⊙交銀精選基金經(jīng)理李立

　　最近國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，投資者遭受了不同程度的損失，市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)。各種類型的投資者均在思考兩個(gè)問題：

　　“此輪牛市到頭了嗎？”

　　“投資如何操作？”

　　引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的原因是多種多樣的，有經(jīng)濟(jì)的、政治的、心理的、以及各種各樣其它的理由。現(xiàn)在能找到的最恰當(dāng)原因是：在證券交易印花稅上調(diào)后，對(duì)政府可能采取緊縮措施的擔(dān)心是導(dǎo)致這次調(diào)整的最后一根稻草。

　　這輪始于2005年底的牛市行情有著天時(shí)、地利、人和的先天優(yōu)勢(shì)。這其中包括世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、

股票估值便宜、證券市場(chǎng)制度改革帶來的和諧加上改革開放多年來積累的制造業(yè)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)能力。然而，回過頭來看后視鏡的時(shí)候，總會(huì)覺得邏輯都是十分清楚的，但要去望遠(yuǎn)鏡里找到清晰的邏輯，總會(huì)有些模糊。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)的前瞻總是仁者見仁、智者見智。悲觀的人擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑帶來對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的打擊，樂觀的人則舉證其它出口目的地的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將抵消美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。對(duì)一季度上市公司80%以上的同比稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)，悲觀的人覺得不可持續(xù)，樂觀的人則覺得即使放緩一些也是理想的速度。總之，在股票估值、市場(chǎng)制度等諸多方面均可以發(fā)現(xiàn)類似的對(duì)立理解。但在我們看來，一個(gè)市場(chǎng)值不值得投資的根本問題是還能不能找到利潤(rùn)可以持續(xù)增長(zhǎng)的可靠公司，即使這樣的股票估值目前看起來高一些。這個(gè)問題的答案應(yīng)該是肯定的。

　　海外投資者理解A股市場(chǎng)時(shí)往往借助其較為熟悉的一些區(qū)域市場(chǎng)，如韓國(guó)或日本市場(chǎng)。但與這種對(duì)比很大不同的是這些經(jīng)濟(jì)體多為外向型經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出口變化對(duì)景氣影響甚大，而內(nèi)部需求變化平穩(wěn)。中國(guó)是一個(gè)有著巨大經(jīng)濟(jì)縱深的國(guó)家，小國(guó)順應(yīng)潮流而崛起，大國(guó)崛起則制造潮流。簡(jiǎn)單的類比往往導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。

　　在走訪珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲和環(huán)渤海區(qū)域時(shí)，許多中小型企業(yè)現(xiàn)在和前些年最大的不同是，企業(yè)家開始認(rèn)識(shí)到研究開發(fā)對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。從最初的抄襲和簡(jiǎn)單模仿起步，中國(guó)本土企業(yè)已經(jīng)開始了自己的創(chuàng)新之路，即使目前看還是在一個(gè)初始的階段。改革開放多年來沉淀的實(shí)物資本、迅速提高的人力資本素質(zhì)以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來的制度活力，為本土企業(yè)實(shí)現(xiàn)從制造優(yōu)勢(shì)向研發(fā)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)移提供了客觀上的可能性。

　　在出口產(chǎn)業(yè)里，由低附加值的紡織服裝行業(yè)向高附加值的機(jī)電設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)移已經(jīng)開始。改革開放多年積累的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)集群在全球范圍內(nèi)有著絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在世界經(jīng)濟(jì)體系中，要培養(yǎng)起下一個(gè)具備如此規(guī)模和效率的制造中心尚需時(shí)日。

人民幣匯率和有關(guān)部門的政策調(diào)整不會(huì)讓規(guī)模龐大的外貿(mào)盈余轉(zhuǎn)瞬間消失地一干二凈。中國(guó)企業(yè)的盈利能力將會(huì)得到進(jìn)一步增強(qiáng)。而增長(zhǎng)前景樂觀的內(nèi)需市場(chǎng)將為這些企業(yè)提供堅(jiān)實(shí)的大后方。

　　最近網(wǎng)絡(luò)流行一首歌曲“死了都不賣”。我們?cè)谶@里要提醒各位投資者注意的是，要確認(rèn)自己買入和持有的是一個(gè)可以持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，這樣才可以從容分享

中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的奇跡。

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