封閉式基金是指事先確定發行總額,在封閉期內基金單位總數不變,基金上市后投資者可以通過證券市場轉讓、買賣基金單位的一種基金。由于在規模上一般保持固定,基金管理人不必應對基金的大量贖回。在操作上通常在交易所掛牌交易,投資者操作起來方便快捷,資金的可利用效率也較高。而且沒有基金份額持續銷售的成本,其在二級市場中的交易費用也略低于開放式基金。因此封閉式基金吸引著越來越多的全球投資者。

　　但令人困惑的是，經歷了起步、規范和發展的我國封閉式基金的發行渺無音訊。部分封閉式基金長時間的折價率竟高達30%以上，明顯高于國外封閉式基金的折價水平，有被“邊緣化”的趨勢。2006年下半年以來,隨著第一只封閉式基金興業成功轉型為開放式基金以來,市場上即將到期的封閉式基金陸續加入轉型大軍,而轉型后的開放式基金無論從投資范圍還是投資品種,都傾向于股票型基金,使得現有基金同質化現象更加嚴重，這一切似乎在昭示：封閉式基金已窮途末路。

　　

封閉式基金究竟出現了什么問題？

　　造成目前這種情況原因來自多個方面，主要總結如下：一是封閉式基金的投資范圍、投資比例、投資方法沒有體現產品優勢；二是基金治理結構存在一定問題，沒有形成對封閉式基金管理人的有效激勵約束機制；三是基金收益分配受到限制，不能充分利用以降低折價率；四是對于長期高折價率缺乏有效的應對措施；五是基金的信息披露不夠充分和及時，投資運作透明度不高；六是由于封閉期限較長，面臨的系統風險、時間風險也較大等等。而這一切也更加放大了封閉式基金的高折價率以及市場的低迷。

　　為了保留封閉式基金這一品種的繁衍生息,促進其良性循環,基金業內都在極探尋封閉式基金的出路。近期國投瑞銀瑞福分級

股票型證券投資基金、工銀瑞信紅利股票型基金相繼獲批，大成創新型封閉式基金在深交所舉行了推介會。據悉,其他基金公司,如易方達、華夏已經上報創新型封閉式基金的方案,另有16家基金公司與交易所就此類基金的設立工作進行了溝通論證。毋庸置疑的是,基金業正掀起新一輪的產品創新熱潮。下面便來看看幾款產品的特點。

　　“救生艇”條款是大成創新型封閉式基金的最大特色，即基金成立后，若折價率連續幾十個交易日超過20%，基金可通過召開基金份額持有人大會討論審議是否轉為上市

開放式基金(LOF)。此外，每年定期召開基金份額持有人大會審議有關基金運作的重大事項，每天公布凈值，比現有封閉式基金更透明；加強約束與激勵，引入業績報酬和業績風險準備金；在基金分配方面，在符合相關條件的前提下，強制分紅；其投資范圍也更為靈活，基金可以100%投資股票，還能在政策允許的情況下，投資股指期貨等衍生工具或結構性產品，并發行權證等衍生金融工具，用于基金的風險管理和增加收益。

　　與大成基金公司相比，“分級模式”則是國投瑞銀瑞福分級股票型基金的最大亮點。國投瑞銀基金公司推出的瑞福基金由瑞福優先、瑞福進取兩級份額構成，二者通過不同渠道分開募集，募集比例各為30億，募集到賬的資金合并運作，在流動性方面，瑞福進取如同常規封閉式基金一樣安排在交易所上市交易，優先級份額則每年開放一次，每個開放日為自合同生效之日起每滿一年的最后一天，每個開放日前集中申購贖回期，在分紅時，優先滿足瑞福優先的基準收益分配(為1年期銀行定期存款利率上浮300bp)，超額收益由每份瑞福進取與每份瑞福優先按9：1的比例分配，而對于瑞福優先，還專門設定了收益/本金保護機制，真正體現了投資分級、收益分級的特征，滿足了投資者的不同風險偏好。

　　而工銀紅利基金首次采用了“開放式基金封閉化管理”的模式，基金成立后第一年將按照封閉式基金的模式運作,基金份額固定,但與現有封閉式基金不同的是,它不在交易所上市交易。在封閉式期內,股票投資的上限可以達到100%,每周公布單位凈值,并提高分紅水平,每季度達到分紅條件即將實施分紅。在一年的封閉式期結束后,基金將自動轉為開放式基金運作。

　　這些創新封閉式基金都在為封閉式基金的發展提供了新的思路，但除了公司、產品方面的問題外，投資者認識也對其有著重大的影響。而目前縮短基金的封閉期在某種程度上是攫取牛市最大收益又規避進入熊市的時間風險而出現的短期利潤最大化的策略，這從某種程度上違背了長期投資理念。所以當目前重點都集中在產品設計上時，就更有必要注重投資者教育問題，只有投資者理念與封基產品攜手并進、才能實現封閉式基金市場的長期繁榮和穩定發展。

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