主持人:這個份額的限制有要求嗎？

　　支兆華:沒有。

　　主持人:您剛剛提到了救生艇條款，我想讓您具體解釋一下這是一個什么樣的規定？

　　支兆華:關于這個現在大家爭論特別多，大家都在說你們這個救生艇條款，我也看到有些人說這個救生艇條款定的太高了，我們現在是50個交易日，20%達到20%，這個我們想稍微解釋一下，就是說為什么這個救生艇條款不能把它定得太低？比如說你定成十個交易日，5%，要分轉開，因為我們是做過嚴格測算的，我們跟普通網友的一個區別是網友可能是憑直覺在說，他覺得這個東西應該怎么樣，而我們因為有專業化團隊，他會算，因為我們拿過去五年期類似的基金去算過，比如說你出現一個比如說十個交易日5%，出現的機率是91%，以過去的數據來看，就是說你有90%的可能性這個基金要打開。我們想想如果這樣的話，這個基金的意義又體現在哪里呢？這就回到我們剛才的問題，我為什么要發一個封閉式基金，就是我要給持有人一個規模穩定的好處，如果你特別容易轉型的話，實際上對于持有人來說是一個利益損害，那你要這樣的話他干脆剛開始還是認可開放式基金好了，這是第一點，就是說你這個條件不能定得太容易觸發，你太容易觸發根本基金沒有一個穩定的運作環境，這樣對持有人利益是有損害的，這是第一點。

　　第二點，這個條件一定是要現實的，是可能的一個條件，不能說我定的這個條件是根本發生不了的事情，這樣對持有人來說利益也保證不了。我們這次算過，我們規定的這個條件在過去這五年中，按過去五年的數據來算它出現的機率是20%，就是說有五分之一的情況下這個基金是可能會轉型的，就是80%的情況下投資者是可以享受這個產品好處的，但是還有20%的可能性這是基金管理人的風險，因為基金要轉型，所以我們覺得這樣一方面可以保證基金有一個穩定的運作環境，另外一方面，也保證了這是一個現實的危險，督促管理人勤勉盡責，所以我覺得這樣對于持有人來說是一個更合理的安排。

　　主持人:這里我問劉總一個問題，這個救生艇條款是規定50個交易日折價率在20%以上，在我們網上留言里面就有網友質疑了，他說控制在20%以下，比如說他即將到達20%的時候這個機構就采取某種措施，要把它這個折價率控制在18%、19%，這樣就可以避免分轉開的風險，您怎么看這個問題？

　　劉明:首先這個新產品我們很有信心，就是上市以后它的折價率會在10%以內，甚至不排除溢價的可能性，這是第一點。第二點，剛才您說到如果是攤到20%左右的時候，我們是不是通過一些手段去控制，但首先二級市場我們沒有辦法控制它的價格，但是它的凈值是不是短期內需要調控可以做得到，大家會這么猜測，但如果我們是趨勢已經形成，真的是折價率會不斷的擴大，擴大超過20%，這種情況下我們調控也沒有意義的，你調控幾天，說凈值可以維持在20%以內，但是是沒有意義的。所以我覺得不用擔心，我覺得我們這個產品未來的折價率會控制在10%以內，議價的可能性也是很大的。

　　主持人:關于折價率的問題我想如果我們通俗理解折價率，能不能把它解釋成打折？比如您管理的景宏這只基金目前的折價率是多少？

　　劉明:是25%，就是七五折。

　　主持人:如果大家買這個產品，為什么不去買七五折的產品，去買新的全價的產品呢？

　　劉明:我經常碰到有朋友問這個問題，因為景宏也是我在管的，新發的大成優選

股票基金也是我們這個團隊管的，但實際上這兩個產品的契約條款是不一樣的，首先從投資范圍來講，新的產品，大成優選股票基金比原來景宏投資范圍更廣，投資效率更高，我們知道景宏有一個20%國債的比例限制，他必須投20%的國債，這種在牛市的情況下就導致整個基金，就是景宏沒辦法全部分享牛市帶來的一個成果。我們記得去年基金的景宏收益在80%的倉位情況下，景宏的收益大概是120%左右，就是去年的凈值增長率，我們想像如果是100%倉位的話他凈值增長率應該還要至少增加20個點，所以從這個角度來講相對而言，景宏的未來投資效率會比新的產品低一些，因為它投資范圍受到一定的限制。

　　還有一個，在治理方面的一些原因，包括剛才我們說到的，同事說到的治理結構的措施，這個治理結構會導致什么呢？導致新的產品的折價率會相對來講也會比老的產品，就是比景宏會收窄一些，這是一個。另外還有一個重要的，就是一個救生艇條款，救生艇條款它實際上設置了給你一個博弈的機會，所以實際上一旦觸發你就有可能去套利，但這種救生艇的機制也有利于折價率的收窄，所以從這兩個產品，我覺得放在同一個市場里面，同樣在二級市場交易的情況下，景宏的折價率確實應該要比新的產品要略高一些，這是合理的，就是景宏的。如果大家僅僅因為景宏折價率比新的產品會高就只買景宏，不買優選，好像這也不是很合理，相對來講我覺得景宏的折價率應該會，我個人看法，景宏的折價率在二級市場的折價率應該比新的產品折價率高5%到10%左右。但是這里有一個問題，市場認可就是這個價格，比如未來是牛市，如果未來一年漲50%，你有20%的國債，你的收益率相對來講分享的收益率就會低，國債不可能在一年漲50%，而我新的基金可以買100%的股票。所以在這種情況下，就適當的體現一定的折價，相對我們這個新的大成優選股票基金折價率更大一些，是有可能的，也許它就維持著一個相對來講更大一些的折價率，兩個產品。

　　主持人:但是還有一點你不能說服我，我先問您，首先您是否承認大成優選會有折價？

　　劉明:折價率肯定不會像景宏那么大，但是也可能出現溢價，因為市場對新東西的一個追逐，我們投資范圍里面還有一個很重要的一點，可能景宏就沒辦法做到的，比如說我們以后在法律法規允許的情況下，我們可以發行權證，也可以開展農券業務。

　　主持人:但是有一個核心的問題，這里有一個風險您無法回避，就是我買了之后它就打折了，我剛一買資產就縮水了。

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