□張婭

　　近期市場經歷了較大的波動，上證綜指反復在4000點左右震蕩。ETF類指數基金因其幾近滿倉操作的特性，也隨大市呈現出較大波幅的震蕩。投資者，特別是ETF投資者面對震蕩的市場近期疑慮重重。如何利用ETF基金把握后市機會是投資者所關心的問題。

　　截至6月29日，對5只ETF標的指數的2008年市盈率進行排序比較，最貴的為中小板指數，其2008年市盈率在30倍以上，最便宜的為紅利指數，其2008年市盈率僅約為16倍。其余指數包括上證50、上證180以及深證100的08年市盈率均在25倍左右。根據大部分券商對上市公司業績增長的預期，2007年全年的盈利增長預期為40%-45%，2008年全年的盈利增長預期為25%。

　　假設管理層對股市流動性仍將進行連續和有節奏的控制，那么到2008年初，市場整體達到2008年25倍左右的市盈率水平應為比較合理，換言之，市場當前圍繞4000點震蕩的局面可能還會持續一段時間。

　　而從基本面看：短期工業利潤大幅增加奠定中報亮麗業績；中期

宏觀調控逐漸擠壓縮高耗能工業整體行業利潤，溫和通脹08奧運帶動消費服務中期增長；長期中國出口整體優勢逐漸見頂，產業結構調整促進消費服務業的長期發展。

　　在這種判斷之下，我對市場的觀點以及ETF類基金的操作建議是：

　　1、市場走牛的趨勢尚未發生扭轉，但下半年反復震蕩的特征更加明顯，同時市場的結構性牛市特征也會更加明顯；

　　2、市場短期在上市公司亮麗中報業績的刺激下，相關行業會有較好表現；

　　3、市場中期來看，行業自身供需仍然景氣的周期性行業中的優勢龍頭企業，以及預期增長穩定的消費服務類行業、奧運相關優質企業會有較好的投資機會；4、市場長期來看，消費服務類行業的整體抗風險性較好；5、當前市場中的5只ETF基金中，紅利ETF估值優勢明顯。優勢制造工業上市公司較多，短期可能會有較好表現；上證50ETF由于當前金融房產股權重相對較大、深證100ETF由于當前消費服務類

股票權重相對較大且其估值相對于中小板具有明顯優勢，因此二者在后市反復震蕩中可能會表現出較好的抗風險能力；6、在反復震蕩的牛市行情中，建議投資者在每次市場的大幅調整中逐漸加倉ETF攤薄成本，調整幅度越大，加倉比例越大，反之亦然，特別是如果市場調整至3500點附近，則可考慮大幅加倉；對

　　于ETF類基金的選擇，投資者可以根據上述ETF的特征，并結合各自的目標投資期限，在紅利ETF、深100ETF以及上證50ETF之間進行合理配置。（作者系友邦華泰紅利ETF基金經理）

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