(華夏基金上證50ETF、中小板ETF基金經理 方軍)

　　ETF普遍采用單位投資信托的架構，因此就法律層面來看，ETF的參與單位主要分為三大方面，包括發起人(委托人)、受托人(保管銀行)和投資人。簡單程序即是由發起人向投資人募集財產，而后將財產存放于受托人處，并以此發行表征財產的受益權單位給投資人，完成全部程序。ETF的各參與主體包括：交易所，負責編制ETF所追蹤的指數；經理公司，以證券承銷方式發行基金單元的機構，管理信托財產，代表持有人的利益；參與證券商，由經理公司所指定的銷售ETF的營銷機構；保管銀行，管理及轉讓機構，持有基金購置的證券資產，進行基金管理，并為基金單位轉讓提供方便；登記公司，持有基金單位的記錄，登記基金持有人名錄；指數編制公司，授權發起人使用特定指數的單位；投資人，包括機構和散戶，實行進行ETF買賣的一方。

　　根據ETF的模式架構以及實際運作情況分析，ETF要高度發展必須具備三個主要條件：

　　(1)市場認可度高、公信力強、能完全反映實際環境的指數。ETF運作方式都是以追蹤特定市場指數或產業指數的表現為原則，其最大的好處就是在于“指數”是所有人都能輕易獲得的“信息”，透明度極高。因為指數這種為人熟知且廣泛討論的特性，因此，市場認同度高、公信力強、能完全反映實際環境的指數往往能帶給指數型商品的推廣以極大的助力；反之，未能取得市場一致共識的指數就無法獲得大多數投資人的贊同。因此，ETF發展的首要條件就是發行商必須選擇投資人高度認同的指數。

　　(2)ETF所交易的

證券市場必須高度發展且具有良好的流動性。ETF之所以能夠跳出傳統基金的范疇發展，最大的重點在于交易價格(次級市場)與資產凈值并不會出現大幅度折溢價的情況，而且能夠在交易的任意時刻購買，充分實現投資人追蹤指數的理想。因此，ETF的交易市場(次級市場)必須能夠做到基金交易價格與資產凈值一致，這就必須信賴ETF所投資的證券市場具備高度的流動性。

　　當ETF的交易價格與資產凈值出現大幅折溢價時，機構型投資人即會在初級市場進行申購和贖回的動作，不過創設/贖回的單位是一攬子

股票組合，且買進與賣出的股票數量都較一般投資者多，因此，如果ETF的交易市場或其成分股組合中的股票沒有極佳的流動性，那么當機構投資人在次級市場大量買進或拋售股票時，就會使得股票的價格產生較劇烈的震蕩，套利機制也將因此失去作用，從而使ETF的交易價格與資產凈值出現折價或溢價，失去ETF追蹤指數的意義。

　　(3)ETF基金業者必須具備相關登記與結算能力。ETF與

開放式基金一般提供投資人在初級市場進行創設與贖回的交易，因此ETF基金業者必須具備相關登記與結算能力。不過值得一提的是，ETF的創設與贖回沒有規模上的限制，因此機構性投資人實際上使用申購和贖回的頻率遠低于一般的開放式基金。