短期難現大跌或大漲

　　在短短一個月里個股風險出現快速釋放，使結構性風險早于系統性風險爆發（工銀瑞信）。市場結構表現的巨大差異也是近期憂慮之一，這部分估值是否還有上升潛力，如果僅僅是抱團取暖，指數也難以有大的想像空間（華寶興業）。大量的股票已經創下了3400點以來的新低，如果股指繼續大幅下跌，那么下跌的動力將更多的來自于績優藍籌股，但7、8月就是中報業績披露期，藍籌股價格反而很可能會受到中期盈利快速增長的推動而出現上漲，市場短期大幅下跌和大幅上漲的動力都不足，可能會在3500～4100點之間振蕩整理（國泰）。關于結構性調整的區間范圍，（華夏）預計3400～4300點，（天治）預計3500～4100點間，（益民）預計3400～4200點間，（巨田）估計將在3600～4100點箱體運行。調整會延續到4季度，屆時市場才會由于2008年上市公司持續性的良好增長前景的預期而出現強勁反彈（長盛、中海）。

　　中報超預期幾成事實

　　預計在3、4 季度，原油、有色金屬以及大宗原材料價格將出現大幅度上漲，國內上市公司利潤增長速度將超出預期（寶盈）。在

匯率不能較快調整進出口平衡的情況下，預計順差現象還會持續，流動性過剩和資產重估的過程不會在短期內結束。上市公司利潤的增長與資產注入、重組等仍然樂觀（申萬巴黎）。上市公司中期業績超預期幾乎成為確定事實，特別是上半年在下游旺盛需求拉動下原材料價格的上漲將使相關行業的中報利潤增幅形勢喜人（友邦華泰、天治）。

　　短期資金供需失衡難免

　　政府為調節境內過分充裕的流動性，近期加快H 股和紅籌股回歸以及QDII 步伐，三季度市場資金環境并不好于二季度（南方）。一些有可能回歸A股的H股或紅籌上市公司目前的市值已超過了3萬億港幣，假設20%的話，規模也有6000億（鵬華）。再有大面積降低或取消出口退稅，中長期勢必再度減少國內資本市場資金供給（華寶興業）。加上投資者對未來市場的走勢存在疑慮，這將導致開戶人數將進一步回落，下半年資金供需失衡短期難以避免（長盛）。只要特別國債的利率高于4.8%，必然會對銀行發放中期長期貸款產生替代效應（國投瑞銀）。今年以來發行的央票已達3 萬億，而下半年到期的央票將有1.4 萬億，央行可以根據市場情況分批發行從而在下半年逐漸把到期央票置換成特別國債（金鷹）。不過財政部1.55萬億特別國債的發行會增加央行深度調控市場流動性的手段，并改變我國的貨幣投放機制，前期支持股市單邊上揚的外匯順差帶來的流動性增量將被取消（招商）。

　　估值不應隨股價而走高

　　目前動態PE約32倍，2007年上市公司整體凈利潤增長預計也在32％左右，估值水平在均衡區域（大成）。QDII新政引導投資者思考A股與H股估值差異的問題（信誠），與周邊市場比，A股存在估值壓力（鵬華），但作為不同的市場環境，短期對于A+H差價而言最多只是量上的縮減，難有徹底性的修復（工銀瑞信）。30 倍以上的動態PE 對于多數企業來說有很大的估值壓力，估值水平持續攀高缺乏有力支撐（南方）。估值應該是絕對的，不應該隨著股價的走高而水漲船高，除非業績增長超預期（廣發）。

　　業績增長公司成避風港

　　有實質性業績增長和估值較低的公司將成為抵抗風險的避風港，諸如鋼鐵、石化（國海富蘭克林）。著眼于長期成長性而非尋找估值洼地，金融地產、先進制造業、內需消費以及中小企業板是富產高成長股的板塊，估值有安全邊際的周期行業經受短期景氣波動后仍有重估空間，如鋼鐵（南方）。隨著半導體庫存水平下降，半導體季節性旺季的來臨，下半年行業景氣將會逐步上升（泰信）。關注化工、鋼鐵行業的投資機會（招商）。大金融、鋼鐵、

房地產以及醫藥這四大板塊最具潛力，2007、2008年鋼鐵的供給下降，而來自汽車、造船等下游行業對鋼鐵的需求仍很大，今明2年的供需將朝有利于供給的方向發展，鋼鐵上市公司業績超預期的可能性也比較大（大成）。保險、有色金屬、鋼鐵、地產、零售、食品飲料等行業的短期表現比較樂觀（長盛）。預計鋼鐵行業的利潤增速將因出口退稅政策而減慢（海富通）。行業自身供需仍然景氣的周期性行業中的優勢龍頭企業，及預期增長穩定的消費服務類行業、奧運相關企業會有較好機會（友邦華泰）。金融、地產、中游具有核心

競爭力的制造業，還有小部分的資源型公司不錯（泰達荷銀）。除非整個宏觀經濟出現大的轉折，否則銀行業的增長會高于市場平均水平（博時）。

　　（冬友）

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