本報訊 市場在5·30的恐慌性下跌后反彈至前期高位附近，再度出現快速調整。信誠基金認為，市場整體估值充分、結構性泡沫客觀存在，是促使大盤調整的內在因素，而針對流動性的調控政策的陸續出臺，成為市場調整的催化劑，同時也不可避免地增加了資金供給和進一步政策調控的變數。

　　從資金供給的情況看：市場過剩的流動性在連續5次上調存款準備金率后得到抑制；即將發生的紅籌公司回歸也帶來股票供需關系變化的預期。

　　從政策面看，針對流動性過剩的系統性調控政策正陸續出臺：QDII新政雖然短期對內地資金分流的作用有限，但對投資者的心理影響仍客觀存在，同時它不斷引導投資者思考A股與H股估值差異的問題。

　　發行特別國債用以購買外匯作為組建國家外匯投資公司的資本金來源，信誠基金分析認為，國家外匯投資公司的成立將會從存量和增量兩個方面來影響流動性，在發債組建國家外匯投資公司時使流動性存量出現平穩有序的緊縮，而此后對新增

外匯儲備的分流將部分改變現有的基礎貨幣投放機制，從而在源頭上減緩流動性過剩增長的步伐。對股市的影響是，純粹由流動性過剩推動的股市泡沫化暴漲的可能性減小，股市未來的上漲會更多地由基本面和上市公司業績推動，由估值擴張和流動性慣性推動上漲的可能性下降。

　　全國人大常委會授權國務院可根據實際需要停征或減征利息稅，相當于提高存款利率水平61個基點的利息稅停征尚不足以扭轉投資者對

股票和存款相對回報的預期，但的確會增加投資者的機會成本，對投向股市的流動性會有減弱的效果；

出口退稅比例的下調一方面是針對貿易順差的快速增加，另一方面也體現了政府轉變經濟增長方式的取向，對相關行業公司的影響值得關注。

　　基于以上分析，信誠基金認為市場短中期仍以調整為主，無論是時間換空間或是空間換時間，前期單邊上揚的市場定勢會有所改變。

　　長期而言，牛市的基石并未動搖，調整過后，市場在中報和下半年行情支持下重拾升勢幾無懸念。經歷本輪調整之后，市場的投資理念和行情的脈絡可能會發生轉變，基本面良好、預期確定的公司會更受市場青睞，炒作的狂熱會得到收斂。

　　(史傳發)

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