⊙Morningstar晨星（中國） 王蕊

　　歷經漲漲跌跌，晨星開放式基金指數二季度上漲29.02%。二季度末，各類型基金均向投資者遞交了一份滿意答卷，股票投資為主的基金依然獨領風騷。晨星股票型基金指數二季度上漲35.57%，略低于業績基準（晨星大盤股指）37.32%的漲幅水平，48只基金業績表現超越同期市場表現。二季度開放式基金業績呈現以下幾個特點：

　　風格基金風水輪流轉

　　在大盤股走穩，并成為市場主漲的力量時，前期堅守自己投資風格和理念的基金開始嶄露頭角，而參與波段操作、持有較多概念股的基金表現落后。臨近六月末的兩周內，基礎股市橫盤整理，中、小盤股義無反顧地持續下跌，大盤股抗跌性較強，并成為市場的穩定器。多數大盤風格的基金業績表現穩健，而中、小盤風格的基金在最后兩周內凈值折損較大。

　　根據2006年底的晨星投資風格箱，超越業績基準的48只基金中，除諾安股票和華安宏利偏向中盤風格，其余基金扎堆大盤成長型。攻城拔寨的三只基金是華夏回報、易方達深證100ETF和泰信先行策略，最近三個月的回報依次是52.39%、52.12%和49.73%。前期表現凌厲的基金，如華夏大盤精選、廣發小盤成長、東方龍、天治核心成長等，最后兩周跌幅較深拖累二季度的整體表現。

　　雙匯復牌擾動業績排名

　　重倉持有S雙匯的基金二季度閃亮登場，如長盛成長價值、長盛動態精選、富蘭克林國海收益等15只基金，雙匯發展的復牌使其業績苦盡甘來，呈現大幅上漲的態勢。S雙匯在經歷了長達一年之久的停牌后終于在6月的最后一個交易日正式復牌，單日173.4%的回報率為重倉持有這只股票的基金帶來盛宴。當然，重倉持有雙匯發展的基金斬獲頗豐，特別是長盛成長價值重倉比例達9.89%，該基金6月29日逆市上漲10.8%的業績顯得格外耀眼。

　　ETF基金新星：易方達深證100ETF

　　ETF基金采取完全被動跟蹤標的指數的投資策略，業績與標的指數表現出較強的相關性。目前國內有5只ETF基金，包括上證50ETF、上證180ETF、易方達深證100ETF、中小板ETF和友邦華泰上證紅利ETF。一季度表現較好的中小板ETF和友邦華泰上證紅利ETF落后于其他指數基金。其中，友邦華泰上證紅利ETF行業配置偏重金屬、非金屬與公用事業板塊，重倉持有的鋼鐵股拖累凈值下跌。中小板ETF受跟蹤指數跌幅較深的影響表現弱勢。主要持有大盤藍籌股的上證50ETF和上證180ETF受到市場追捧，二級市場一度出現買盤踴躍的跡象。而深強滬弱的格局使持有較多二線藍籌股的易方達深證100ETF抗跌性較強，業績遙遙領先。

　　大跌顯現積極配置型基金倉位懸殊

　　通過統計2007年上半年6次市場大跌時積極配置型基金的跌幅，倉位較高的基金紛紛落馬，單日跌幅超過6%，與積極配置型基金的預期跌幅相悖。大部分基金仍合理控制基金倉位，表現謹慎。對于以股票投資為主的積極配置型基金，組合中股票的倉位和持有股票的價格波動成為影響基金凈值的主要因素。根據對上半年6次市場大跌（上證指數跌幅基本超過5%）時積極配置型基金凈值跌幅的觀察，倉位的高低充分顯露。三只基金單日平均跌幅超過6%，其共同點是2月27日單日跌幅均在8%以上，它們分別是巨田資源優選、泰信優質生活和華夏優勢增長。其中，巨田資源優選的股票倉位是30%—95%，契約規定較為寬泛，希望通過倉位的靈活調整規避市場風險。泰信優質生活和華夏優勢增長的股票倉位均為60%—95%，且目前剛剛過建倉期。等待其公布最新季報后，晨星將根據其實際持倉數據進行分類檢測。期間倉位保持穩定，同時體現較好抗跌性的基金包括富國天源平衡、匯豐晉信2016、興業可轉債、招商安泰平衡、富蘭克林國海收益等。

　　積極配置型基金的股票倉位整體較股票型基金偏低，因此，在一路上揚的市場中預期收益低于股票型基金；在市場震蕩加劇時，偏低的倉位可以控制風險，抗跌性較強。市場大跌告訴投資者：基金是否合理控制基金倉位，關系著能否給投資者帶來更穩健的回報。

　　債券基金打新股 業績尚佳

　　晨星債券型基金指數二季度上漲3.4%，與業績基準（中國債券總指數）2.47%的跌幅表現截然不同，主要原因是目前國內的普通債券基金的投資品種不僅僅局限于債券，還可參與二級市場股票買賣、新股申購以及可轉債的持有。

　　此外，在債券期限的選擇上偏好久期較短的債券，避免長債下跌給凈值帶來負面影響。牛市中，普通債券基金的收益呈現三級跳的特點，按照純債券基金、轉債比重較高同時可參與新股申購、高股票倉位三個階段的回報依次提高。銀河銀聯收益、長盛中信全債二季度業績依舊領先，凈值分別上漲11.57%和10.64%。其次表現較好的基金包括嘉實債券、富國天利增長債券等。

　　可以參與新股申購的基金六月表現出色，如大成債券和工銀瑞信增強收益債券。通過參與新股申購，既分享了一級市場的無風險套利收益，還避免了二級市場股價的波動。新股上市后的持有期限會影響債券型基金的表現，持有時間越長，承擔二級市場股價的波動越大。