德勝基金研究中心 首席分析師 江賽春

　　[德勝觀點] 廣發穩健一貫堅持穩健的投資風格和價值投資理念，屬于較早一批的績優基金。基金股票投資上限較低，不屬于高收益期望的投資品種。在目前的市場情況下，基金的平衡投資特性可幫助達到降低風險的目的。對于需要平衡組合的穩健性的投資者而言，是良好的投資備選。

　　*2007年6月評級

　　基金基本情況

　　廣發穩健基金成立于2004年7月26日，是廣發基金旗下第二只偏股型基金。基金的投資目標是：在承擔適度風險的基礎上分享中國經濟和證券市場的成長，尋求基金資產穩健增長。

　　基金的股票投資比例在30%～65%，業績比較基準為65%*中信標普300指數+35%*中信標普國債指數。在德勝基金分類體系中，廣發穩健屬于偏股混合型基金。

　　收益表現：近期業績回升

　　廣發穩健成立之初業績表現十分突出。知道2006年上半年，廣發穩健在同類型基金中表現都穩局中上游。但在06年下半年，在基金收益集體飆升的情況下廣發穩健表現相對黯淡。尤其是在2007年以來，一季度廣發穩健的表現落在了平均水平之后(圖1)。

　　綜合來看，近一年廣發穩健表現有所下滑，在德勝基金評級中，廣發穩健一年收益評級只得到兩星級，一年收益持續性評級均獲得三星評級。兩年評級好于一年評級反映了早期業績表現的出色。

　　但從最近一段時間的表現來看，廣發穩健的表現有明顯回升跡象。尤其是在經歷5.30大跌的近一月中，廣發穩健的表現更顯突出(表1)。

　　圖1：廣發穩健歷史收益波動

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　表1：廣發穩健近期業績表現

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　風險：中等偏低

　　廣發穩健風險中低，凈值波動略小于同類型基金。在德勝基金風險評級中，廣發穩健一年風險評級和兩年風險評級均獲得三星級。從表2顯示的近兩年風險評估情況來看，廣發穩健的風險指標表現是令人滿意的。我們接下來會分析，這和其穩健的投資操作有關。

　　表2：廣發穩健增長近兩年來風險指標

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　我們再來看看廣發穩健的抗跌性如何。負Beta系數衡量市場發生下跌時，基金收益跌幅和市場跌幅的相關性。負Beta系數小于1，說明在市場下跌是基金凈值跌幅小于市場。過去一年中，廣發穩健的負Beta系數約為0.47，大致可以理解為，歷次市場下跌的時候，廣發穩健的平均凈值跌幅約為股票市場的47%。這在07年以來五次較劇烈的下跌中有所表現，表3顯示，在5次下跌中，廣發穩健凈值跌幅小于大盤。

　　表3：廣發穩健的抗跌性

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　投資理念：穩健成長

　　廣發穩健基金的投資理念是：堅持研究創造價值，通過科學、謹慎的投資策略，尋求基金資產的長期穩健增長。在股票投資上，運用優化成長投資方法投資于價格低于內在價值的股票。股票投資對象主要是大盤績優企業和規模適中、管理良好、競爭優勢明顯、有望成長為行業領先企業的上市公司。

　　從基金的實際投資組合來看，廣發穩健的選股理念比較好地體現了穩健成長的投資目的。重倉股組合相當穩定，表明廣發穩健傾向于選擇較長期內能夠保持穩定增長的上市公司。而這些公司不少是近一年以來表現突出的白馬股，如消費類的貴州茅臺、蘇寧電器，資源類股票，地產股中的成長股。其他重倉股也以業績增長確定性高的績優股為主。

　　廣發穩健比較穩定的重倉股組合在牛市下顯得有幾分缺乏新意。這也使上半年基金的表現并不突出。不過仔細觀察其組合，還是能夠發現不少重倉股具備持續高增長的特征。這類股票在股市的結構性調整中將重新煥發活力。廣發穩健在季度間也對重倉股組合進行了適度調整，但投資思路沒有發生重大變化。

　　雖然在選股上保持一貫的穩健特征，但從組合動態更新的角度，廣發穩健的選股也不能完全讓我們滿意。主要是組合更新的速度較慢，而且對潛在藍籌股的挖掘有所不足。這在牛市下會部分制約基金收益增長的潛力。

　　從行業配置來看，廣發穩健重點配置的行業依次是房地產、食品飲料、機械設備、金融保險。這種配置在當前的震蕩市中凸顯穩健特性。在下半年的市場中，這種配置也是較為均衡的。

　　投資風格：穩健名副其實

　　投資者在看到基金名稱時，往往會發現不少冠以“穩健”名稱的基金。但從基金實際的投資操作來看，許多“穩健”基金其實名不副實，“穩健”更像是吸引投資者眼球的取名技巧。但廣發穩健的實際投資風格則證明其屬于名副其實的“穩健”類基金。

　　資產配置：股票倉位較低

　　廣發穩健是偏股混合型基金，基金契約規定基金持股比例范圍為30%～65%。從實際投資的資產配置上我們看到廣發穩健比較嚴格地遵守了這一契約規定，股票倉位一直在65%附近。在某些時候，還主動降低股票倉位。

　　和多數偏股混合型基金相比，廣發穩健的股票投資比例上限較低。在目前的市場狀況下，這使廣發穩健更具備配置型基金的特點。

　　圖2：廣發穩健歷年來資產配置

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　組合調整：穩定為先

　　從重倉股組合的變動上可以看到廣發穩健基金的靈活策略。從表4可見，廣發穩健各季度之間重倉股變動數量較少，重倉股組合的穩定性高。從持股周轉率也可以看到這一點。表5的數據顯示，廣發穩健的持股周轉率總體屬于較低水平，06年全年持股周轉率為231.58%，大大低于同類型基金的平均周轉率。

　　表4：廣發穩健近兩年季度持股變動

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　表5：廣發穩健歷史持股周轉率

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　適度集中

　　廣發穩健的持股集中度和基金的整體趨勢類似，在熊市下高度集中，在牛市下逐漸分散。但總體上仍體現了一貫的投資思路。目前廣發穩健持股集中度在60%左右，略高于平均水平。

　　表6：廣發穩健歷史持股集中度

　　數據來源：德勝基金研究中心

　　基金管理：基金經理穩定性高

　　廣發穩健基金的基金經理調整較少，管理團隊保持著較高的穩定性。在成立近三年時間內，基金經理僅在2007年3月更換一任(由于原基金經理接管新基金)。現任基金經理由原基金經理助理升任，對于保持投資的一貫性有益。

　　綜合評價：穩健投資者備選

　　綜合以上分析來看，廣發穩健基金是一只理念穩健、風格穩健的基金。作為穩健投資基金，且股票投資上限較低，廣發穩健不應被作為高收益期望的投資品種。但在目前的市場情況下，基金的平衡投資特性可幫助達到降低風險的目的。對于需要平衡組合的穩健性的投資者而言，是良好的投資備選。