■本報記者張東臣

　　從6月初至今，伴隨著大盤的劇烈震蕩，創(chuàng)新型基金、創(chuàng)新型封閉式的審批突然提速。先是國投瑞銀和大成兩家方案過會，隨后是工銀瑞信，再后來又傳出華夏創(chuàng)新基金過會。7月9日，國內首只創(chuàng)新型基金——國投瑞銀瑞福分級基金正式開始發(fā)行。首只創(chuàng)新型封閉式基金——大成優(yōu)選股票型基金預計也將于7月中下旬開始發(fā)行。

　　“火線”登場

　　“其實‘創(chuàng)新型’也罷，‘創(chuàng)新型封閉式’也罷，都還是圍繞著‘封閉’二字在做文章。在股市暴跌、信心不振之際，讓這些具有封閉性質基金火線登場，總讓人覺得有些味道怪怪的。”一位基金業(yè)資深人士對本報記者說。

　　比如，國投瑞銀是將同一只基金分為“優(yōu)先”與“進取”兩個不同類型的份額，各30億份。其中，“優(yōu)先”份額每滿一年開放一次，不上市交易。“進取”份額則完全封閉，在深交所上市交易。基金收益將優(yōu)先分配給“優(yōu)先”份額，年基準收益率為“1年期銀行定期存款利率＋3％”，超出基準收益的部分則由“優(yōu)先”和“進取”按1：9的比例分配。

　　事實上，這種分級型基金只是利用投資者不同的風險偏好，在同一只基金的不同持有人之間進行了風險轉嫁，從而實現(xiàn)了相對“封閉”的目的。“優(yōu)先”份額犧牲超額收益而獲得相對穩(wěn)定的回報，“進取”份額則為超額利潤而承擔了更大風險。

　　工銀瑞信紅利

股票型創(chuàng)新基金采取的是“封閉運作一年后自動轉為開放式”，封閉期內不上市交易，回避了“折價”問題。規(guī)定每季度末每份基金份額可分配收益超過0．01元時，至少分配一次。華夏的創(chuàng)新方案據(jù)稱也與之相仿。

　　嚴格來說，只有大成的創(chuàng)新基金才是真正意義上的“創(chuàng)新型

封閉式基金”。其設計思路是通過改善基金治理結構來消除折價率。比如，每年定期召開基金份額持有人大會；引入業(yè)績報酬和業(yè)績風險準備金；引入了“救生艇”條款；每年至少進行2次收益分配，等等。

　　前景喜憂參半

　　“就目前來看，基金創(chuàng)新還處于摸索階段，其中大成的方案保留了封閉式基金固有的特性，但是能否順利發(fā)行，仍不容樂觀。”銀河

證券高級基金分析師王群航對本報記者說。在他看來，設置“救生艇”條款的意義并不大，一方面是觸發(fā)的條款不容易達到；另一方面，“封轉開”也并不是解決問題的辦法，如果很容易就“封轉開”，那么封閉式基金也難以發(fā)揚光大了。

　　“大成優(yōu)選股票型基金是《基金法》實施后的第一只封閉式基金。該基金的發(fā)行，意味著停滯整整5年的封閉式基金發(fā)行重新拉開序幕，也意味著封閉式基金轉型與創(chuàng)新進入了開弓沒有回頭箭階段。”銀河證券首席基金分析師胡立峰在接受本報記者采訪時評價說。在他看來，該基金能否順利發(fā)行，上市之后能否確保不折價甚至適度溢價，這一系列問題都取決于現(xiàn)有的39只封閉式基金能否消滅折價率。然而，截至7月6日，現(xiàn)有39只封閉式基金加權平均折價率25．24％。

　　“相信創(chuàng)新會帶來很多機會，但既然有折價的可能、有犧牲流動性或超額收益甚至損失的風險，我會暫時采取觀望態(tài)度。”一位保險機構人士對本報記者說。他認為，既然這些基金的投資標的和管理人都沒有太大變化，相信業(yè)績與傳統(tǒng)的封基差別也不會太大，除非存在利益輸送，否則長線投資者沒有理由不選擇折價的品種。

　　投資者要學會自我保護

　　“如果是在牛市主升期，傳統(tǒng)的封基經(jīng)過改造出現(xiàn)了溢價，那么創(chuàng)新發(fā)行和擴募或許短期內會受到追捧，但是在現(xiàn)階段出現(xiàn)這種情況的可能性并不大。”一位資深基金從業(yè)人員表示，投資人認購創(chuàng)新型基金至少要做好犧牲一年的流動性的準備。在此期間，究竟是風險大，還是獲得超額收益的可能性大，要仔細考量。

　　比如，長期牛市是否成立？值得長期看好的上市公司是否夠多？當前股價水平是否已透支？基金能否取得長期、穩(wěn)定、較高的回報？除此之外，封閉式基金折價問題如果不能從根本上改變，在認購、申購等相關費用均較高的情況下盲目“炒新”，未必明智。

　　一位長期從事封閉式基金維權的人士也提醒投資者：要吸取以往教訓，學會自己保護自己，要認真研讀基金合同條款，了解產(chǎn)品的特性，不要等到被套牢或高折價時才想起來看條款。那時你再維權，別人就會說：“嫌不好你可以不買呀！”

　　在他看來，當前國內基金業(yè)仍是一個賣方市場，產(chǎn)品設計完全由基金公司主導，投資者需要考慮的是：封閉式基金有利于市場穩(wěn)定，也能給基金業(yè)帶來“旱澇保收”的利潤，那么它能給我?guī)�來什么�?/p>     新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。