----貨幣市場基金6月點評

　　6月份，貨幣市場基金的總體收益較好，平均收益率呈沖高回落走勢。截至07年6月29日，49只基金的最近一個月回報率均值為0.22%，高于5月份的0.19%月回報率均值。其中，益民貨幣以0.3120%的月回報率居于榜首，嘉實貨幣以0.2978%的月回報率排名第二，大成貨幣B以0.2881%的月回報率排名第三，表現(xiàn)不錯的還有長信利息收益、鵬華貨幣B；而華寶興業(yè)現(xiàn)金寶A則以0.1620%的月回報率位于榜尾。

　　從七日年化收益率來看，6月份貨幣市場基金收益呈現(xiàn)沖高回落走勢。6月初以后，貨幣市場基金的收益持續(xù)沖高，從6月初第一周的2.2054%的收益率均值，上升至第二周的2.3058%，6月份的第三周，貨幣市場基金7日年化收益率再創(chuàng)新高，從平常的2%突然沖高至5%-6%，嘉實貨幣市場基金更是連續(xù)兩日7日年化收益率超過7%。6月22日，50只貨幣市場基金(不含交銀貨幣B)的七日年化收益率均值達到了3.6584%，其中，收益超過5%的有7只基金，占比14%；收益介于4%-5%的基金有10只，占比20%；嘉實貨幣則以7.4750%的收益率位于榜首。

　　分析6月份貨幣市場基金7日年化收益率創(chuàng)新高的主要原因，主要是大盤股中國遠洋發(fā)行，由于大量資金申購中國遠洋，導(dǎo)致資金面吃緊，交易所回購利率大幅走高。由于貨幣市場基金是資金融出方，某些貨幣基金如果采取放大操作，把大量資金融出放在交易所，其收益率肯定會大幅走高。WIND數(shù)據(jù)顯示，交易所7天期回購利率在中國遠洋發(fā)行前大幅上升，6月12日上漲48.15%，6月13日上漲150%，6月14日上漲35.5%，6月15日上漲109.1%。

　　對于未來貨幣基金的收益率，如果沒有大盤股發(fā)行，資金面就會寬松，交易所回購利率就會走低，預(yù)期未來貨幣市場基金7日年化收益率將會回落至2%左右。事實上，6月底收益率的回落也證明了這一點。在中國遠洋申購資金解凍后，市場資金面恢復(fù)寬裕，回購利率迅速下跌。截至6月29日，51只貨幣市場基金的七日年化收益率均值已回落至2.5173%。

　　6月份，基金業(yè)績分化明顯。截至6月29日，排名第一的益民貨幣最近七日年化收益率為4.2320%，排名末位的萬家貨幣最近七日年化收益率為1.619%，二者之間的業(yè)績相差2.6130%；而在5月31日，排名第一的天治天得利貨幣最近七日年化收益率為2.9430%，排名末位的國泰貨幣市場基金最近七日年化收益率為1.5970%，二者之間的業(yè)績相差1.3460%。可見，基金業(yè)績分化再度明顯。

　　公開市場操作方面。6月份，央行延續(xù)5月份放緩公開市場資金回籠的力度，通過公開市場凈投放資金1150億元，目的還是穩(wěn)定短期利率水平。其中，6月份的前周分別向市場凈投放資金190億元、1000億元，后面兩周向市場凈回籠資金10億元、30億元。分析認為，近期財政部擬發(fā)行特別國債一事成為市場關(guān)注的焦點,為了營造一個寬松的貨幣市場環(huán)境,保證特別國債的順利發(fā)行,央行維持了近期公開市場溫和的操作力度,預(yù)計接下來這一局面還將延續(xù)。

　　央票利率方面。6月份，三年期央票利率上升6個基點，一年期與3個月央票利率沒有變化，繼續(xù)持平。其中，一年期與3個月央票利率一直保持在3.0928%和2.7461%；3年期票據(jù)中標利率在前兩周保持在3.43%的水平，第三周向上突破3.43%至3.49%，第四周企穩(wěn)在3.49%。由于市場擔(dān)心央行加息，導(dǎo)致近期市場利率快速上升，3年期央票收益率曲線從6月初的3.46%上升到3.66%，已經(jīng)明顯高出一級市場利率，所以三年企央票發(fā)行利率上行是對一級市場利差過低作出的修正，也是央行比較被動的選擇。

　　債市方面。6月份，在緊縮預(yù)期等利空作用下，債券市場持續(xù)單邊下挫，21個交易日中，有17個交易日下跌，僅有4個交易日上漲。6月份，上證國債指數(shù)開于110.66，收于109.59，最高達110.67，最低為109.57，全月跌幅達0.96%。由于國債擬發(fā)行,將大大沖擊資金面,并進一步推高收益率曲線,因而倍受市場關(guān)注。

　　近日，國務(wù)院提請十屆全國人大常委會第二十八次會議審議一項議案，擬由財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金，這將是新中國成立以來發(fā)行的最大一筆特別國債。特別國債的發(fā)行有利于抑制貨幣流動性，緩解人民銀行對沖壓力，同時還能有效降低外匯儲備規(guī)模，提高外匯經(jīng)營收益水平。債券市場受此影響長債供給將大幅增加，收益率可能繼續(xù)上行，同時回購利率也將隨之上漲，但市場總體資金充裕的局面并不會發(fā)生根本改變。

　　5月份的CPI數(shù)據(jù)，以及投資反彈和信貸投放一直居高不下，使得央行再次加息的壓力逐步增大。隨著通貨膨脹壓力的顯現(xiàn)，CPI在決定貨幣政策方面的重要性日益提升。預(yù)測顯示6月份CPI同比增長將在約為3.5%-3.6%，但也存在大幅上升的可能性。在加息的時間上,在二季度數(shù)據(jù)公布前后，也就是7月中旬左右，央行公布再次加息的可能性較大。但同時也應(yīng)注意到，隨著政府調(diào)控手段的多元化，對加息也產(chǎn)生一定的制約。比如：財政部發(fā)行1.55萬億元人民幣特別國債，兼具了貨幣政策工具的功能，使得未來采取加息作為政策工具的可能性降低。

　　展望后市，股票市場在大小非和定向增發(fā)解禁、紅籌股IPO回歸的情況下，資金面有趨緊的趨勢，短期利率有望走高，預(yù)期貨幣市場基金收益有望再獲提升。此外，近期股市持續(xù)震蕩，風(fēng)險加劇；而貨幣基金在收益上超過1年定期存款，風(fēng)險又遠小于股票基金，實際上應(yīng)該是居民理財"金字塔"最堅實的底層。尤其是在未來股票市場風(fēng)險日益加大的時候，貨幣市場基金更加值得廣大投資者密切關(guān)注。在基金組合投資中，可以適當(dāng)配置一些貨幣市場基金，作為現(xiàn)金替代。

　　附：2007年6月29日貨幣市場基金最近一個月總回報率排行

　　牛榜(6月29日)

　　熊榜(6月29日)