不上市交易、封閉一年后轉開放

　　工銀瑞信創新封基揭開面紗

　　本報記者 郭曉婧 北京報道

　　工銀瑞信提及這一產品的設計思路時稱，該產品將封閉式基金的某些特點引入開放式基金中，即“通過引入一定封閉期，在封閉期內，基金按照封閉式基金的運作方式運作，封閉期結束以后，再轉換為開放式基金”。

　　又一只創新型封閉式基金的產品方案浮出水面。

　　6月27日，北京金融街威斯汀酒店，工銀瑞信基金公司首度揭開了它們已經上報的創新型封閉式基金面紗。

　　據工銀瑞信方面介紹，這只基金產品設計一年的封閉期，之后轉為開放式，尤其與現有封閉式基金不同的是，這只基金產品將不上市交易。

　　引入封閉期

　　工銀瑞信提及這一產品的設計思路時稱，該產品將封閉式基金的某些特點引入開放式基金中，即“通過引入一定封閉期，在封閉期內，基金按照封閉式基金的運作方式運作，封閉期結束以后，再轉換為開放式基金”。

　　“設置封閉期的基金，它兼具封閉式基金與開放式基金的特點，但是它又不同于傳統的開放式基金，也不同于一般封閉式基金，此類基金可以不在證券市場交易，可以避免折價對投資者的心理影響，可以視為一種創新型封閉式基金”。工銀瑞信戰略發展部李詩林向記者表示。

　　工銀瑞信的這一設計思路源于對現有開放式基金不足的總結。李詩林分析說，開放式基金存在眾多優點，包括流動性強，不存在折價率等。但是，傳統的開放式基金制度設計也存在一些缺陷，例如，頻繁的申購贖回可能影響基金經理充分投資，也容易形成對證券市場的助長助跌效應等。

　　并且，開放式基金的良好流動性之下，個人投資者往往隨著市場的波動頻繁地贖回，投資收益也因之少去大半。

　　工銀瑞信渠道營銷部總監秦洪稱，該公司旗下核心價值股票基金在2006年的回報率達到142.17%，然而，其持有者中獲取這個完整收益的只占少數，許多投資者在收益率達到20%時就選擇贖回，“基民由于沒能做到‘長期投資’，使得去年以來的牛市成為了‘少數人的牛市’。”

　　到了今年，以上情況隨著市場振蕩的加劇而愈演愈烈。

　　一季度滬深300指數從期初的2073點上漲到季度末的2781點，期間基金贖回總額達到4692億元，申購額為5006億元，這樣大量的基金申購和贖回，對于基金的投資運作和證券市場的穩定存在負面影響。

　　基民大規模的贖回行為迫使基金公司出貨套現，這種被動調倉打亂了基金正常的投資管理，同時基金在遭遇“基民捆綁”后的大規模出貨也客觀上加大了市場的振幅。

　　“封閉期的引入，可以減少申購贖回對證券投資運作的沖擊，尤其是減少基金剛設立不久無謂的申購購回對投資運作的沖擊，也可以減少對證券市場本身的助長助跌效應。此外，在市場劇烈波動階段，還可以在客觀上幫助投資者克服一些情緒化投資行為。”李詩林說.為避免出現老封閉式基金的高折價問題，工銀瑞信設計的這只創新性封閉式基金將不選擇上市交易。

　　工銀瑞信表示，封閉式基金上市交易并不是強制性規定，封閉式基金是“可以”上市交易，而非“必須”上市交易。

　　是否創新封基

　　這只產品是創新型封閉式基金，還是創新性開放式基金？

　　有業內人士對工銀瑞信的這一產品提出了質疑。“把產品的封閉期設定為一年，一年后轉為開放式基金。這不就是把開放式基金的封閉建倉期拉長了嗎？這難道還算封閉式基金？”

　　此外，這一產品是否會得到投資者的認可也被提及。

　　某基金公司人士稱，“這只產品在封閉期內不能上市交易，也不能贖回，沒有流動性可言。這一點如何讓投資者接受。”

　　對此，工銀瑞信方面稱，這只基金的主要創新點在于流動性創新。它針對的投資者群體本就是長期投資者，“市場上的確存在不少長期投資者，他們有足夠閑錢在一定時間內不會使用，我們的產品正是為他們所設計。與其每天看凈值為基金焦慮不安，不如放得久一些。不能為了投資，而放棄愉悅的心情。”

　　工銀瑞信同時表示，他們也在考慮通過何種方式來解決投資者因為突發事件不得不在產品轉為開放式之前回收投資的問題。

　　銀河證券基金分析師胡立峰將之稱為開放式基金封閉運作的探索。

　　胡立峰表示，隨著時代的發展，理論的創新與技術的進步，基金業在快速發展中出現了新的特點。開放式基金的自由贖回規則和封閉式基金可交易性規則與封閉化運作特點，在新的市場背景下出現融合的趨勢。大量的投資運作創新與交易創新圍繞著“開放性、封閉性、可交易性”展開，出現了吸收封閉與開放兩大類型基金各自優點的新型組織形式與交易方式的基金。例如，深交所開展LOF試點，上證所則積極推動ETF試點。LOF與ETF的成功運行，拓寬了國內基金業的視野，豐富了國內基金產品。

　　不僅如此，這樣的產品設計還有利于探索套利資金對開放式基金的收益攤薄。

　　“套利資金專門狙擊開放式基金引起業內的高度關注，監管部門也加強指導和協調。套利事件暴露了全球開放式基金的固有缺陷，未知價交易、流動性管理、估值不盡合理等傳統開放式基金固有缺陷，隨著