shù)，即ETF的“標的指數(shù)”。標的指數(shù)的選擇是影響ETF產(chǎn)品成功的重要因素之一。一般ETF的“標的指數(shù)”要求具有知名度、市場代表性、良好的流動性和編制穩(wěn)定、客觀與透明的特點。

　　指數(shù)的選取關(guān)系到ETF成功與否，應主要考慮以下方面：

　　(1)指數(shù)的代表性

　　追蹤指數(shù)一般以全球、國家、行業(yè)、大型股、中型股等表現(xiàn)為標的。在決定ETF的發(fā)行目的后，選取的指數(shù)應具代表性，能充分反映市場走勢。以單一市場指數(shù)為例，指數(shù)代表性可以幾種方式衡量：(a)市值覆蓋率，指的是追蹤指數(shù)的市值占該市場股票總市值的百分比；(b)行業(yè)分布權(quán)重與整體市場一致；(c)追蹤指數(shù)與整體市場的相關(guān)系數(shù)應接近1(即β≈1)。

　　(2)指數(shù)成分股的調(diào)整頻率不宜太高

　　ETF為了能追蹤指數(shù)，必須維持投資組合中成分股的權(quán)重與指數(shù)相一致，若指數(shù)成分股調(diào)整頻率過高，ETF基金經(jīng)理將不得不隨著指數(shù)的變動調(diào)整投資組合，增加ETF的交易成本，從而造成追蹤誤差。

　　(3)指數(shù)的知名度

　　一個歷史悠久的指數(shù)作為標的指數(shù)時有很大的優(yōu)勢，反之，一個新的指數(shù)需要很長時間來建立市場公信力與認知度。若ETF建立在知名度較差的指數(shù)上，其吸引的投資者較為片面，資產(chǎn)規(guī)模也較小，市場推廣活動相對困難。

　　例如，恒生指數(shù)已廣為香港投資者熟悉，建立在它之上的盈富基金也因此得益，極易吸引到廣大的投資群族，包括國內(nèi)外機構(gòu)及個人投資者。相反，MSCI香港指數(shù)較為國際機構(gòu)投資者所認可，但一般的投資者對MSCI香港指數(shù)的價格、成分股及編制方法都不熟悉，因此以MSCI香港指數(shù)為標的的iShare香港ETF只能吸引一些國外機構(gòu)投資者，無論是基金資產(chǎn)規(guī)模或成交量都較為遜色。這也是為何追蹤當?shù)厥袌鲋�名指�?shù)的ETF一般更具規(guī)模及流動性的主要原因之一。

　　(4)透明度

　　指數(shù)的信息應高度透明。

　　(5)客觀性

　　指數(shù)的編制方法應盡量客觀，才會被投資者認同。

　　(6)指數(shù)的類型

　　縱觀全世界成功的ETF，多是以“部分合成”指數(shù)為標的。“全市場指數(shù)”(Composite Index)理論上是最能代表整體股市的表現(xiàn)，但操作上的困難及額外成本往往多于它的優(yōu)點。“全市場指數(shù)”成分股變動較頻繁，任何一家公司的重大變化或每次有新公司上市都會影響指數(shù)內(nèi)的個股權(quán)重，被動式組合如ETF便要隨之而調(diào)整，增加交易成本。更重要的是，“全市場指數(shù)”包含很多小型兼流動性不足的