中國銀河證券股份有限公司 研究中心 王群航

　　內(nèi)容摘要

　　國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力近年來有顯著的、穩(wěn)健的提高。

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們設(shè)定國投瑞銀瑞福分級基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。

　　作為第一只創(chuàng)新型封閉式基金，此基金的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在分級設(shè)置方面。此基金由兩級份額組成，一級為優(yōu)先級份額，一級為普通級份額。

　　第一部分 產(chǎn)品簡介

　　基金名稱： 國投瑞銀瑞福分級股票型基金

　　銷售網(wǎng)點(diǎn)： 中國銀河證券股份有限公司等

　　托管銀行： 中國工商銀行

　　募集總規(guī)模：60億份

　　產(chǎn)品概要： (1)本基金通過基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)級別，即優(yōu)先級基金份額(基金份額簡稱“瑞福優(yōu)先”)和普通級基金份額(基金份額簡稱“瑞福進(jìn)取”)。(2)瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取分別募集并按照《基金合同》約定的比例進(jìn)行初始配比，所募集的兩級基金的基金資產(chǎn)合并運(yùn)作。(3)本基金的收益分配優(yōu)先滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益分配，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分(稱為“本基金當(dāng)期的超額收益”，簡稱“超額收益”)由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照《基金合同》約定的比例共同參與分配。(4)瑞福優(yōu)先以較低比例的超額收益分配權(quán)換取優(yōu)先獲得基準(zhǔn)收益部分的分配權(quán)，從而將呈現(xiàn)出較低收益和較低風(fēng)險(xiǎn)的綜合特征；瑞福進(jìn)取則通過對瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配權(quán)的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權(quán)，在此過程中，瑞福進(jìn)取的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)都將得到一定程度的放大，從而將表現(xiàn)出高收益與高風(fēng)險(xiǎn)的特征。

　　瑞福優(yōu)先認(rèn)購代碼：121007

　　瑞福優(yōu)先發(fā)行時(shí)間：2007年7月9日到7月20日

　　瑞福優(yōu)先募集上限: 30億份

　　瑞福優(yōu)先認(rèn)購費(fèi)用：

　　瑞福優(yōu)先申購贖回安排：本基金《基金合同》生效后，瑞福優(yōu)先將每年開放一次，接受基金投資者的集中申購與贖回，開放日結(jié)束后，兩級基金的基金份額配比將根據(jù)瑞福優(yōu)先的申購份額與贖回份額實(shí)際成交確認(rèn)情況重新進(jìn)行確定。本基金辦理瑞福優(yōu)先集中申購與贖回的開放日為《基金合同》生效后每滿一年的最后一日(如該日為非工作日，則為下一個(gè)工作日)。因不可抗力或其他情形致使基金無法按時(shí)開放申購與贖回的，開放日為不可抗力或其他情形影響因素消除之日的下一個(gè)工作日。

　　瑞福優(yōu)先贖回費(fèi)率：2.5%

　　瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益率：瑞福優(yōu)先的年基準(zhǔn)收益率(按基金份額面值計(jì)算)每年設(shè)定一次，計(jì)算公式為：年基準(zhǔn)收益率＝1年期銀行定期存款利率＋3%。

　　瑞福進(jìn)取認(rèn)購代碼：150001

　　瑞福進(jìn)取募集上限: 30億份。其中網(wǎng)下下認(rèn)購規(guī)模為6億份，網(wǎng)上認(rèn)購規(guī)模為24億份。

　　瑞福進(jìn)取上市地點(diǎn)：深圳證券交易所

　　瑞福進(jìn)取上市時(shí)間：基金《基金合同》生效后三個(gè)月內(nèi)

　　瑞福進(jìn)取網(wǎng)下發(fā)售日期：2007年7月10日到7月20日

　　瑞福進(jìn)取網(wǎng)上發(fā)售日期：2007年7月11日到7月20日

　　瑞福進(jìn)取認(rèn)購費(fèi)率：1%

　　管理費(fèi)率： 1.5%

　　托管費(fèi)率： 0.28%

　　認(rèn)購方式： 投資者可參與兩級基金中的某一級基金的認(rèn)購，也可同時(shí)參與瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的認(rèn)購。在募集期內(nèi)，基金投資者可分別對瑞福優(yōu)先、瑞福進(jìn)取進(jìn)行多次認(rèn)購，認(rèn)購一經(jīng)受理不得撤銷。

　　基金備案的條件：瑞福優(yōu)先、瑞福進(jìn)取各自的基金份額持有人不少于1000人；募集的基金總份額和瑞福優(yōu)先、瑞福進(jìn)取的基金份額分別達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上。

　　超額收益分配比例：本基金的收益分配，在優(yōu)先滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益(包括截止權(quán)益登記日瑞福優(yōu)先以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)尚未彌補(bǔ)的基準(zhǔn)收益差額)分配后的超額收益部分，由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9。

　　凈值披露： (1)《基金合同》生效后，在瑞福進(jìn)取上市交易前，基金管理人應(yīng)當(dāng)至少每周公告一次基金資產(chǎn)凈值、基金份額凈值和兩級基金的基金份額參考凈值。(2)在瑞福進(jìn)取上市交易后，基金管理人應(yīng)當(dāng)通過基金管理人網(wǎng)站、上市的證券交易所、基金份額銷售網(wǎng)點(diǎn)以及其他媒介，在每個(gè)交易日的次日披露基金份額凈值、兩級基金的基金份額參考凈值和兩級基金的基金份額累計(jì)參考凈值。

　　存續(xù)期限： 自《基金合同》生效之日起5年

　　到期安排： 基金合同的延期或轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式(轉(zhuǎn)換為開放式基金)

　　基金合同延期的條件：(1)基金運(yùn)營業(yè)績良好。(2)基金管理人最近二年內(nèi)沒有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰。(3)基金份額持有人大會(huì)決議通過。(4)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

　　轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式的條件：(1)《基金合同》生效滿兩年。(2)瑞福優(yōu)先的剩余基金份額低于其初始募集份額的50%。(3)瑞福進(jìn)取的基金份額市場交易折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日高于30%。(4)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

　　投資目標(biāo)： 本基金通過精選藍(lán)籌股票，分享中國證券市場成長收益，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

　　投資理念： 基金管理人將嚴(yán)格遵循“價(jià)格/內(nèi)在價(jià)值”的投資理念。“價(jià)格/內(nèi)在價(jià)值”之投資理念是瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理公司長期應(yīng)用并行之有效的投資哲學(xué)。雖然證券的市場價(jià)格波動(dòng)不定，但隨著時(shí)間的推移，價(jià)格一定會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值，即證券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。當(dāng)市場價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值時(shí)，將會(huì)買入或者賣出證券。基金管理人充分利用瑞銀全球化的投資平臺(tái)，專注于基本面研究，評估證券的內(nèi)在價(jià)值；同時(shí)借鑒瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理公司共同的研究框架，通過紀(jì)律嚴(yán)明的投資流程來保證決策的有效性及一致性。本基金管理人堅(jiān)信，高品質(zhì)的研究、充分的交流和紀(jì)律嚴(yán)明的投資流程，能夠幫助我們實(shí)現(xiàn)有競爭力的投資業(yè)績。

　　資產(chǎn)配置比例：在正常情況下，本基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-100%；除股票資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)投資占基金資產(chǎn)的比例為0%-40%，其中，權(quán)證投資占基金資產(chǎn)凈值的比例不高于3%。本基金投資于滬深300指數(shù)成分股或公告將要調(diào)入的成分股不低于股票資產(chǎn)的80%。在本基金《基金合同》到期前的6個(gè)月內(nèi)，基金的投資資產(chǎn)配置可不受上述比例的限制。

　　投資策略： 本基金將采取積極的股票投資管理策略，借鑒瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理公司投資管理經(jīng)驗(yàn)，在輔助性的主動(dòng)類別資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，自下而上地精選藍(lán)籌股票構(gòu)建組合，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增長，同時(shí)，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制管理流程，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)-收益的最佳配比。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)×80%＋中信標(biāo)普全債指數(shù)×20%

　　風(fēng)險(xiǎn)收益特征：(1)從基金資產(chǎn)整體運(yùn)作來看，本基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金品種，基金資產(chǎn)整體的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金。(2)從投資者具體持有的基金份額來看，由于基金收益分配的安排，瑞福優(yōu)先份額將表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的明顯特征，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要低于普通的股票型基金份額；瑞福進(jìn)取份額則表現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的顯著特征，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高于普通的股票型基金份額。

　　基金經(jīng)理： (1)康曉云先生，中國籍，工學(xué)碩士，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾在昆侖證券、國海證券公司從事證券投資與研究工作。2004年加入本公司，任本公司研究部高級研究員、高級組合經(jīng)理。2006年4月19日至今任國投瑞銀核心企業(yè)股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。(2)芮穎女士，中國籍，中國人民銀行研究生部國際金融碩士和英國牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)哲學(xué)碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾在中國人民銀行總行貨幣政策司，瑞銀(香港)企業(yè)融資部，博時(shí)基金管理公司固定收益部工作。2006年7月加入本公司，任固定收益總監(jiān)。2004年1月16日至2006年6月30日，任博時(shí)現(xiàn)金收益證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　收益分配政策：(1)每年收益分配次數(shù)不少于1次。(2)全年收益分配比例不得低于基金年度可供分配收益的90%，且每次的基金分紅率(分紅率是指每次分紅金額總額與該次分紅公告日的前一工作日的基金資產(chǎn)凈值超出基金份額總面值部分的比率，以下同)不得低于60%，但出現(xiàn)強(qiáng)制分紅的情形除外。(3)本基金的收益分配優(yōu)先對瑞福優(yōu)先按其基準(zhǔn)收益率進(jìn)行分配，若在滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益(指截止權(quán)益登記日每份瑞福優(yōu)先以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度尚未彌補(bǔ)的基準(zhǔn)收益差額與當(dāng)年每份瑞福優(yōu)先的應(yīng)計(jì)基準(zhǔn)收益之和)分配后還有剩余，則剩余部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9。(4)如果瑞福優(yōu)先在T年的基準(zhǔn)收益分配部分未達(dá)到其該年的基準(zhǔn)收益，則瑞福優(yōu)先當(dāng)年的實(shí)際基準(zhǔn)收益分配與其該年基準(zhǔn)收益的差額(以下簡稱“基準(zhǔn)收益差額”)可在基金剩余的存續(xù)期內(nèi)進(jìn)行優(yōu)先彌補(bǔ)，《基金合同》期滿后仍未得到完全補(bǔ)足的，則尚未彌補(bǔ)的基準(zhǔn)收益差額部分不再進(jìn)行彌補(bǔ)。(5)如果瑞福優(yōu)先存在基準(zhǔn)收益差額，則在基金滿足收益分配的條件下，一旦基金的可供分配收益大于或等于以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益差額的最低值，則開始對瑞福優(yōu)先單獨(dú)進(jìn)行收益分配，每份瑞福優(yōu)先的分配金額不低于以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益差額的最低值。在《基金合同》存續(xù)期內(nèi)，這種分配機(jī)制將持續(xù)至瑞福優(yōu)先在以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的基準(zhǔn)收益差額全部得到彌補(bǔ)為止。此時(shí)，基金的分紅率不受上述第2條的限制。

　　以上內(nèi)容摘自此基金的《招募說明書》、《發(fā)行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　國投瑞銀基金管理有限公司于2005年6月8日正式更名，是中國內(nèi)地第一家外方持股比例達(dá)到最高上限(49%)的合資基金管理公司。公司股東為國投信托投資有限公司和瑞士銀行股份有限公司(UBS AG)，分別持有公司51%和49%的股權(quán)。國投瑞銀基金管理有限公司的前身是中融基金管理有限公司，是一家內(nèi)資基金管理公司，原公司成立于2002年6月13日，注冊資本金為人民幣1億元，公司總部設(shè)在深圳。2005年轉(zhuǎn)為合資基金管理公司之后，辦公地點(diǎn)仍然在深圳。

　　根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力2003年在17家基金管理公司里排名第1位，2004年在23家基金管理公司里排名第22位，2005年在33家基金管理公司里排名第11位，2006年在45家基金管理公司里排名第10位。經(jīng)歷過當(dāng)年的大起大落之后，國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力近年來有顯著的、穩(wěn)健的提高。(見《中國證券報(bào)》2007年4月18日A22版)

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系及統(tǒng)計(jì)評價(jià)結(jié)果，國投瑞銀基金管理公司旗下現(xiàn)有5只基金，主要是以股票市場為主要投資對象的基金，在“過去一年”里均為投資者創(chuàng)造出了翻番的收益。此次新基金擬任基金經(jīng)理康曉云先生管理的國投瑞銀核心企業(yè)基金是該公司里“過去一年”項(xiàng)目下績效表現(xiàn)最好的一只基金。

　　表一：國投瑞銀基金管理公司旗下基金業(yè)績一覽表

　　數(shù)據(jù)來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年6月29日(《中國證券報(bào)》2007年7月2日)。

　　二、新產(chǎn)品分析

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們設(shè)定國投瑞銀瑞福分級基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。由于股票市場前期剛剛經(jīng)歷過了一次氣勢磅礴的大牛市行情，且即使目前市場行情處于調(diào)整格局當(dāng)中，但參看很多基金公司的投資策略報(bào)告，對于股票市場后市行情并不完全看壞，故股票型基金還會(huì)有其發(fā)展的市場空間。此基金在股票市場行情調(diào)整的過程中發(fā)行，也許正是一個(gè)比較好的市場機(jī)會(huì)。

　　對于這只新基金，我們可以從以下四個(gè)方面予以關(guān)注。第一，公司的背景情況對于相關(guān)基金未來的投資績效有很大的影響。國投瑞銀基金管理公司原名中融基金管理公司，是一家內(nèi)資基金公司，2005年6月8日正式宣布更名為國投瑞銀基金管理公司，是中國內(nèi)地第一家外方持股比例達(dá)到最高上限(49%)的合資基金管理公司。公司股東為國投信托投資有限公司和瑞士銀行股份有限公司(UBS AG)，分別持有公司51%和49%的股權(quán)，兩位股東均在各自的領(lǐng)域內(nèi)具有雄厚的實(shí)力，為國投瑞銀基金管理公司今后的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力曾經(jīng)在2004年度幾乎處于市場中墊底的位置；2005年上半年轉(zhuǎn)變合資基金管理公司之后，公司的股票投資管理能力有了明顯的提升；2006年，公司的股票投資管理能力再上一個(gè)臺(tái)階，躍居到市場第一梯隊(duì)的行列當(dāng)中。很顯然，是合資帶來的新機(jī)制讓國投瑞銀基金管理公司煥發(fā)了新的生命活力。

　　第二，作為第一只創(chuàng)新型封閉式基金，此基金的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在分級設(shè)置方面。此基金由兩級份額組成，一級為優(yōu)先級份額，一級為普通級份額。兩級份額分別募集和計(jì)價(jià)，但資產(chǎn)合并運(yùn)作，在法律主體上是同一只基金。兩級基金的根本區(qū)別在于收益分配權(quán)的差異，優(yōu)先級份額享有優(yōu)先分配權(quán)，同時(shí)，基金收益分配滿足優(yōu)先級份額收益分配后的大部分將分配給普通級份額。為盡力保持優(yōu)先級份額穩(wěn)定的收益分配，強(qiáng)化其低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的產(chǎn)品特征，分級基金可以為優(yōu)先級份額提供多種收益分配及本金保護(hù)機(jī)制。支付給優(yōu)先份額的優(yōu)先收益分配，對于普通份額而言相當(dāng)于借貸成本，因此在制定優(yōu)先份額的收益率時(shí)，基金管理人需要參考未來市場中短期利率水平的變動(dòng)趨勢，并結(jié)合兩類投資者的需求來制定。

　　在上述結(jié)構(gòu)分級基金的設(shè)計(jì)中，一只普通封閉式基金被分解成了兩個(gè)風(fēng)格迥異的基金產(chǎn)品，兩級基金將呈現(xiàn)出與原有普通封閉式基金完全不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。優(yōu)先級份額的收益現(xiàn)金流將呈現(xiàn)相對穩(wěn)定、持續(xù)的特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與低等級債券相似。普通級份額則通過對優(yōu)先級份額基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配權(quán)的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權(quán)，提高其市場的投資參與度，從而更多地分享基金收益增長帶來的超額收益的機(jī)會(huì)。持有優(yōu)先級份額的投資者可以獲得一個(gè)相當(dāng)于固定收益的基本保證，從而穩(wěn)定了投資者的收益預(yù)期；持有普通級份額的投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的群體，有獲取較高比例超額收益的分配權(quán)，提高了投資者的收益預(yù)期。因此說，無論是穩(wěn)定的收益預(yù)期，還是進(jìn)取的收益預(yù)期，都是一個(gè)在某種意義上較為清晰的收益預(yù)期，在這種收益預(yù)期之下，未來在牛市行情里，瑞福進(jìn)取在上市交易之后出現(xiàn)高折價(jià)的情況將有可能不再會(huì)出現(xiàn)，二級市場上出現(xiàn)大幅度折價(jià)交易的可能性便大大減小，甚至還不排除會(huì)有溢價(jià)交易的情況出現(xiàn)。不過，如果股票市場行情走熊，且后市預(yù)期不看好，此基金不排除有出現(xiàn)折價(jià)交易的可能。

　　根據(jù)基金契約的規(guī)定，瑞福進(jìn)取上市交易之后，基金管理人將會(huì)在每個(gè)交易日的次日披露基金份額凈值、兩級基金的基金份額參考凈值和兩級基金的基金份額累計(jì)參考凈值，信息披露的密度高于目前封閉式基金的每周一次。這種創(chuàng)新對于方便瑞福進(jìn)取的二級市場投資者進(jìn)行決策，促進(jìn)基金交易價(jià)格的理性波動(dòng)，具有十分重要的參考作用。

　　附圖：瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的收益曲線模擬

　　繪圖：馬永諳

　　第三，在關(guān)注此基金紛繁復(fù)雜創(chuàng)新型分級設(shè)置特點(diǎn)的同時(shí)，我們也還需要重視作為股票型基金的它在股票投資方面的特點(diǎn)。(1)在正常情況下，此基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-100%；除股票資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)投資占基金資產(chǎn)的比例為0%-40%，其中，權(quán)證投資占基金資產(chǎn)凈值的比例不高于3%。這是當(dāng)前市場上第一只可以將股票投資比例上限提高到100%的基金，因?yàn)樗�是封閉式基金，不存在應(yīng)對贖回的困擾。未來，當(dāng)股票市場行情牛市十足的時(shí)候，此基金有望比其它基金獲得更多的股票投資收益。(2)此基金主要投資于滬深300指數(shù)成分股或公告將要調(diào)入的成分股不低于股票資產(chǎn)的80%，因此它是一只以大盤藍(lán)籌股為主要投資對象的基金。在中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長的背景下，大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)出良好的成長性，相關(guān)上市公司具有相對穩(wěn)定的市場代表性，同時(shí)也更為清晰地反應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長對主要上市公司的積極影響。因此說，選擇投資這只基金，相當(dāng)于選擇投資了“一大籃子”基本面清晰、成長性好并具相對估計(jì)優(yōu)勢的大盤績優(yōu)藍(lán)籌股，是分享中國經(jīng)濟(jì)、分享中國證券市場長期穩(wěn)健增長的較好選擇之一。

　　第四，封閉式基金在國外市場一直存在，封閉式基金曾經(jīng)是中國基金市場發(fā)展的功臣，并且具有一些開放式基金無法具備的優(yōu)點(diǎn)，因此更有其在市場中存在的特殊價(jià)值。設(shè)立創(chuàng)新型封閉式基金的重要目的之一，就是為了要在中國的基金市場上保留住封閉式基金這個(gè)具有獨(dú)特市場價(jià)值的基金品種，為投資者提供多樣化的投資機(jī)會(huì)。因此說，由當(dāng)前市場老一代封閉式基金“到期封轉(zhuǎn)開”而引出的關(guān)注這只新基金的未來存續(xù)前景問題，尤其是在其尚未“出世”便在考慮其“后世”問題，過多地關(guān)注其與封轉(zhuǎn)開相關(guān)的可能性，實(shí)在有點(diǎn)不妥。

　　此基金的存續(xù)期是五年，基金契約中為此基金到期后的出路設(shè)計(jì)了兩種方案：基金合同的延期、轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式。基金合同的延期條件是：“(1)基金運(yùn)營業(yè)績良好。(2)基金管理人最近二年內(nèi)沒有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰。(3)基金份額持有人大會(huì)決議通過。(4)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。”轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式即轉(zhuǎn)型為開放式基金的條件是：“(1)《基金合同》生效滿兩年。(2)瑞福優(yōu)先的剩余基金份額低于其初始募集份額的50%。(3)瑞福進(jìn)取的基金份額市場交易折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日高于30%。(4)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。”顯而易見，由于轉(zhuǎn)型的條件十分苛刻，此基金未來轉(zhuǎn)型為開放式基金的可能性很小，而延期的條件相對簡單很多。未來，作為一個(gè)特色鮮明的創(chuàng)新型結(jié)構(gòu)化分級基金品種，此基金十分有可能作為封閉式基金長期存在于基金市場上。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎(chǔ)市場的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關(guān)聯(lián)，基金凈值波動(dòng)的幅度可能會(huì)相對較大，而且瑞福進(jìn)取二級市場交易價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的可能性更大。

　　2、基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　3、瑞福優(yōu)先的贖回費(fèi)率很高。

　　4、投資者在進(jìn)行投資決策前，請仔細(xì)閱讀此基金的《招募說明書》、《發(fā)行公告》和《基金合同》。

　　第三部分 綜合星級評價(jià)

　　根據(jù)中國銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對于國投瑞銀瑞福分級股票型基金的綜合評價(jià)結(jié)果如下：

　　表二：新產(chǎn)品星級評價(jià)表

　　附注：(1)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源為中國銀河證券基金研究中心；(2)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的截止日期是2007年6月29日。(3)見報(bào)日期：《中國證券報(bào)》2007年7月2日。(4)旗下基金績效星級評價(jià)以一年期績效為準(zhǔn)。