文/徐徐

　　美國自1921年4月美國建立國內第一只投資基金——美國國際證券信托基金、1924年3月建立具有真正現代意義的共同基金——馬薩諸塞投資信托基金以來，受到了美國眾多投資者的歡迎。如今美國已經搖身成為世界上基金規模最大的領頭羊。

　　投資群體成熟理性

　　據一項調查顯示，美國70%的基金投資者至少有10年投資基金的經驗，平均年齡是48歲，家庭平均金融資產約12.5萬美元。可見，這是一個在投資意識、能力、經驗乃至年齡上都比較成熟的投資群體。

　　特點：中長期持有

　　在投資理念上，美國人推崇的是“股神”巴菲特的投資哲學——買進被市場低估的股票，長期持有可獲利(即所謂的“買入并持有”策略)。統計顯示，90%的基金購買者不是抱著像在股市上博取短期價差的心態投資基金的，超過60%的基金持有人是通過固定繳費養老金計劃購買的；92%的美國基金投資者將退休養老作為購買基金的首要財務目標，其中大多是二戰后的嬰兒潮一代。自上個世紀80年代牛市以來，美國基金持有人的平均持有周期為3～4年，80%以上的基金投資者并不關心市場的短期波動，這反映了美國基金投資者將基金視為中長期投資理財工具，不注重短炒投機。

　　基石：相關制度

　　美國基金投資者的成熟理性是與美國的養老制度及有關金融稅收制度分不開的。在美國現行的401K計劃(詳見本刊2006年第7期《“美國人如何養老”系列——401k：老板給我存下養老錢》一文)下，對于賬戶上的錢，員工在59.5歲以前是不能提取的，提前支取則要補稅并交10%的罰款，但可以用于投資。絕大多數美國人選擇把這個賬戶上的錢投資于基金。這筆錢與個人退休后的養老開支密切相關，所以在進行基金投資時，必然會慎之又慎，并基于長期投資理念進行相關操作。

　　美國政府還通過稅收政策來調控投資者的投資方式，比如對于短期投資征收的稅率就要比長期投資的高，分紅越多征稅也越多等。包括有些限制短期操作的方法，諸如基金贖回與買入的時間差必須超過60日，投資期短于3個月的贖回費在1%以上等。

　　此外，美國基金持有者不頻繁買賣開放式基金，還由于基金申購費和贖回費較高，且基金凈值波動不大。在這些背景下，美國人當然傾向于中長期的理性投資。

　　產品豐富重業績

　　美國投資公司協會的調查顯示，截至2006年12月底，美國500多家基金公司提供了8000多只共同基金，管理的資產總額達10.414萬億美元，約占全球基金市場的54.8%，相當于美國2005年GDP的83.4%，資產規模已超過美國商業銀行，成為美國最大的金融機構體系。

　　品種齊全散風險

　　美國基金品種極其豐富，不但有股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等；在股票基金中又進一步細分為大盤成長基金、大盤平衡基金、大盤價值基金、中盤成長基金、中盤平衡基金、中盤價值基金；還分歐洲基金、新興地區基金等。

　　還有行業基金，涉及有色金屬、能源、房地產、衛生保健等。這樣投資者在進行個人資產組合時，就可較好地分散投資風險。

　　重業績帶來高回報

　　調查顯示，投資者在對美國基金公司進行選擇時，一般基于以下因素的綜合考量：基金業績(44%)、對基金公司的了解程度(15%)、理財專家的建議(14%)、金融市場現狀(11%)、家庭和朋友的意見(8%)、股票市場的波動性(6%)以及基金公司的媒體宣傳(2%)。從中可知，大部分美國投資者將基金業績表現作為選擇基金的最重要因素。事實上，美國基金的收入不菲確實有目共睹。2006年，美國投資國內市場的基金平均投資回報率為12.9%，而投資國際市場的基金平均投資回報率為20.2%，其中亞洲新興市場的基金平均回報率更是達到36.9%。

　　監管機制完善

　　美國的基金監管機構主要包含兩大層次：一是由政府介入并經法律認可的證券市場監管機構，包括聯邦證券交易委員會(以下簡稱證交會)和各州政府的證券監管機構；二是各類自律監管機構，如證券交易所、全國證券交易商協會、證券投資者保護協會以及基金的受托人等，這些組織基于行業整體發展對基金實行嚴格的自律管理。

　　嚴格自律+積極應變

　　鑒于基金業對美國宏觀經濟舉足輕重，美國對基金體系的風險管理實行的是法律制約下的嚴格自律，即注重立法，以信息披露為核心，通過制定一整套專門的基金管理法規對市場進行監管；并針對基金市場出現的新問題，不斷更新市場游戲規則。

　　例如2003年，針對 “美國基金黑幕”，美國證交會于12月通過了新規定，要求共同基金公司必須任命首席執法官，并采取防止非法操作及濫用行為的政策，提議要求所有買賣基金的指令，必須保證在下午4點收盤前到達該基金公司。

　　2004年7月更是通過了一條專門針對基金的決議，要求客戶超過15人以上、管理資產超過2500萬美元的對沖基金，必須在聯邦證券交易委員會進行登記，提供管理者的姓名、地址及所管理的資產等詳細資料。

　　風險舉措+防微杜漸

　　過去幾十年來，美國政府和證交會等行業管理部門還在不斷改進基金的風險管理舉措。

　　在制定基金收費水平時嚴格避免利益沖突，并制定嚴格的監控程序。如鼓勵基金公司引入獨立董事制度，以此提高投資基金業的公信力和公司治理效率。提高對基金公司信息披露要求，以便投資者比較不同基金的管理水平，促進基金間在收費水平及收費結構優化等方面的競爭。例如，證交會開發了“共同基金成本計算器”，投資者可以在美國證交會網站上免費使用該計算工具，比較不同基金的成本狀況等；

　　另外，還對投資基金的關聯交易采取嚴格禁止的立法政策，從合理界定關聯交易的主體、實行關聯交易的分類監管、完善投資基金的內部約束機制與信息披露制度到賦予基金持有人訴訟權等，全面防范和控制基金的關聯交易，確保交易條件的公平、公正、公開，最大程度地降低損害基金投資人利益事件發生的概率。

　　作者系