比較關注我專欄的朋友，大多都知道我個人對于A股市場的投機氛圍持比較保守的態度，同時我也一直建議大家多關注QDII的開放，并有機會投資海外市場來分散風險及增加盈利。大概在2周前，我看到工行首先推出了海外信托基金，該方案是到香港去投資紅籌股——即國內股本及國內市場經營為主的公司。

　　該信托基金推出后，得

　　到民眾熱烈的響應，敝人也覺得很有道理，所以想用本周的專欄來提醒大家這是一個不錯的機會。

　　最基本的投資邏輯在于，同樣一家公司的

股票，如果在兩個市場掛牌，權利義務都相同的話，理論上在兩個市場的股價應該相同。以臺灣的超大型公司臺灣集成電路公司(簡稱臺積電)為例，該公司股票同時在臺灣及紐約證交所交易，股價經過

匯率交換后應該基本一致，否則會有人來套利。但是目前國內上市公司在上海與香港掛牌的股價差別很大，相比而言，在港掛牌的股價低很多。舉幾個例子，截至6月25日，交行差了31%，招行相差5%，中國人壽相差60%，青島啤酒39%，

平安保險33%。經測算，所有A+H兩地上市公司A股與H股簡單算術平均價差約為84.6%。2007年，全部A股(除虧損股外)的市盈率(每股市價除以每股獲利，由此衡量股價高或低)大約是31倍，香港上市的H股2007年的市盈率只有19倍多。我們不妨做個假設，以中國人壽A股與H股60%的價差計算，假定香港上市的中國人壽漲30%，中國人壽A股至少要跌30%，兩地價格才大致拉平。不過，您也不需太害怕現在的價差過大，因為上證綜指如果再跌30%(假設中國人壽的跌幅與上證綜指的跌幅趨同)，指數必須由現在的3850點跌到2960點附近才可完成此30%跌幅，這看來機會不大。

　　我之所以認為A股沒有30%的下檔風險，主要還是國內市場的成長比較扎實，每年消費成長至少有12%以上(無論都市或農村)；再加上在全球的平臺上，國內的生產總成本還是非常低，所以還很有競爭力，因此立即走向衰退的機率實在很低，大家不需過早過多地擔心。另一個有利的因素是今年以來港股幾乎沒漲過，這兩周走勢較強還是因為紅籌股的關系，以數據來說，H股指數今年以來(至6月25日)僅上漲了9.26%，而國企指數(指國有股份大于30%以上的國營企業)漲了16.4%，但紅籌指數(包含所有國內股份為主的公司)卻已漲了24.6%，而其中紅籌指數在過去一周中已漲了8%以上，所以才剛開始發動，上升空間還很大。

　　基于此，當朋友問我在全世界股價都在高檔時可以投資什么？我的回答是，不妨可以在此低檔去買專門投在香港紅籌股的基金，一方面現在不貴(比起A股來)，另一方面，由于國內銀行通過海外信托的投資商品也開始注意到了這塊寶地。

　　(作者曹幼非為信誠基金董事、英國保誠集團大中華區投資基金總裁)

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