易方達價值成長基金基金經理潘峰

　　表面上看，短期投資和長期投資雖然只有時間跨度的區別，但足以對投資的心態、策略及行為產生極為懸殊的差異。

　　立足于長期價值投資的人無論如何都難以理解，類似鹽湖鉀肥認沽權證的投資標的，理論價值為零，卻可以以最高8元的價格在交易，即使在歸零的一刻也沒有跌至0元———參與者究竟是什么心態和策略呢？然而，以短期參與的眼光衡量，有其合理的一面，即只要判斷有人以更高的價格接手，就存在買的動機，何妨一賭。類似的理由和心態，其實普遍存在于大眾。

　　如果從短期的角度出發，投資———如果還可以這么稱呼的話，簡直就是交雜著簡單理性、種種情緒以及奇思妙想的混合體，其復雜程度遠遠超過用方程式對海洋潮汐的描述。我們都有過很多這樣的經歷：身邊的人用各種方式描述著自己對市場的理解和判斷，最具想象力的甚至包括《周易》，也試圖總結出一些經驗和“規律”。可惜的是，諸多“規律”中最終經得起時間的考驗而流傳下來并為廣大投資者接受的寥寥無幾，只有價值規律可以長期起作用。

　　即使在價值投資名義下，也存在著注重短期還是長期因素的區別。是簡單追蹤產品價格的波動，隨時調整盈利預測，還是深刻理解產業價值，超越價格因素，前瞻性判斷企業潛力；是簡單機械的劃分每5～8年的行業周期，還是深入了解周期形成的根源，從而與時俱進的判斷行業波動；是簡單外推毛利率的變化，或者銷售收入與產能簡單同步計算，還是全面考慮行業總體供求，并認真分析企業相關優勢……。面對不確定的未來，我們每天都面臨著思考的抉擇，短期還是長期，有許多“似是而非”的東西，謂之“是”，因為曾經正確過，短期看也仿佛是正確的，謂之“非”，往往經不起時間的考驗。

　　更重要的是，我們何以判斷短期因素還是長期因素，或者是否存在互相轉化的可能。當前A股市場每日成交金額高達3000億元以上，如此推算全年僅交易印花稅就高達4000億元以上，這甚至超過目前上市公司的盈利總和，這樣的狀況能持續嗎？這樣的因素對于我們長期牛市的判斷究竟有什么樣的影響？

　　《偉大的博弈》中描述了這樣的場景：1635年，一種叫Childer的郁金香單株賣到了1615弗羅林，這幾乎相當于14頭公牛的價格。如果你身處當時，你會參與嗎？順便提一下，第二年這一記錄被4600弗羅林打破，之后一切都破滅了。

　　短期內種種因素有其合理的解釋（實在不行，就用《周易》吧），但長期看，唯有價值規律，這是投資的真正實質。對長線投資者來說，少一點短期“規律”，多一點對價值的理解吧。