凈值平均增長率達68.78% 遠超大盤同期漲幅

　　2006年整體表現優異的股票型基金，在今年上半年繼續取得令人滿意的業績。wind統計顯示，在2007年一季度整體股票型開放式基金的加權凈值平均增長率達到20.58%。而在二季度，股票型開放式基金的凈值平均增長率達到31.41%。

　　商報記者 李輝

　　以上數據意味著，今年上半年的股票型開放式基金的凈值平均增長率達到了68.78%的水平。而同期上證指數累計漲幅為43.18%，其中一季度區間漲幅為19.01%，二季度區間漲幅為20.00%。這就是說，在擺脫了一季度的低迷之后，二季度股票型開放式基金的凈值平均增長率遠遠地跑贏了大盤。

　　中投

證券的張宇表示，“今年以來

股票型基金的整體表現超越預期”，也可以說超過年初時多數專家的預期。他本人在年初預計的增幅為全年30%-40%的水平。

　　差距從“5·３0”開始

　　6月基金凈值逆勢上漲1.49%

　　從股票型開放式基金指數和上證指數、滬深300指數在今年以來的變化趨勢可以看出，股票型開放式基金指數在1月中旬之前保持和滬深300同樣的上漲趨勢，之后略微遜色于滬深300的表現，但是好于上證綜指的表現。從3月底開始到5月，股票型開放式基金指數和上證綜指的走勢基本一致，但是在5月30日之后A股市場連續出現大幅下挫的時候，股票型開放式基金指數卻迅速和大盤拉開距離，6月份股票型開放式基金的加權平均單位凈值呈現逆勢小幅增長的態勢。

　　統計顯示，6月份主要的股票市場指數均呈現震蕩回調，上證綜指下跌7.03%，滬深300指數下跌4.17%，深證100指數下跌2.23%，但是以份額加權平均增長率計算。股票型開放式基金凈值卻實現平均增長1.49%。

　　跑贏大盤原因

　　價值投資理念回歸

　　銀河證券在研究報告中指出，基金所以能在二季度中勝出，跑贏大盤，得益于價值投資理念的回歸。我們知道，在政府強力調控下，二季度以來，市場由原先中低價股領漲的行情逐漸演變成大盤藍籌板塊主導的局面。

　　隨著5月底市場波動程度加大，特別是進入6月份以來市場頻繁地大幅度調整進一步摧毀了市場對于缺乏價值內涵個股的熱情，市場在進一步擠壓原先題材、低價等中小板塊價格水分的同時，從另外一個方面也為具備價值支撐力的藍籌股提供了更大的發揮空間。這段時間里，市場高位回調的頻率漸趨頻繁，在每一次大的調整中，都可以發現基金重倉板塊較為出色的抗跌性，市場為基金價值投資理念回歸創造了條件。

　　從倉位配置上看，5月份基金已經在按照這一思路進行資產配置，將籌碼更多地集中在藍籌品種上，同時對于前期獲利較多的行業品種進行部分減持，這一時期基金倉位風格更多的表現為對于價值藍籌的集中持有和對于后續市場的謹慎防守。

　　結合6月份市場的實際情況可以發現，基金在5月份的倉位操作顯然為其后續凈值的較好表現提供了保障。6月份行情波動劇烈，與前面幾個月相比，這一時間段基金重倉的藍籌板塊和大盤權重行業已經開始超越中小板塊成為主導行情的主要力量。期間主動型股票方向基金戰勝指數型基金的次數也明顯增加，基金在5月份對藍籌板塊的集中持有踏準了市場運行節拍，而基金5月份對倉位偏于謹慎的操作也使得他們在面對6月份劇烈波動行情時表現出更多的主動性。

　　銀河證券報告指出，由于基金在行業上的倉位變化不僅受到主動調倉的影響，同時市場上各板塊之間發生的結構性輪動也將相應推升或降低各行業在基金凈值中的比重，因此他們結合各統計時期市場各行業分布比例，將由于行情的結構性輪動所造成的基金倉位變化剔除，得出基金行業偏好指標用來衡量基金調倉的方向。

　　根據統計，按

證監會分類的22類行業中，6月份主動投資的股票基金偏好程度較高的行業是：金融、保險業237.68%，采掘業154.38%，交通運輸、倉儲業129.73%，食品、飲料121.34%，電力、煤氣及水的生產和供應業119.9%，金屬、非金屬104.11%，傳播與文化產業97.67%，信息技術業86.3%，這些行業中前6種均是基金在二季度超配的行業。按照6月29日的數據計算，基金超配的6類行業均屬于前十大總市值行業，其中有5類屬于前十大流通市值行業，大盤權重特征非常明顯。對比顯示，二季度以來基金持倉向大盤權重行業轉移的傾向已經非常明顯。

　　看中內在價值

　　基金重倉股有望爆發

　　不過，綜合比較2007年以來各行業漲幅可以發現，二季度基金超配的6類行業漲幅明顯不足，除電力、煤氣及水的生產和供應業，其余5類均處于各行業漲幅倒數10名位置。但前期漲幅不足為這些行業后續預留了較大的成長空間，在市場波動加大的行情中它們相對具備更高的安全邊際。更重要的在于，從6月份市場頻繁震蕩的環境中也可以發現，基金超配的以上6類行業均屬于抗跌性較強的板塊。

　　國都證券基金研究員姚小軍指出，2007年上半年股票型基金對行業的選擇和對個股的選擇，更多的是從內在價值的角度出發，而上半年市場的投資主線集中在虧損股和微利股上，這導致了基金重倉股在大多數時候的表現并不如人意。

　　而在2007年下半年，由于管理層將持續緊縮流動性，并積極抑制市場的投機性行為，因此缺乏真實業績支撐的虧損股和微利股在下半年很難再出現大規模的非理性上漲。與此同時，基金的重倉股由于估值相對合理，一旦業績出現超預期增長，將有望進入新一輪的上漲。在這樣的背景下，下半年市場的結構性分化將不可避免，而在這分化的過程中，基金的重點行業和重點股票無疑占據著優勢地位。

　　“這意味著2007年下半年股票型基金在行業和個股的選擇優勢再度體現，將重新獲得超額收益”，姚小軍指出。

　　按照銀河證券對市場的判斷，下半年可望表現較好的行業分別為：金融、保險業，電力、煤氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲業，采掘業，信息技術業。

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