□招商證券 王丹妮

　　由于近期A股市場的走弱和套利資金的撤離，封閉式基金折價率有所回升，一定程度上釋放了前期上漲過快所積累的市場風險。

　　封基折價率繼續上升

　　受基礎股票市場震蕩下行的影響，上周封閉式基金板塊大幅下跌，截至上周五滬深兩市基金指數分別收盤于3426.79點和3331.14點，下跌了4.46%和3.24%。

　　上周兩市封閉式基金凈值下降1.87%，而滬深兩市基金平均市值則大幅下降了3.85%，致使折價率繼續上升。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率回升至24.66%，其中3年以內到期的短期基金整體折價率回升至14.04%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率回升至26.34%。

　　截至上周五，折價率在20%-30%之間的封閉式基金增至28只，折價率在10%-20%之間的基金為5只，而折價率在10%以下的基金共5只。剩余期限相關的折價率整體結構仍然基本保持穩定。

　　基金凈值多有下降

　　上周基礎股票市場震蕩下行，滬深300、上證指數和深證成指分別下跌了1.43%、1.03%和1.20%。 受大盤影響，主動投資的開放式偏股型基金累計凈值，較前周均有下降。

　　上周主動投資的開放式偏股型基金凈值均下降了1個百分點左右。其中股票型基金跌幅大于混合型基金，股票型和混合型兩類基金上周的平均跌幅分別為1.1%和0.95%。若以滬深300指數作為比較基準，上周開放式基金均獲得了顯著的超額收益。

　　上周ETF和指數型基金凈值分別下降了0.89% 和0.86%，表現明顯好于滬深300指數同期增長率和其它類型的股票型基金凈值表現。

　　近期基金市場投資要點

　　隨著創新型封閉式基金的即將面市，部分基金的分紅預期，我們認為擁有較高折價率的封閉式基金價格仍具上漲空間，其折價率將繼續下降。然而受基礎股票市場的震蕩影響，在長期下降的趨勢下，折價率在短期內可能出現較大波動。

　　投資策略方面，我們認為，由于近期A股市場的走弱和套利資金的撤離，封閉式基金的價格近期已有較大幅度的下降，折價率有所回升，一定程度上釋放了前期上漲過快所積累的市場風險，增加了封閉式基金的投資價值。對短期封閉式基金，我們建議采用“時間匹配策略”，即買入并持有到期與投資期限相匹配的短期基金。對長期封閉式基金，我們建議選擇風險溢價較高的、未來分紅可能性較大的、同時凈值水平和折價率水平也較高的基金構建組合。前期已持有的高凈值、高折價率封閉式基金組合仍可繼續持有，而近期構建新的封閉式基金組合則應關注市場波動，選擇較優的時機介入。

　　偏股型開放式基金方面，我們建議投資者對主動投資的偏股型基金進行策略性投資，選擇那些經風險調整收益更高、運作相對穩健的基金作為投資標的。同時，基于對未來的樂觀預期，也可持有被動投資的指數基金或ETFs，以較小投資成本獲取未來市場增長的平均收益。

　　此外，對于QDII產品，我們認為其受

人民幣升值壓力影響較大，但不失為外幣保值、增值的良好工具。另一方面，海外市場較為成熟，較國內市場更加穩定，且可投資金融工具較國內更為豐富，QDII產品雖或許不能獲得國內部分基金或

理財產品同樣的高收益，但在風險控制方面較國內市場基金或集合

理財產品有其明顯優勢。我們建議投資者在詳細了解QDII產品后，依據其是否符合自身投資風格，考慮是否需要投資。

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