近期市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，ETF類指數(shù)基金因其幾近滿倉(cāng)操作的產(chǎn)品特性，也隨大市呈現(xiàn)出較大波幅的震蕩。投資者，特別是ETF投資者面對(duì)震蕩的市場(chǎng)疑慮重重，且聽(tīng)ETF基金經(jīng)理的專業(yè)解釋，如何利用ETF基金把握后市機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)換至消費(fèi)

　　從長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，中國(guó)出口的整體優(yōu)勢(shì)正逐漸見(jiàn)頂，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終驅(qū)動(dòng)應(yīng)從出口轉(zhuǎn)變?yōu)橄�費(fèi)拉動(dòng)，而未來(lái)市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)也就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整能否順利完成這種銜接。換言之，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速的提升進(jìn)程應(yīng)當(dāng)能夠彌補(bǔ)出口增速的逐漸減緩，只有如此，才不至于出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換節(jié)奏不協(xié)調(diào)而造成整體產(chǎn)能過(guò)剩及由此可能觸發(fā)的通縮。

　　下半年將呈反復(fù)震蕩特征

　　市場(chǎng)走牛的趨勢(shì)尚未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，但下半年反復(fù)震蕩的特征更加明顯，同時(shí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性牛市特征也會(huì)更加明顯。假設(shè)管理層會(huì)一直對(duì)股市流動(dòng)性進(jìn)行連續(xù)和有節(jié)奏的控制，那么到明年初，市場(chǎng)整體達(dá)到2008年25倍左右的市盈率水平應(yīng)該比較合理，是易于監(jiān)管層所接受的時(shí)間和空間的接合點(diǎn)。換言之，市場(chǎng)當(dāng)前圍繞4000點(diǎn)震蕩的局面可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　短期在上市公司亮麗中報(bào)業(yè)績(jī)的刺激下，相關(guān)行業(yè)的個(gè)股會(huì)有較好表現(xiàn)；從中期來(lái)看，行業(yè)自身供需仍然景氣的周期性行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)，以及預(yù)期增長(zhǎng)穩(wěn)定的消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)、奧運(yùn)相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)；長(zhǎng)期而言，消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)性較好。

　　紅利ETF市盈率相對(duì)最低

　　截至今年6月29日，對(duì)五只ETF對(duì)應(yīng)的指數(shù)按2008年預(yù)測(cè)市盈率進(jìn)行排序比較，最貴的是中小板指數(shù)，其2008年市盈率在30倍以上，最便宜的是紅利指數(shù)，其2008年市盈率約16倍。其余指數(shù)包括上證50、上證180以及深證100的2008年市盈率均在25倍左右。

　　目前A股市場(chǎng)的五只ETF基金中，紅利ETF估值優(yōu)勢(shì)明顯，優(yōu)勢(shì)制造工業(yè)上市公司較多，短期可能會(huì)有較好表現(xiàn)；上證50ETF由于當(dāng)前金融房產(chǎn)股權(quán)重相對(duì)較大，深證100ETF由于當(dāng)前消費(fèi)服務(wù)類

　　3500點(diǎn)可大幅加倉(cāng)ETF

　　在反復(fù)震蕩的牛市行情中，建議投資者于每次市場(chǎng)的大幅調(diào)整中逐漸加倉(cāng)ETF攤薄成本，調(diào)整幅度越大，加倉(cāng)比例越大，反之亦然，特別是如果市場(chǎng)調(diào)整至3500點(diǎn)附近，則可考慮大幅加倉(cāng)。至于具體選擇哪個(gè)ETF，則可以根據(jù)上述ETF的特征，并結(jié)合各自的目標(biāo)投資期限，在紅利ETF、深證100ETF以及上證50ETF之間進(jìn)行合理配置。

　　友邦華泰紅利ETF基金經(jīng)理張婭