前不久證監會批準了國投瑞銀的創新型基金“瑞福”分級基金并確定在昨天進行首發，工銀瑞信紅利股票型基金也獲得了批準，即將在近期實施，而華夏、易方達等公司也紛紛籌備或提交了自家的創新產品方案，它意味著更多的創新型基金產品將陸續問世，基金業迎來了創新時代——

　　從創新型封閉式基金這一叫法上看，它應當歸類于封閉式基金，即在存續期內封閉運行，不擴大規模，可在交易所進行上市交易。但事實上，從目前各家所批的方案來看，創新型封閉式基金實際上是封閉式基金和開放式基金的結合體。

　　從已披露出的三家基金公司的方案來看，即使是業內認為最接近目前封閉式基金現狀的大成創新基金方案，也在其創新型封基的設計方案中引入了條款：即在基金合同滿12個月后，若折價率連續50個交易日超過20%，基金公司將在30個工作日內召開持有人大會，審議“封轉開”事宜。

　　國投瑞銀瑞福創新型封閉式基金則分兩類份額分別募集計價，分別為瑞福優先及瑞福進取，即一只基金被分解成兩個風格迥異的基金產品，兩級基金將呈現出與原有普通封閉式、

　　工銀瑞信的方案相對簡單，一言以蔽之：在現行開放式基金的基礎上引入一年的封閉期，一年后則轉為開放式基金。在封閉期內，基金按照封閉式基金的運作方式運作，封閉式基金結束后，自動轉換為開放式基金。據悉，為了避免折價對投資者的心理影響，該基金將不在二級市場上交易。同時，該基金計劃每周公布凈值，增加分紅頻率，每季度都將實現收益進行分紅。

　　引導市場長期投資行為

　　今年以來，開放式基金受投資者申購、贖回影響而陷于被動的現象引起了業界的廣泛關注。根據最新的統計，很多基民對于基金是頻繁買賣，波段操作，以至于未能收獲其投資品種所實現投資收益的1/3。調查還顯示，有半成以上基金投資者表示，自己持有單只基金的期限一般不超過半年，因此喪失了獲得高額持續收益的機會。

　　與此相對應的是，基金公司也因為基民的頻繁申購贖回而備受影響。一些基金業的人士就曾公開表示：在此輪牛市中，很多基金經理們每天上班第一件事就是關心昨天被贖回了多少，接著就是今天該拋哪只

　　不過，在對創新型基金認可的同時，也有業內人士對于創新型基金的發行時機是否合適表示了一點疑問，他們認為，目前市場已經走高，整體估值不低，抑制股市上漲的政策仍在不斷地推出，市場人氣受到了打擊，牛市是否還會持續。這一系列問題均將對以股票為主要投資對象的創新型封閉基金提出一個拷問。

　　相關鏈接：

　　國內首只創新型封閉式基金

　　國投瑞銀

　　創新基金發售

　　為了緩解國內封閉式基金目前折價率過高等現狀，經過批準推出了這只創新型封閉式基金。

　　該基金采用結構分級，就是把基金分成兩塊。一塊是優先級（瑞福優先），一年才能買一次，買了它基本上旱澇保收，你就當存了一年期的定期存款，當然利息要比銀行高不少（按照目前計算年收益為6.06%）；

　　另一塊叫普通級（瑞福進取），和現有的封閉式差不多，也是上市交易，不同之處在于牛市里這部分投資者可能獲得一塊額外收益。原理是這樣，比如說你花一千塊錢買了優先級基金，我花一千塊買了普通級，結果管理人大發神威賺了200塊錢，那么先按事先約定的優先級基準收益比如5%分給你10塊錢，剩下的190塊錢按照約定1：9的比例，你拿19塊，剩下171塊錢就都歸我。這就等于你出的一千元賺來的1百元，大部分都分給了我，這不是我的超額收益嗎？如果我預期未來是牛市，管理人能賺錢，那普通級基金就值錢了，用專業術語說就叫享有超額收益分配權的看漲期權。

　　認購限額

　　（1）單一投資者認購瑞福優先、瑞福進取的基金份額分別進行計算。

　　（2）通過中國工商銀行認購瑞福優先的首次單筆認購最低金額為5，000元(含認購費)，追加認購的單筆最低金額為1，000 元；通過公司直銷中心認購瑞福優先的單筆最低認購金額為1，000萬元。

　　（3）通過深圳證券交易所網上系統（也就是如申銀萬國等其他券商代銷機構）認購瑞福進取的單筆認購份額必須是1，000份或其整數倍，且最高不得超過99，999，000份；通過網下發售機構認購瑞福進取的單筆最低認購份額為1，000萬份。

　　交易方式

　　瑞福優先將每年開放一次，接受基金投資者的集中申購與贖回，開放日結束后，兩級基金的基金份額配比將根據瑞福優先的申購份額與贖回份額實際成交確認情況重新進行確定。

　　瑞福進取交易方式同現有封閉式基金一樣。葉方敏

　　基“經”

　　基金投資五大成本

　　第一，基金購買價格上的成本。不同的基金產品，其凈值是不同的，從而決定了其價格的不同，直接影響到投資者購買的成本。即是否能夠運用最小的資金購買較多的基金份額。或者運用最小的資金創造最高的收益。

　　第二，基金進場時機上的成本。如在證券市場的階段性高點購買基金及在證券市場的階段性低點購買基金的成本是完全不同的，即使是同一基金產品，也會存在很大的差異。

　　第三，基金基本面成本。由于不同的基金產品，采取不同的投資策略和資產配置特點，也就呈現出了基金管理人不同的管理和運作基金的能力，從而造成基金運作上的凈值差異化。

　　第四，基金投資的時間成本。基金管理人管理和運作基金的能力直接決定著基金凈值增長的幅度，同時也影響著投資者持有基金的時間成本。凈值增長較快，將使投資者的投資周期得到縮短，從而創造更多的累積利潤。相反，基金的凈值增長緩慢，收益受到影響，也直接會在一定程度上延長投資者持有基金的時間成本。

　　第五，基金的創新成本。這是一種容易被投資者忽略的成本。主要表現為以通過基金管理人對基金產品、交易制度、收益分配創新而帶來的投資成本的變化。如基金通過大比例分紅、復制和拆分而帶來的基金份額的變化和投資者重新選擇的成本。

　　文華

　　［新股播報］

　　周四

　　將發行四個新股

　　新股發行速度陡然加快，本周有四個新股即將發行，時間集中在7月12日（本周四），其中上交所一家，是南京商行，中小板三家，分別是蓉勝超微、寧波銀行和高金食品。

　　先來談一下上交所發行的大盤股南京商行（申購代碼780009），此次擬發行7億股。這是一個城市商業銀行，業務集中于南京地區，存貸款規模在南京地區占有率僅次于四大國有銀行和交通銀行。近三年來，資產、存款、貸款、凈利潤等指標持續上升，而不良貸款比率下降。其中，不良貸款主要發生于2003年以前，之后數量較少，此外還有貸款客戶過分集中的風險。

　　蓉勝超微（申購代碼002141），擬發行2030萬股，大本營位于廣東。這是我國本土企業中規模最大、技術領先的微細漆包線專業制造商，先后入選德勤“2006中國高科技、高成長50強”企業、《福布斯》（中文版）2006年度“中國潛力100持續創新的中小企業”。近兩年，由于銅價上升，使得公司的成本提高，但是由于其采用“銅價+加工費”的銷售策略，表明其議價能力較強。2006年國內的微細漆包線銷售量為34萬噸，但本土企業產能為4萬噸，國內外資廠商為5萬噸，其余缺口需要進口彌補。所以公司將充分享受進口替代的優勢。

　　寧波銀行（申購代碼002142），也是一家城市銀行，擬發行4.5億股。它的盈利模式非常明確，就是面向中小企業貸款，占比達92.9%。它的不良貸款率超低，僅0.33%，撥備覆蓋率超高，達405.28%，顯示其卓越的風險控制能力，這對于一家有經營風險的銀行來說非常寶貴。

　　高金食品（申購代碼002143），是四川的養豬企業，擬發行2700萬股。應該說，這家公司頗應時令，如今豬價貴，就跑來上市賣個好價錢。但是仔細閱讀報表后發現，這家公司的毛利率太低，徘徊在10%以內，而營業利潤率更低，也就在2%上下。如此獲利能力，只能簡單維持，無法超乎預期的成長。肉制品的企業，利潤高的在深加工一端，如雙匯，或者在優良種豬繁殖，而簡單賣豬肉，則受到調控較多，無法施展手腳。

　　軼清

　　揚子