□本報記者 徐國杰 上海報道

　　申萬巴黎基金公司日前率先公布了三季度投資策略，報告稱，長期來看牛市格局依舊，預計三季度股市將會在震蕩中進行結構調整，因而看好未來盈利增長可持續的行業。

　　牛市格局依舊

　　申萬巴黎認為， 2007年一季度末我國外匯儲備高達1.2萬億美元，同時國內消費明顯不足，消費占GDP比重低于40%，而美、日都在60-70%的水平。在匯率不能較快調整進出口平衡的情況下，預計順差現象還會持續，流動性過剩和資產重估的過程不會在短期內結束。因而我們認為牛市的格局還會維持。

　　總體來看，政府必須在資產重估、通貨膨脹和經濟下滑之間做出權衡，因而我們說牛市格局依舊，但流動性過剩與政策的博弈過程會更復雜。

　　影響因素會越來越多

　　申萬巴黎指出，年內CPI會維持高位，為防止經濟過熱，央行會實施加息的緊縮貨幣政策。

　　日前

財政部擬發行10年期特別國債15500億元人民幣，在人民幣低估和持續大幅順差的情況下，只能使流動性過剩的程度略微變化，而不會改變流動性過剩的大趨勢。

　　上市公司利潤的增長與資產注入、重組等仍然可以保持樂觀。1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤9026億元，比上年同期增長42.1%，表明宏觀經濟和微觀經濟主體依然良好。

　　

人民幣匯率的變化和流動性需要特別關注。未來一段時間人民幣緩慢升值和持續貿易順差導致的流動性過剩是本輪牛市的重要基礎。

　　價值投資理念多樣化

　　申萬巴黎表示，作為機構投資者，價值投資是一貫堅持的投資理念，是獲取風險調整后較高投資收益的保證。從估值看，有相對估值也有絕對估值方法，在資產重估的背景下，產業并購價值也是估值方法。多元化的價值投資理念會更適合當前的市場環境。近期的調整符合申萬巴黎之前圍繞4000點震蕩的判斷，一段時期的震蕩有利于市場的長期發展。預計三季度股市將會在震蕩中進行結構調整，因而看好未來盈利增長可持續的行業，如銀行、

房地產、機械、消費品等，看好國家產業政策大力扶持的產業，如鐵路、船舶、航空等裝備制造業，看好外延式增長機會，如整體上市與資產注入，看好符合國家區域發展戰略的機會，如天津濱海發展、上海本地國企的整合等投資機會。

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