文/陳少震

　　5月30日凌晨，財政部上調證券交易印花稅稅率至3‰，消息一出，大盤應聲低開，全天900只股票跌停。直接針對股市的交易印花稅的突然上調讓投資者感覺到了管理層對股市調控的決心，不少個人投資者紛紛抽資出逃，前期漲幅過大的題材股率先下跌，盡管大盤核心指標股和二線藍籌股呈現較強的抗跌性，但隨著市場重心的下移，指標股和二線藍籌股的補跌加劇了市場下跌。

　　由于當前市場處于敏感時期，我們認為，估值沒有偏離合理水平太高的大盤藍籌股，應該是規避系統性風險的最佳選擇，尤其是在經歷一季度爆炒垃圾股后，市場熱點也正在向藍籌績優股回歸。從下一輪基金投資配置建議來看，以大盤核心藍籌股配置為重點的基金將有望迎來不錯的表現。

　　基金整體表現超越市場，大盤核心藍籌風格基金重拾失地

　　我們認為，同中小盤股相比，大盤藍籌股的估值相對合理，而且大盤藍籌股的盈利能力要更強。隨著新基金的大量發行和建倉的需要，考慮到股指期貨推出的影響，預計業績透明，權重較大的大盤藍籌股板塊也將會有比較突出的表現。同時，市場在一季度爆炒垃圾股后，部分沒有業績支撐以及題材沒有兌現的垃圾股將被市場遺棄。相比一季度

大盤走勢，大部分藍籌股基本上沒有大的表現，我們認為，未來個股方面仍然是以核心藍籌股為重點。

　　正如我們所預期的，股市在震蕩中前行， 5月份大盤藍籌

股票重拾失地，這使得偏股型基金業績表現分化較大：125只可比股票型基金中有約40%的基金凈值排名相對于4月份上升或下降幅度大于50位，只有1/3左右的基金凈值表現相對平穩，排名變化在20位以內。75只可比混合型基金中也有40%左右的基金凈值排名變化幅度大于30位。總體上看，富國、銀華、招商、景順、廣發等基金公司旗下大盤藍籌風格基金排名上升較多，而一些中小盤風格基金和操作靈活的小規模基金凈值排名下降顯著。

　　基于近期在藍籌股較好的漲勢下，開放式基金核心資產、重倉股均有不錯的表現，基金整體表現持續超越市場。而藍籌股的走強也引領了一些大盤藍籌風格基金的業績重新提升。盡管在07年1季度的中小盤風格市場環境下，這部分基金業績表現相對落后，但我們也應該看到其對投資理念、投資風格、投資方向的堅持，以及在近期震蕩市場中發揮出的穩健操作優勢和良好的業績表現。

　　大跌市場中基金表現穩健，建議買入并持有合適的大盤藍籌基金

　　在印花稅上調帶來的市場大幅下跌的情況下，基金借助于重倉股較好的抗跌性和組合配置的優勢表現穩健，開放式偏股型基金凈值僅小幅下跌。

　　而印花稅的上調更是使得6月初市場延續深度調整態勢。我們認為，影響6月份市場的主要因素有：政策性風險繼續釋放、中報業績增長是否支撐目前較高的市場估值、IPO發行速度和規模、128家上市公司大小非減持等。

　　在這幾個因素當中，影響當前市場的主要因素仍然是政策性風險的釋放，我們判斷隨著市場的連續下跌，系統性風險釋放后，股指由下探尋求支撐將進入階段性區間震蕩走勢，中報業績增長預期將成為影響市場調整的主要因素。

　　前段時間我們建議投資者重點關注藍籌股的投資機會。在本輪的下跌行情之初，大盤指標股和二線藍籌股表現堅挺，但隨著市場跌勢的加深，最后也無奈被錯殺。我們認為，本輪市場的下跌帶來了投資優質股的良好機會。展望后市，大盤可望步入一個高位的寬幅震蕩階段，而個股和板塊的分化將進一步加劇并完成對結構性泡沫的擠壓。對于沒有實質性重組和資產注入的垃圾股、題材股，反彈過程將成為深陷其中的主力資金的撤出良機，有著良好業績支撐的成長性藍籌股將成為主流資金的下一步重點建倉對象。

　　我們認為，從長期來看市場更多是處于不平衡的結構分化狀態下，普漲和普跌總體來說都是比較少的。對于專業能力不強或者能花在投資上的精力有限的普通投資者來說，把握市場的短期投資機會可能不是難事，但要把握市場長期走勢，獲得長期穩健的收益還是比較困難的。

　　因此，在目前的市場環境下，我們再次建議，在選擇偏股型開放式基金時，大家還應關注基金管理人較長期的投資管理業績，選擇長期凈值增長較為穩定的，其股票投資組合中大盤藍籌股占較大比例的偏股型基金，同時應注意選擇符合自身投資風格的開放式基金，以在較好控制投資風險的同時分享

中國經濟和市場上揚帶來的長期穩健收益。

　　(作者 天相基金銷售中心副總經理)