本報記者 徐國杰 上海報道

　　今年上半年，多數基金在大部分時間內跑輸大盤，唯有指數基金一枝獨秀，其凈值增長率長時間高居各類基金首位，尤其是以深市指數為跟蹤標的的指數基金表現更佳。但近期市場經歷了較大波動，主動管理型基金可以通過調整倉位及持倉結構來抵御風險，但各類指數基金尤其是完全復制型的指數基金因其幾近滿倉操作的產品特性，也隨大市呈現出大波幅的震蕩。

　　震蕩仍會持續

　　友邦華泰基金經理張婭指出，圍繞4000點震蕩的局面可能還會持續一段時間。截至今年上半年，統計幾類指數的2008年市盈率數據可以看出，最貴的為中小板指數，其2008年市盈率在30倍以上，最便宜的為紅利指數，其2008年市盈率僅約為16倍。其余指數包括上證50、上證180以及深證100的2008年市盈率均在25倍左右。滬深300指數2008年動態市盈率約為21倍。都具備合理的投資價值。

　　張婭表示，假設國家會一直對股市流動性進行連續和有節奏的控制，那么到2008年初，市場整體達到2008年25倍左右的市盈率水平應為比較合理。換言之，市場當前圍繞4000點震蕩的局面可能還會持續一段時間。

　　業績增長成定局

　　不過，雖然市場持續在震蕩，但作為市場基石的上市公司利潤增速令人對后市保持樂觀，申萬巴黎基金認為，上市公司利潤的增長與資產注入、重組等仍然可以保持樂觀。根據國家統計局最新數據：1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤9026億元，比上年同期增長42.1%，表明宏觀經濟和微觀經濟主體依然良好。

　　數據顯示，在39個工業大類中，鋼鐵行業利潤同比增長1.2倍，建材行業增長70.1%，化工行業增長69.4%，電力行業增長60.6%，煤炭行業增長43.1%，交通運輸設備制造業增長60%。由此可以預期，上市公司中期業績持續樂觀幾乎成為確定事實，特別是上半年在下游旺盛需求拉動下原材料價格的上漲將使相關行業的中報利潤增幅形勢喜人，甚至超預期。

　　張婭進一步指出，根據大部分券商對上市公司業績增長的預期：7月開始公布的中期業績增速約為50%-60%，略超預期。2007年全年的盈利增長預期為40%-45%。2008年全年的盈利增長預期為25%。

　　申萬巴黎基金分析認為，這里就有股權分置改革后大股東與流通股東利益一致化的原因，也有管理層激勵和資產注入的原因，在當前宏觀經濟良好的背景下，作為微觀經濟主體的上市公司保持增長的態勢是可以預期的。

　　逢低加倉是應對之策

　　多位基金經理認為，首先，市場走牛的趨勢尚未發生扭轉，但下半年反復震蕩的特征更加明顯，同時市場的結構性牛市特征也會更加明顯；市場短期在上市公司亮麗中報業績的刺激下，相關行業會有較好表現；中期來看，行業自身供需仍然景氣的周期性行業中的優勢龍頭企業以及預期增長穩定的消費服務類行業、奧運相關優質企業會有較好的投資機會。

　　對比各類指數，張婭指出，上證50由于當前金融房產股權重相對較大、深證100由于當前消費服務類

股票權重相對較大且其估值相對于中小板具有明顯優勢，因此這兩個指數對應的基金在后市出現反復震蕩行情中可能會表現出較好的抗風險能力；她建議在反復震蕩的牛市行情中，投資者可以在每次市場的大幅調整中逐漸加倉，攤薄成本，調整幅度越大，加倉比例越大，特別是如果市場調整至3500點附近，則可考慮大幅加倉；投資者可以根據不同指數的相應特征，并結合各自的目標投資期限在各類指數基金中進行合理配置。

　　指數基金因其幾近滿倉操作的產品特性，近期隨大市呈現大波幅的震蕩。 CFP圖片

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