經(jīng)歷了5.30大跌，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，一季度以54%收益率名列前茅的嘉實(shí)指數(shù)300基金面臨怎樣的挑戰(zhàn)？6月28日中國(guó)金融期貨交易所正式發(fā)布股指期貨《交易規(guī)則》及其配套實(shí)施細(xì)則，那么股指期貨比較可能在什么時(shí)間推出？推出后對(duì)大盤(pán)又有何影響？

　　且聽(tīng)嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金基金經(jīng)理?xiàng)钣顬槲覀円灰唤饣蟆?/p>

　　投資指數(shù)基金無(wú)需考慮短期波動(dòng)

　　《贏基金》：現(xiàn)在您管理的嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金基金規(guī)模有多大？目前是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者居多？

　　楊宇：現(xiàn)在大概是160億左右。目前個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者大約是各占一半，最大的持有人是一個(gè)外資保險(xiǎn)公司。

　　《贏基金》：為什么機(jī)構(gòu)會(huì)是你們最大的持有人呢？在“5.30”大跌以及現(xiàn)時(shí)的強(qiáng)烈震蕩中，贖回多嗎?機(jī)構(gòu)有沒(méi)有大動(dòng)作？您認(rèn)為股市下半年會(huì)是一個(gè)怎么樣的態(tài)勢(shì)？

　　楊宇：保險(xiǎn)公司資金的負(fù)債的長(zhǎng)期性決定了他的資產(chǎn)和投資也應(yīng)該是長(zhǎng)期的，而指數(shù)基金有一個(gè)特性就是不需要考慮短期的波動(dòng)，雖然股市有牛市有熊市但是指數(shù)是呈一個(gè)螺旋式上升狀態(tài)的。美國(guó)的股市也是這樣，即使在最高點(diǎn)被套住，持有5年，下一波也能盈利。美國(guó)股市過(guò)去20年的平均收益約為12%，過(guò)去100年平均收益大約是10%，這樣的收益回報(bào)對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是可預(yù)見(jiàn)性的，方便了保險(xiǎn)公司配置資產(chǎn)。過(guò)去我的基金規(guī)模比較小的時(shí)候，保險(xiǎn)公司也是最主要的持有人。

　　目前的震蕩確實(shí)增加了一部分贖回，機(jī)構(gòu)持有人倒是沒(méi)有什么變化，且有新機(jī)構(gòu)進(jìn)入。至于下半年的股市，我個(gè)人還是看好后市的，但是在短期內(nèi)肯定有震蕩。

　　《贏基金》：用股指期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行套利有沒(méi)有相互助推股指往上走的可能性？

　　楊宇：有這種可能性。這種套利由于現(xiàn)在沒(méi)有做空機(jī)制，只有單方面的套利，也就是說(shuō)期貨比現(xiàn)貨高的時(shí)候，期貨高估，期貨市場(chǎng)是做空的，現(xiàn)貨市場(chǎng)是做多的。現(xiàn)貨市場(chǎng)做多的話，買進(jìn)現(xiàn)貨有兩種方式，一種是買指數(shù)基金，另外一種是自己去買一籃子股票追蹤指數(shù)，后一種方法只有大機(jī)構(gòu)才能這樣做，但是兩種做法的結(jié)果都是資金流入滬深300指數(shù)成份股，都去購(gòu)買股票就會(huì)推著指數(shù)往上走。

　　股指期貨帶來(lái)的契機(jī)

　　《贏基金》：股指期貨推出的傳聞已久，6月28日中國(guó)金融期貨交易所正式發(fā)布股指期貨《交易規(guī)則》及其配套實(shí)施細(xì)則，你認(rèn)為股指期貨什么時(shí)候會(huì)推出？

　　楊宇：具體推出的時(shí)間很難判斷，但是我個(gè)人認(rèn)為目前各方面準(zhǔn)備基本充分了，包括制度、技術(shù)以及投資者教育。

　　《贏基金》：股指期貨的推出對(duì)基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新方面有什么影響？

　　楊宇：股指期貨是一個(gè)全新的衍生金融產(chǎn)品而非基礎(chǔ)性工具，給了基金公司更多設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的空間。比如，基金公司能設(shè)計(jì)一個(gè)新產(chǎn)品在牛市、熊市賺錢概率更大的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。這產(chǎn)品可能在牛市的時(shí)候收益率不高，但是在熊市的時(shí)候能賺錢，它的平均收益與其他基金相似。但是這種產(chǎn)品大量使用衍生金融產(chǎn)品及財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)普通投資者營(yíng)銷可能會(huì)有困難。

　　《贏基金》：股指期貨推出后機(jī)構(gòu)套利會(huì)不會(huì)對(duì)您管理基金帶來(lái)難度？如果有，那么有沒(méi)有可能提高管理費(fèi)率？

　　楊宇：不會(huì)帶來(lái)太多難度，當(dāng)然如果套利資金進(jìn)來(lái)的量太大的話，會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)產(chǎn)生沖擊。比如，本來(lái)我的基金組合跟蹤指數(shù)跟蹤得很好，但是如果來(lái)了很多錢的話，我需要盡快去買股票，但是申購(gòu)的錢到達(dá)我的賬戶的時(shí)間是兩天，兩天的時(shí)間差會(huì)造成指數(shù)跟蹤的一個(gè)波動(dòng)。這是指數(shù)基金運(yùn)作的一個(gè)挑戰(zhàn)。但是基金規(guī)模10%以內(nèi)的資金進(jìn)出不會(huì)對(duì)跟蹤指數(shù)的帶來(lái)太多的麻煩，所以指數(shù)基金規(guī)模越大其抗沖擊的能力就越強(qiáng)，表現(xiàn)就越穩(wěn)定，是“越大越美”，10億的基金進(jìn)出對(duì)于一個(gè)50億的基金影響很大，但是對(duì)于一個(gè)百億的基金影響就很小。像先鋒標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，最大的時(shí)候超過(guò)一千億美金，但是他仍然做得很優(yōu)秀。我認(rèn)為，今后中國(guó)最大的基金也應(yīng)該是指數(shù)基金。

　　嘉實(shí)在業(yè)內(nèi)準(zhǔn)備衍生品是準(zhǔn)備得比較早的一個(gè)公司，我們有一個(gè)很大的定量投資的團(tuán)隊(duì)而且嘉實(shí)與外資方的人員交流和合作已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間了。所以從人員、制度和風(fēng)險(xiǎn)管理上已經(jīng)做了比較充分的準(zhǔn)備。管理難度的增加可以依靠我們的團(tuán)隊(duì)來(lái)解決，我們只是增加工作內(nèi)容而不會(huì)有人力資源方面的太大變動(dòng)。因此我認(rèn)為提高管理費(fèi)率的可能性不大。

　　戰(zhàn)勝認(rèn)知偏差 堅(jiān)持長(zhǎng)期投資

　　——工銀瑞信重慶投資者見(jiàn)面會(huì)側(cè)影

　　6月23日下午1時(shí)，剛獲批的成渝特區(qū)雨過(guò)天晴，空氣清新濕潤(rùn)。重慶國(guó)際會(huì)展中心人頭攢動(dòng)，工銀瑞信基金管理公司投資者論壇還未開(kāi)始，準(zhǔn)備講演的工銀瑞信渠道部營(yíng)銷部總監(jiān)秦紅就被重慶投資者們圍了個(gè)水泄不通。

　　人群中既有20多歲的青年，也有白發(fā)蒼蒼的老人；既有準(zhǔn)備投資基金的人，也有已在基金投資上獲得100%以上收入的投資者。基金到底是什么？到如何選擇基金？怎樣操作？就這些大家關(guān)心的問(wèn)題，秦紅與投資者分享自己十余年從業(yè)以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。

　　如何戰(zhàn)勝“凈值綜合癥”

　　投資者：“基金凈值每天起起落落，我怕虧錢，為了保障收益，落袋為安就贖回了，但是過(guò)后才發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)沒(méi)有賺到錢，在凈值下跌的時(shí)候我們?cè)撊绾尾僮鳎俊?/p>

　　秦紅：對(duì)于基金持有者來(lái)說(shuō)，每天接觸的唯一信息就是凈值，很多投資者每天都關(guān)注凈值，我以前曾經(jīng)接觸一個(gè)投資者，每次凈值稍有下跌就打電話問(wèn)我是否需要贖回。每次我都跟他說(shuō)你放心吧，不用贖回。幾次這樣的電話之后，我估計(jì)他就已經(jīng)贖回了，因?yàn)橹�后我再也沒(méi)有接到過(guò)他的電話。問(wèn)題是在此之后他購(gòu)買的基金迅速增長(zhǎng)了60%。后來(lái)我想了想，其實(shí)如果當(dāng)時(shí)勸他贖回一部分可能他的損失會(huì)比較小。

　　投資者購(gòu)買了基金后總是希望它能夠快速升值，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，基金凈值也隨之波動(dòng)，一些投資者按捺不住贖舊買新的沖動(dòng)，頻繁操作，不但增加了投資成本，而且可能將賬面虧損變成這個(gè)實(shí)際虧損，或者是造成了未來(lái)盈利機(jī)會(huì)的喪失。

　　投資者有時(shí)的贖回并非是因?yàn)樽约阂呀?jīng)不能承受風(fēng)險(xiǎn)，而是受“心理虧損”之惑。比如，某只1元的基金漲到1.2元時(shí)，盈利20%，投資者會(huì)很高興，認(rèn)為盈利還行，因?yàn)榇藭r(shí)他的盈虧參照點(diǎn)是1元。而再過(guò)一個(gè)月變成1.15元時(shí)，很多投資者會(huì)為沒(méi)有賺錢。其實(shí)這個(gè)時(shí)候投資者的盈虧參照點(diǎn)已經(jīng)變?yōu)?.2元。實(shí)際上在1.15元時(shí)，他仍然是賺錢的，但是很多投資者承受不了這種“心理虧損”會(huì)選擇贖回。

　　首先，在操作層面上，可以根據(jù)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，決定基本的產(chǎn)品類型組合，將這個(gè)組合作為核心配置組合，不輕易進(jìn)行操作；在核心組合之外，構(gòu)建一個(gè)外圍組合，對(duì)于這個(gè)組合的資產(chǎn)，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)判斷去進(jìn)行贖回、轉(zhuǎn)換等等操作。以此來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)并管理自己的認(rèn)知偏差。

　　其次，盡量減少贖回大幅盈利的老基金，轉(zhuǎn)換為新基金，從而降低盈虧參照點(diǎn)的行為。或者在盈利之后只部分贖回，鎖定收益的同時(shí)維持原有組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　這樣既能滿足投資者操作的需求又最大限度的保證了財(cái)富的增值。

　　基金投資的幾個(gè)策略

　　投資者：“我94年就開(kāi)始購(gòu)買基金，同時(shí)也投資了股票，這十多年來(lái)算下來(lái)，就只有基金是賺錢了的，但是在去年很多基金的漲幅超過(guò)100%的情況下我仍然只賺到30%，投資基金有無(wú)訣竅？”

　　秦紅：基金投資確實(shí)具有一些操作策略。基金投資是一個(gè)長(zhǎng)期投資的過(guò)程，因此我們應(yīng)當(dāng)設(shè)定一個(gè)長(zhǎng)期投資的目標(biāo)，比如子女教育、養(yǎng)老等。然后我們需要選擇合適的基金構(gòu)建一個(gè)基金組合以期實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。如何選擇基金呢？第一，選擇一個(gè)值得信賴的公司，要了解公司實(shí)力、管理團(tuán)隊(duì)、投資風(fēng)格等，確定它是不是適合自己。第二，評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇一個(gè)適合自己的產(chǎn)品組合。比如投資目標(biāo)如果是養(yǎng)老，就可以選擇風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)穩(wěn)健的基金。創(chuàng)建好基金組合后就是一個(gè)長(zhǎng)期持有等待資金增值的過(guò)程了。長(zhǎng)期持有不但可以節(jié)約交易成本，而且還將獲得復(fù)利收益。