首只創(chuàng)新型基金瑞福分級(jí)基金7月9日起公開(kāi)發(fā)售，而此前工銀瑞信紅利基金、大成創(chuàng)新基金和華夏創(chuàng)新基金也相繼通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，將陸續(xù)公開(kāi)發(fā)行。我國(guó)基金市場(chǎng)上的新品種——?jiǎng)?chuàng)新型基金悄然浮出水面。

　　盡管對(duì)于這一批創(chuàng)新型基金的性質(zhì)界定尚存爭(zhēng)議，有的專家認(rèn)為這些屬于封閉式基金的一種創(chuàng)新和延伸，有的則認(rèn)為是獨(dú)立于現(xiàn)有基金類型之外的第三種新型基金。但不管怎么界定，對(duì)廣大投資者而言，這些基金的上市使得基金市場(chǎng)的產(chǎn)品更為豐富，可供選擇的投資品種更多了。

　　取長(zhǎng)補(bǔ)短——

　　融合開(kāi)放式和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)

　　當(dāng)前，基金市場(chǎng)上只有兩種基金可供選擇，要么是開(kāi)放式基金，要么是封閉式基金。兩種基金各有利弊：開(kāi)放式基金流動(dòng)性比較強(qiáng)，投資者進(jìn)出比較自由，收益相對(duì)也較高，但投資者們頻繁的申購(gòu)、贖回很可能會(huì)推動(dòng)基金經(jīng)理短期投機(jī)行為的出現(xiàn)；而封閉式基金收益相對(duì)穩(wěn)定，但由于封閉期的存在，治理結(jié)構(gòu)不完善等因素，在二級(jí)市場(chǎng)上一直存在著比較高的折價(jià)率。

　　“創(chuàng)新型基金最大的特點(diǎn)是‘揚(yáng)長(zhǎng)避短’，綜合了之前兩類基金的長(zhǎng)處，而盡可能地削弱其缺陷，力求找到一個(gè)最優(yōu)化的平衡點(diǎn)。”泰信基金管理公司渠道部經(jīng)理董斌說(shuō)。

　　從目前已推出的創(chuàng)新型基金來(lái)看，其主要特征就是在運(yùn)作模式上進(jìn)行改革。在傳統(tǒng)的封閉式基金運(yùn)作模式中引入諸如基金份額分級(jí)、優(yōu)化封轉(zhuǎn)開(kāi)條款等措施，而在傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金運(yùn)作模式中引入了封閉期管理的概念。

　　中國(guó)銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，開(kāi)放式基金的自由贖回規(guī)則與封閉式基金可交易性規(guī)則與封閉化運(yùn)作特點(diǎn)在新的市場(chǎng)中出現(xiàn)融合的趨勢(shì)，在此背景下，基金業(yè)內(nèi)提出了開(kāi)放式基金封閉化運(yùn)作、實(shí)行結(jié)構(gòu)化分級(jí)等創(chuàng)新舉措，是基金發(fā)展進(jìn)程中的內(nèi)在革新和自我“揚(yáng)棄”。

　　而從更為現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)看，讓封閉式基金重獲生機(jī)或許是基金創(chuàng)新最直接、最大的動(dòng)因。中國(guó)銀河證券基金研究中心高級(jí)分析師王群航認(rèn)為，封閉式基金為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展做出過(guò)巨大的貢獻(xiàn)，但由于封閉式基金一直存在一些難以解決的問(wèn)題，比如折價(jià)率過(guò)高、治理結(jié)構(gòu)不完善等，損害了持有人利益，制約了封閉式基金的發(fā)展。

　　相比開(kāi)放式基金的如火如荼，封基市場(chǎng)近年來(lái)則呈現(xiàn)日趨萎縮的態(tài)勢(shì)。但是，“市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)封閉式基金”，王群航說(shuō)。開(kāi)放式基金的自由申購(gòu)贖回規(guī)則導(dǎo)致其資產(chǎn)組合的高流動(dòng)性和短期化運(yùn)作，與中長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念難免產(chǎn)生沖突。因此，如何給封閉式基金注入活力成為業(yè)內(nèi)一直思考的問(wèn)題，這也直接推動(dòng)著創(chuàng)新型基金的出現(xiàn)。

　　特色各異——

　　有利于貫徹價(jià)值投資的理念

　　目前來(lái)看，獲批的創(chuàng)新型基金在運(yùn)作模式上有多種創(chuàng)新，而最典型的莫過(guò)于實(shí)行“結(jié)構(gòu)化分級(jí)”、 “救生艇”條款和“開(kāi)放式基金封閉化管理”這三種模式。

　　“結(jié)構(gòu)化分級(jí)”是對(duì)封閉式基金進(jìn)行創(chuàng)新的代表，國(guó)投瑞銀基金公司開(kāi)發(fā)的瑞福分級(jí)基金是這類新型基金的代表產(chǎn)品。據(jù)了解，瑞福分級(jí)基金通過(guò)基金收益分配的安排，將基金份額分成優(yōu)先與進(jìn)取兩個(gè)級(jí)別，前者以“風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定”為導(dǎo)向，而后者則表現(xiàn)出“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的顯著特點(diǎn)。王群航說(shuō)：“這是一項(xiàng)重大創(chuàng)新。優(yōu)先級(jí)份額較為穩(wěn)妥，可提高投資者對(duì)基金份額的持有信心，有效降低大規(guī)模贖回出現(xiàn)的可能，而進(jìn)取級(jí)份額通過(guò)對(duì)優(yōu)先級(jí)份額基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配權(quán)的讓渡，從而獲取較高比例的超額收益分配權(quán)，滿足投資者對(duì)高收益的要求。”

　　“救生艇”條款則是這一輪基金創(chuàng)新中的另一個(gè)亮點(diǎn)。據(jù)了解，大成基金和國(guó)投瑞銀都引入了“救生艇”條款。所謂“救生艇”條款，是指一旦基金的折價(jià)率超過(guò)了某一范圍，就將自動(dòng)放開(kāi)贖回。根據(jù)瑞福基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，該基金合同生效后，若基金折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日超過(guò)30%，則基金管理人須在期限內(nèi)召集持有人大會(huì)并審議轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。據(jù)王群航分析，這一條款的規(guī)定相當(dāng)苛刻。因?yàn)閾?jù)目前情況來(lái)看，大多數(shù)封基的折價(jià)率在20%—30%之間，要想實(shí)現(xiàn)條款中所規(guī)定的“連續(xù)60個(gè)交易日折價(jià)率超過(guò)30%”，相當(dāng)困難。胡立峰認(rèn)為，大成基金創(chuàng)新的真正價(jià)值在于通過(guò)基金治理結(jié)構(gòu)的改革，讓基金持有人獲得更大的權(quán)利，增強(qiáng)基金持有人的信心，從而改變目前封閉式基金折價(jià)的現(xiàn)狀。

　　作為首只銀行系創(chuàng)新型基金，工銀瑞信紅利基金則首次采用了“開(kāi)放式基金封閉化管理”的模式，即基金在合同生效后一年內(nèi)實(shí)行封閉管理，既不接受申購(gòu)也不接受贖回；基金合同生效滿一年以后，自動(dòng)轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。胡立峰認(rèn)為，在基金發(fā)行初期的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行封閉管理，避免之前開(kāi)放式基金可能遭遇的流動(dòng)性困擾，為基金管理人創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。

　　對(duì)于這一攬子創(chuàng)新，專家認(rèn)為，“結(jié)構(gòu)化分級(jí)”、“救生艇”條款以及“開(kāi)放式基金封閉化管理”的創(chuàng)新思路，都各有側(cè)重，但其目標(biāo)指向是一致的，即實(shí)現(xiàn)基金份額的穩(wěn)定，緩解封基的折價(jià)率問(wèn)題，盡可能地融合開(kāi)放式和封閉式基金的優(yōu)勢(shì)，從而更有利于基金經(jīng)理貫徹價(jià)值投資的理念。

　　前景如何——

　　尚待市場(chǎng)驗(yàn)證，投資者不宜盲目追新

　　董斌認(rèn)為，創(chuàng)新型基金是基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，它使基金公司依據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)配置原則設(shè)計(jì)產(chǎn)品的能力上了一個(gè)新的臺(tái)階，同時(shí)也使投資者有了更多的選擇，豐富了理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品種類。

　　但是，王群航建議普通投資者在購(gòu)買創(chuàng)新型基金時(shí)，一定要仔細(xì)閱讀基金合同，了解每一款基金的具體特點(diǎn)，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，切忌“盲目追新”。比如說(shuō)，工銀瑞信紅利基金有一年的封閉期，在此期限內(nèi)不能贖回，而如果投資者恰在封閉期內(nèi)需要調(diào)動(dòng)資金的話，顯然會(huì)遇到麻煩。

　　基金創(chuàng)新是一件好事，但創(chuàng)新型基金到底能在多大程度上被市場(chǎng)認(rèn)可，目前還難以斷言。尤其是創(chuàng)新能否解決封閉式基金一直存在的“高折價(jià)”問(wèn)題，專家們認(rèn)為不能夸大理解。胡立峰說(shuō)，瑞福基金的兩級(jí)份額差異極大，的確是重大創(chuàng)新，由于市場(chǎng)追捧新事物，短期內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一定程度的溢價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看該基金的創(chuàng)新對(duì)折價(jià)率問(wèn)題影響不大，發(fā)展如何還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。而大成創(chuàng)新基金能否成功運(yùn)作，取決于現(xiàn)有封閉式基金能否盡快消滅折價(jià)，如果其依然維持較高折價(jià)，那大成基金上市后估計(jì)也會(huì)小幅度折價(jià)，創(chuàng)新封閉式基金就面臨較大壓力了。