——易方達50指數(shù)證券投資基金投資價值分析

　　天相投資顧問有限公司 金融創(chuàng)新部

　　易方達50指數(shù)證券投資基金是易方達基金公司推出的第三只開放式產(chǎn)品，該基金以上證50指數(shù)為跟蹤標的，采用增強型的投資策略，在嚴格控制與目標指數(shù)偏離風險的前提下，力爭獲得超越指數(shù)的投資收益，追求長期資本增值。其投資價值主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　一、投資指數(shù)基金，獲取市場上漲帶來的平均收益

　　指數(shù)基金被動投資的投資方式?jīng)Q定了其業(yè)績表現(xiàn)與標的指數(shù)息息相關，其收益率可基本保證與標的指數(shù)一致，獲得市場平均收益率，尤其是在市場上揚階段可以避免“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。

　　從實際運作情況來看，2006年指數(shù)型基金以124.92%的凈值增長率僅次于主動管理的開放式

股票型基金，成功分享了06年的牛市上漲行情；07年以來，在題材、概念股領跑、結構性分化嚴重的市場行情中，指數(shù)基金在獲益能力上也有不俗表現(xiàn)：07年以來指數(shù)型基金以70.04%的凈值增長率高居各類基金首位，超越同期上證指數(shù)漲幅27.24個百分點，超越表現(xiàn)第二的封閉式基金5.25個百分點。

　　表1、各類型基金業(yè)績比較

各類型增長率排名
類型	06年增長率(%)	07年以來增長率(%)
股票型	129.43	63.43
混合型	105.14	56.73
指數(shù)型	124.92	70.04
封閉式	104.09	64.79
債券型	11.71	9.68
保本型	51.14	27.00
同期上證指數(shù)	130.43	42.80

　　注：數(shù)據(jù)截止到07.6.29

　　二、標的指數(shù)投資性強，增強型管理有望獲得超額收益

　　1、標的指數(shù)投資性強，投資收益良好

　　上證50指數(shù)樣本主要由上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成，可以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50基金跟蹤的標的指數(shù)——上證50指數(shù)，涵蓋了滬市50只頗具影響力的龍頭企業(yè)股票，工商銀行、中國聯(lián)通、民生銀行、中國銀行、招商銀行、長江電力、寶鋼股份、中國石化、浦發(fā)銀行、武鋼股份、華能國際、包鋼股份、上港集團、中信證券、大秦鐵路等大盤藍籌股均包括在內(nèi)。投資上證50指數(shù)，可以充分分享到

中國經(jīng)濟高速發(fā)展過程中龍頭企業(yè)的成長。

　　從各階段業(yè)績表現(xiàn)來看，上證50指數(shù)均取得了良好的收益，2004年3月22日以來，上證50指數(shù)累計收益156.95%，分別超越上證指數(shù)和深證綜指39.33和20.71個百分點。良好的投資收益也為易方達50的被動投資部分的業(yè)績提供了基礎。

　　2、增強型的投資策略謀求超越指數(shù)的超額收益

　　作為增強型指數(shù)基金，易方達50基金通過深入的基本面研究與數(shù)量化投資技術相結合，輔以有限度的增強操作和一級市場股票投資(包括新股、增發(fā)等)。增強型的操作策略可以在控制與目標指數(shù)偏離風險的前提下實現(xiàn)超越指數(shù)的收益，彌補純指數(shù)化投資的缺陷，使得指數(shù)基金既能夠在市場上揚行情中分享指數(shù)收益，也能在震蕩或下跌的市場環(huán)境中發(fā)揮主動投資的優(yōu)勢。

　　從表2中易方達50基金與上證50指數(shù)的歷史業(yè)績比較可以明顯看出增強型指數(shù)投資的特點及優(yōu)勢：2004年和2005年在市場下跌的環(huán)境中，易方達50基金充分發(fā)揮主動投資優(yōu)勢，業(yè)績表現(xiàn)分別超越標的指數(shù)3.43和5.07個百分點，而在2006年以來指數(shù)一路上揚的行情中，易方達50基金緊密跟蹤標的指數(shù)走勢，取得了與指數(shù)相近的收益。在不同階段投資策略較好的把握，使得該基金自2004年設立以來取得了212.25%的管理業(yè)績，實現(xiàn)了超越指數(shù)收益的管理目標。

　　表2、方達50基金和上證50指數(shù)在各階段的表現(xiàn)

階段		方達 50（%）	上證 50指數(shù)(%)	上證指數(shù) (%)	深證綜指 (%)
2004.3.22以來		212.25	156.95	117.62	136.24
其中 :	2004.03.22-2004.12.31	-12.3	-15.73	-15.4	-16.59
	2005年	-0.43	-5.5	-8.33	-11.74
	2006年	126.72	126.69	130.43	97.53
	2007年以來	57.73	61.52	42.8	95.77

　　注：數(shù)據(jù)截止到2007.6.29

　　三、藍籌特征使得易方達50基金的中長期業(yè)績和近期震蕩行情中表現(xiàn)突出，下階段表現(xiàn)仍可期待

　　盡管對于藍籌股的投資使得易方達50基金并沒有在今年以來的行情中取得優(yōu)異的業(yè)績，但隨著5月30日印花稅下調(diào)政策引起的一輪調(diào)整行情，題材、概念股成為市場競相拋售的對象，而相對估值較低、具有相對高的安全空間的大盤藍籌股投資價值顯現(xiàn)，以大盤藍籌股為主要投資目標的上證50基金顯示出穩(wěn)健投資的優(yōu)勢。從下圖走勢中也可以看出，5月30日至7月2日，上證指數(shù)下跌11.50%，同期上證50指數(shù)下跌4.57%，而投資于上證50指數(shù)的易方達50基金，在有效跟蹤指數(shù)的同時有效發(fā)揮主動管理優(yōu)勢，凈值僅下跌0.94%，好于上證指數(shù)10.56個百分點，也好于同業(yè)

開放式基金1.64個百分點。

　　圖1、易方達50基金與其他指數(shù)走勢比較

　　與目前市場上其他指數(shù)型基金相比，易方達50取得了良好的投資收益，2005年，在市場下跌環(huán)境中，易方達50基金憑借優(yōu)異的管理能力戰(zhàn)勝同業(yè)平均水平和市場指數(shù)，在同業(yè)8只基金中排名第二；2006年對指數(shù)較好的跟蹤使其取得126.72%的業(yè)績，在同業(yè)11只基金中排名第四；隨著市場結構性調(diào)整不斷深化，有可能繼續(xù)轉向藍籌股、回歸價值投資的市場環(huán)境中，易方達50基金有望更好的分享大盤藍籌股的成長。

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