中國(guó)銀河證券股份公司研究中心　　王群航

　　易方達(dá)上證50指數(shù)型基金主要投資于目標(biāo)指數(shù)的成份股票，包括上證50指數(shù)的成份股和預(yù)期將要被選入上證50指數(shù)的股票，還可適當(dāng)投資一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)的股票，以期在不增加額外風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高收益水平。在正常情況下，該基金股票投資占基金凈資產(chǎn)的比例不低于90%。通過(guò)對(duì)本輪牛市行情以來(lái)該基金大類(lèi)資產(chǎn)配置情況的觀察，該基金在過(guò)去6個(gè)季度里的平均股票投資比例為91.51%，符合基金契約的要求，運(yùn)作規(guī)范。

　　作為一只具有增強(qiáng)型指數(shù)化投資風(fēng)格的基金，該基金以指數(shù)化投資為主，輔以有限度的增強(qiáng)操作和一級(jí)市場(chǎng)

股票投資。今年第一季度報(bào)告顯示，該基金在報(bào)告期內(nèi)的份額凈值增長(zhǎng)率為21.01%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為26.75%，年化跟蹤誤差為4.25%，基本符合基金契約的規(guī)定。在積極投資方面，該基金一直注意控制積極投資的規(guī)模，在過(guò)去的4個(gè)季度里，個(gè)股持倉(cāng)比例沒(méi)有超過(guò)2%的情況出現(xiàn)，說(shuō)明了該基金即使是在積極投資部分里，也還是保有著濃濃的指數(shù)化投資風(fēng)格。這是一只值得關(guān)注的風(fēng)格特色較為鮮明基金。

　　第一，歷史收益說(shuō)明了指數(shù)型基金的市場(chǎng)地位

　　按照中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心的分類(lèi)，2006年度，指數(shù)型基金的平均凈值增長(zhǎng)率是125.87%，在各類(lèi)開(kāi)放基金里名列第一位；2007年上半年，指數(shù)型基金的平均凈值增長(zhǎng)率是73.37%，繼續(xù)在各類(lèi)開(kāi)放基金里名列第一位。這種情況表明，在以牛市行情為主基調(diào)的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情大背景下，指數(shù)型基金具有獨(dú)特的可投資價(jià)值。

　　今年6月份以來(lái)，股票市場(chǎng)行情在高位出現(xiàn)了一定幅度的振蕩，進(jìn)一步的緊縮政策、市場(chǎng)擴(kuò)容的預(yù)期以及其它一些因素使得A股市場(chǎng)面臨的短期不確定性也在增加。這便提出了一個(gè)是否要進(jìn)行長(zhǎng)期投資的問(wèn)題。只要經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)未發(fā)生明顯變化，股票市場(chǎng)終將長(zhǎng)期受益于這種增長(zhǎng)，但中間不可避免都會(huì)發(fā)生一些無(wú)法預(yù)測(cè)的短期波動(dòng)。作為普通投資者，如果無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期波動(dòng)，長(zhǎng)期投資就可以成為熨平這種波動(dòng)的最為有效的方法。

　　另外，2007年上半年，上證50指數(shù)的上漲幅度在市場(chǎng)各主要指數(shù)當(dāng)中處于偏低的位置，漲幅不及其旗下的易方達(dá)深100ETF，因?yàn)樯习肽晁{(lán)籌股漲幅不及二線股、題材股。不過(guò)，上半年的漲幅不大，正為下半年提供了穩(wěn)定上漲的機(jī)會(huì)。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，上證50指數(shù)的前期表現(xiàn)只會(huì)是一個(gè)暫時(shí)的、階段性的現(xiàn)象，深市的股票不可能永遠(yuǎn)領(lǐng)漲；從交易標(biāo)的來(lái)看，上證50指數(shù)的成分股是滬市規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的50只股票，隨著大盤(pán)藍(lán)籌不斷上市，成份股不斷更新優(yōu)化，投資價(jià)值將會(huì)逐步凸現(xiàn)，績(jī)差股、ST股等不可能永遠(yuǎn)漲在前面，2007年6月份以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整就可以說(shuō)明這一切。由此可見(jiàn)，該基金應(yīng)該是一只風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為適中的的穩(wěn)健性投資品種。

　　第二，產(chǎn)品定位凸現(xiàn)出易方達(dá)上證50指數(shù)型基金的獨(dú)特價(jià)值

　　易方達(dá)上證50指數(shù)型基金主要分散投資于50只價(jià)值穩(wěn)定的大盤(pán)藍(lán)籌股，這批股票具有相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)代表性，同時(shí)也更為清晰地反應(yīng)了

中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)對(duì)主要上市公司影響。2006年，這50只成份股公司創(chuàng)造凈利潤(rùn)總和超過(guò)2400億元，占全市場(chǎng)創(chuàng)造凈利潤(rùn)總和超過(guò)60%，同時(shí)這一占比例呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。此外，上證50指數(shù)還具有良好的成長(zhǎng)性，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的背景下，大盤(pán)藍(lán)籌股同時(shí)也表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性，2006年50成份股創(chuàng)造的凈利潤(rùn)總和同比增長(zhǎng)33.7%，預(yù)期上證50成份股未來(lái)三年凈利潤(rùn)仍將保持30%以上的復(fù)合年均增長(zhǎng)率。

　　2007年第一季度的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，該基金的季度份額周轉(zhuǎn)率為109.25%，為此輪牛市行情以來(lái)的6個(gè)季度里各個(gè)季度中的最高值，表明了該基金在激烈的市場(chǎng)碰撞過(guò)程中已經(jīng)得到了許多投資者的關(guān)注和認(rèn)可。上證50指數(shù)具有一定的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，目前情況下，上證50指數(shù)2007年動(dòng)態(tài)市盈率25倍左右，低于目前全市場(chǎng)平均估值水平，為長(zhǎng)期投資提供了較高的安全空間。此外，上證50指數(shù)還具有靈活的推陳出新機(jī)制，大型國(guó)企的回歸上市將不斷成為50指數(shù)的新增成份股，同時(shí)也為50指數(shù)基金帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　未來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和資產(chǎn)配置還將會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股需求。一方面，股指期貨、大盤(pán)股備兌權(quán)證等衍生工具將逐漸出現(xiàn)，衍生工具運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的將進(jìn)一步增加市場(chǎng)對(duì)指數(shù)權(quán)重股需求。另一方面，大規(guī)模機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的市場(chǎng)格局下，決定了大市值、流動(dòng)性充分的指數(shù)成分股的吸引力有不斷增加的趨勢(shì)。因此說(shuō)，選擇投資易方達(dá)上證50指數(shù)基金，相當(dāng)于長(zhǎng)期投資“一籃子“基本面清晰、成長(zhǎng)性好并具相對(duì)估計(jì)優(yōu)勢(shì)的大盤(pán)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，是分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)、分享中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的較好選擇之一，是理性的、穩(wěn)健的投資者較好的選擇。

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