王蔚祺

　　貝爾斯登兩只對沖基金的“債主”們集體上演了一次“拯救行動(dòng)”：摩根大通放棄了拋售計(jì)劃，美林所持有8.5億美元抵押品只拋售了1億，而巴克萊甚至又向這兩只基金貸款了12億美元，此外德意志銀行和花旗集團(tuán)也已經(jīng)與貝爾斯登展開協(xié)商

　　就在3個(gè)月以前，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融面臨破產(chǎn)困境之時(shí)，美聯(lián)儲理事Susan Bies就警告說：“次級抵押貸款行業(yè)的困境只是開始而不是結(jié)束。”

　　上個(gè)月，美國投資銀行貝爾斯登旗下的一只對沖基金又陷入次級抵押貸款市場的泥淖。這只名為“高級別結(jié)構(gòu)信貸策略增長杠桿基金”的對沖基金剛剛成立10個(gè)月，就一度巨虧23%，成為首只栽倒在次級抵押貸款市場的基金。而貝爾斯登旗下另外一只“高級別結(jié)構(gòu)信貸策略基金”，雖然損失并不嚴(yán)重，卻飽受其姐妹基金的牽連，同樣面臨投資者和債權(quán)人的“圍追堵截”。

　　上述兩只基金雖然各自募集的資金只有6億和10億美元，但是卻從華爾街各大投資銀行處通過資產(chǎn)抵押的方式籌集大量資金。《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，就在幾個(gè)星期前，這兩只對沖基金的投資總額還超過200億美元，大部分投資于次級房貸債券型的復(fù)合證券。

　　然而由于這兩只對沖基金的抵押產(chǎn)品中，有很多是高級別的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，它是由商業(yè)銀行或投資銀行以債券、貸款、衍生品等固定收益資產(chǎn)作為擔(dān)保品，經(jīng)過重組包裝為證券化產(chǎn)品，再根據(jù)信用等級分售給客戶。

　　高級別CDO的流動(dòng)性很低，如果大量拋售貝爾斯登的抵押品，那么將影響到其背后相關(guān)債券的價(jià)格，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，所波及到的金融市場范圍非常廣泛，甚至還會導(dǎo)致其他投資類型相似的對沖基金“沉船”。

　　而對沖基金的投資，大多數(shù)都來自投資銀行的貸款。“羊毛出在羊身上”，如果相關(guān)債券市場因拋售貝爾斯登的抵押品而崩潰，最終蒙受損失的是這些投資銀行。

　　因此貝爾斯登這兩只對沖基金的“債主”們上演了一次“拯救行動(dòng)”。摩根大通放棄了拋售計(jì)劃，美林所持有8.5億美元抵押品只拋售了1億，最有“同情心”的還要數(shù)巴克萊資本，英國媒體報(bào)道稱，為了挽救債權(quán)人，巴克萊甚至又向這兩只基金貸款了12億美元，幫助他們重整旗鼓，此外德意志銀行和花旗集團(tuán)也已經(jīng)與貝爾斯登展開協(xié)商。

　　當(dāng)然貝爾斯登也積極地展開自救行動(dòng)，除了拋售近40億美元的AAA和AA級證券，并且斥資16億美元填補(bǔ)漏洞，他們還在上周請來一位過去的“美國大兵”——雷曼兄弟的副總裁Jeffrey Lane擔(dān)任旗下資產(chǎn)管理部門主管。

　　Jeffrey Lane曾經(jīng)參加過越南戰(zhàn)爭，退役后他在華爾街的第一份工作，就是上世紀(jì)60年代在一家名為Cogan，Berlind， Weill & Levitt的證券公司擔(dān)任航空業(yè)的分析師。而這家名不見經(jīng)傳的證券公司兩位創(chuàng)始人，后來成為金融界叱咤風(fēng)云的人物。一位是親手打造花旗集團(tuán)的Sandy Weill，另外一位是Arthur Levitt，他后來成為美國證券交易委員會主席。

　　“我來不是為了解散一家