明眼看基金

　　上周國投瑞銀的創(chuàng)新型封閉式基金方案已經(jīng)被證監(jiān)會批準(zhǔn)，這只基金的設(shè)計(jì)不可謂不復(fù)雜，但既然要發(fā)行了，不妨跟大家再解析一下。

　　這只名為瑞福的基金分為兩個部分，優(yōu)先級部分規(guī)模是開放的，定期申購、贖回。特點(diǎn)是“有限保本”，事先設(shè)置一個基準(zhǔn)收益率(目前略高于6%)，整個瑞�；�金的已實(shí)現(xiàn)收益，先用來滿足優(yōu)先級部分的基準(zhǔn)收益。當(dāng)然如果賠了錢，優(yōu)先級部分也要跟著一起虧，不過以后賺了錢，要先彌補(bǔ)之前不足的部分。瑞�；�金的另一部分是普通級部分，這部分是封閉式的，可上市交易。持有這部分份額最大的優(yōu)勢在于，如果市場走牛，瑞福基金的收益在滿足優(yōu)先級部分之后仍剩下的部分，絕大部分將由普通級部分的持有人分享，等于拿出自己的基本收益換了一份看漲期權(quán)在手上。

　　是不是還沒有看明白？簡單地說，如果您是偏保守想獲得長期穩(wěn)定收益的投資者，可以考慮優(yōu)先級部分，如果您看好股市長期走牛，又富有冒險(xiǎn)精神的話，可以考慮普通級部分。

　　上周工銀瑞信也不甘寂寞，提出要搞自己的“創(chuàng)新型”

封閉式基金，思路是這樣的：基金成立后第一年將按封閉式基金運(yùn)作，基金份額固定，但不在交易所上市交易。在封閉期內(nèi)，提高

股票投資上限至100%，每周公布凈值，并提高分紅水平，每季度若達(dá)到分紅條件就將實(shí)施分紅。在一年的封閉期結(jié)束后，該基金將自動轉(zhuǎn)為

開放式基金運(yùn)作。

　　工銀瑞信這樣設(shè)計(jì)的理由是：基金持有人長期投資“知易行難”，基民短線操作損失大量利潤，還影響基金經(jīng)理運(yùn)作，不如干脆被動持有！說白了，就像小孩子貪玩不好好學(xué)習(xí)，還影響爸媽工作，干脆把你關(guān)在小屋子里，等你肯學(xué)了再放出來。

　　工銀瑞信真是把基民的智商想得太低了，所謂的創(chuàng)新就是一年內(nèi)不讓投資者申購贖回！美其名曰封閉式管理份額穩(wěn)定有利于提高投資收益。問題的關(guān)鍵在于，這樣的封閉式管理約束了基民的權(quán)利，基民怎么約束基金管理人？如果基金經(jīng)理業(yè)績差強(qiáng)人意，基民又不能贖回，找誰哭去？從工銀瑞信提供的宣傳文稿里，只看到了公司對基民短進(jìn)短出的批評，但可曾體會基民對基金經(jīng)理頻頻跳槽的無奈？實(shí)際上，不久前工銀瑞信投研部門的靈魂人物、前投資總監(jiān)江暉就已經(jīng)離職。

　　本來封閉式基金創(chuàng)新的宗旨就是增加對基金管理人的約束力，改變高折價(jià)的現(xiàn)狀，工銀瑞信的創(chuàng)新方案反而是倒退了，這種創(chuàng)新不要也罷。教誨投資者長期持有，不是靠一年的封閉期就能解決的。綜合來看，筆者在諸多創(chuàng)新方案中，最看好的還是大成基金的方案，因?yàn)樗�的方案更多的是對基金管理人的約束和激勵，從根子上解決治理結(jié)構(gòu)給封閉式基金帶來的高折價(jià)難題。　　　賈肖明

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