策略：2007下半年

　　榜單解析

　　面對這份新鮮出爐的2007年上半年基金業績排名，投資者不禁疑竇叢生，為何2006年叱咤風云的上投摩根、景順長城等基金公司旗下基金無一上榜�；�金的業績果真是“三十年河東，三十年河西”嗎？基金的業績一定與其規模成反比嗎？

　　認基金不如認基金經理

　　投資基金的時候，投資者一般都會參考基金的歷史業績。其實，這種投資策略能否成功取決于基金業績的延續性，即歷史上優秀的基金在未來仍然保持優良的業績。但2007年上半年的榜單中，2006年的“收益王”卻大多難覓蹤跡。那么基金業績的延續性究竟如何呢?

　　海通證券基金研究員婁靜分析，從基金經理業績持續性的數據來看，不論是

股票型基金經理還是混合型基金的基金經理，業績延續性都要好于基金業績的延續性，而債券型基金的基金經理的業績延續性卻差于債券型基金的業績延續性。

　　基金經理業績延續性好于基金延續性，說明基金經理變更會對基金業績的延續性造成負面影響。因此在投資基金時，對業績優秀的基金經理的選擇比對業績優秀基金的選擇更重要。如本期排名靠前的華夏大盤、華安宏利、博時主題等基金，基金經理均保持了極高的穩定性，這也在一定程度上確保了其業績的平穩增長。

　　此外，基金公司整體股票型基金和混合型開放式基金的業績延續性，比單只基金業績延續性更強，特別是隨著投研一體化等投資方式的推行，在股票型開放式基金中，公司業績的延續性甚至強于基金經理業績的延續性。這說明基金公司對保持股票型基金業績的延續性非常重視，基金公司能方便靈活地將資源從一只基金調動到另一只基金，從而達到提高或保持該類基金優良業績的效果。

　　“以大為美”還是“以小為美”

　　隨著上半年基金發行的井噴，新發行的基金及進行持續營銷的基金規模均達到上百億。雖然從理論上來講，規模較大的基金具有規模效應，并且有能力可以雇用較好的基金管理者，研發力量也會比較強，但事實證明，業績排名靠前的基金多為規模在40億以下的小基金。

　　婁靜分析，由于基金規模越大，其流動性也會比較差，不能靈活地進出于各股票和債券。而且受投資比例的限制，不能把所有的資金都投資于較好的證券，在不存在足夠值得投資的證券的情況下，只能把其中一部分資金投資于次優的股票。同時在單只證券上的持倉量也可能會超過最優持倉量。反之，基金規模越小，流動性成本相對較低，基金經理能夠快速買賣合適的股票，做到最優配置。

　　從海通證券研究所統計來看，股票和混合型基金的規模和其業績之間存在明顯的負相關關系，這說明股票混合型基金規模小確實有助于提高基金業績。但這一結論并不適用于債券型基金，債券型基金的規模與其業績甚至在近期呈現出明顯的正相關關系，這可能與債券型基金可投資品種較多，并不存在流動性問題有關。

　　解析了榜單，基民們更關心的是，面對下半年震蕩加劇、操作更見功底的市況，該投資哪類基金？股票型還是平衡型？主動投資抑或被動投資？

　　策略一：選擇“績差”基金

　　2007年下半年，隨著市場環境的改變、市場有效性的增強以及股指期貨的推出，中國證券市場將會從前期單邊上揚的市場轉為震蕩盤升的市場。在這個轉化的過程中，股票型基金業績的延續性將減弱，甚至可能隨著市場出現反轉。

　　其實，自5月份開始，基金凈值增長率排行就開始悄然換位，許多中小盤基金落在了后面，而大盤基金則出現在了前面。但由于年初小盤基金凈值增長太快，綜合計算，上半年其仍居領先位置。以華夏大盤和中郵核心優選這兩只上半年表現突出的績優基金為例，在“過去一個月”的績效排名比較靠后，而這一個月行情恰好是振蕩與調整的。下半年的行情以及板塊特征可能不適合其操作，因此，在這種時候，選擇歷史業績優秀的基金并不是一個合適的策略。

　　對投資者而言，不妨更多的從基金經理與基金公司的歷史業績中尋找更重要的信息。由于基金經理和基金公司業績延續性相對較好，因此，在選擇具體基金品種的時候，應該更關注基金經理和基金公司的歷史業績。如去年業績突出，而今年上半年業績不佳的富國等基金，近期其重倉股就明顯有崛起的跡象，投資者不妨重點關注。

　　策略二：規避指數型基金

　　雖然上半年指數型基金依舊“笑傲江湖”，獨占鰲頭，但隨著2007年下半年市場可能寬幅震蕩行情的出現，指數基金投資的黃金時期也將暫告一段落。但對于擅長短線操作的投資者而言，指數基金將成為下半年波段投資的首選。

　　在此情形下，建議投資者在同等條件下選擇風格較為穩健的股票型基金或者投資范圍相對靈活的混合型基金。

　　由于股票型基金倉位變化幅度較小，且在本輪行情中倉位一直較高，在前半年較為靈活的板塊變動中表現不及偏股型基金。由于后半年市場環境更多地傾向于一二線藍籌股，注重個股挖掘、穩健均衡的投資風格將會重新主導市場。預計股票型基金的表現將會扭轉前期的劣勢，建議在投資組合中加大股票型的配置比例。此外，由于基金本身具有主動擇時選股的能力，其持有的一般都是有業績支撐的股票，在市場下跌中通常有比較強的抗跌性，因此投資者應該忽略市場的短期波動。對于注重長期投資同時抗風險能力強的投資者而言，不妨選擇股票倉位較重的股票型基金進行長線投資，從而獲取長期牛市帶來的豐厚收益。

　　而混合型基金由于倉位靈活，在震蕩行情中進可攻、退可守，對于追求穩定收益、風險承受力一般的投資者而言，是下階段的首選。

　　此外，在同等情況下，投資者應該優先選擇規模較小的基金。在具體品種方面，可以關注華夏大盤精選、鵬華50、興業趨勢、招商成長、中信紅利、上投阿爾法、景順鼎益、東方精選、嘉實服務、寶康配置、華寶動力等基金。

　　策略三：選擇績優債券基金

　　目前CPI漲幅較大，加息將是未來可以預見的政策之一，真實利率過低是當前推動通脹的根本原因之一。當前1年期定存稅后利率為2.4%左右，而通脹在3%以上，實際利率仍為負，可以說上次央行加息并不徹底。在這種情況下，一些不投資可轉債的純債型基金缺乏投資價值，投資者還是應該精選一些投資轉債的純債券型基金或少量投資股票的偏債型基金。

　　而對于混合型基金和債券型基金來說，由于基金業績的延續性相對較高，對于這類基金仍可以關注歷史業績。債券型基金具體可以關注興業轉債、南方寶元、長盛債券和寶康債券等。

　　“沒有最好的基金，只有最適合自己的基金”。每個投資者的風險偏好都不相同，不同類型基金的風險收益特征也不同�；�金是一種適合中長期投資的

理財工具，沒有一種基金在任何市場都能保持良好業績，因此，對投資者來說，選擇適合自己的基金非常重要。首先，了解自己，包括家庭負擔、收入、投資期限、投資金額和理財目標來確定自己的風險偏好；再次，了解基金類型及其風險收益特征，通過合理的資產配置和基金類型配置，達到個人風險收益與基金資產風險收益的最佳匹配。

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